[论文解读] Does strategic commodities price respond to U.S. Partisan Conflict? Evidence from a parametric test of Granger causality in quantiles

Yong Jiang|arXiv (Cornell University)|Oct 19, 2018

Market Dynamics and Volatility被引用 4

一句话总结

本研究利用分位数中的参数格兰杰因果检验，探究美国政党冲突是否影响战略商品收益与波动率。研究发现，政党冲突显著影响熊市中的原油收益，以及牛市中的黄金收益，且对所有市场条件下的波动率具有广泛影响。

ABSTRACT

Currently, U.S. politics have been characterized by a high degree of partisan conflict, which has led to increasing polarization and high policy uncertainty. Given the importance of U.S. in the global commodity market, we investigate whether U.S. partisan conflict affects the price performance (returns and volatility) of two strategic commodities (oil and gold). To this end, we employ a parametric test of Granger causality in quantiles proposed by Troster (2016), which can discriminate between causality affecting the median and the tails of the conditional distribution. Meanwhile, this approach allows us to investigate whether there exist different effects of U.S. partisan conflict index on the oil market and gold market under different market conditions. The empirical results suggest that U.S. partisan conflict can affect the returns of oil and gold, with the effects cluster around the tail of the conditional distribution of returns. More specifically, the partisan conflict mainly affects the oil returns when the crude oil market is in a bearish state (lower quantiles). By contrast, partisan conflict matters for gold returns only when the gold market is in a bullish scenario (higher quantiles). In addition, for the volatility of oil and gold, the predictability of partisan conflict index virtually covers the entire distribution of volatility. This study provides valuable implications for academics, policymakers, and investors.

研究动机与目标

• 检验美国政党冲突对战略商品（特别是原油与黄金）收益与波动率的影响。
• 填补政治极化在不同市场制度下如何影响商品市场理解的空白。
• 探究政党冲突对收益与波动率条件分布不同分位点的影响是否存在差异。
• 为政治不确定性向商品市场非对称传导提供实证证据。

提出的方法

• 采用Troster（2016）提出的参数化分位数格兰杰因果检验方法，分析收益与波动率分布不同分位点上的因果关系。
• 利用分位数回归框架建模商品收益与波动率的条件分布，以允许不同分位点上的异质性效应。
• 将美国政党冲突指数作为解释变量，评估其对商品价格动态的预测能力。
• 在多个分位点（如低分位点、中位数、高分位点）上检验因果关系，以检测制度依赖效应。
• 采用参数化方法，相较于非参数替代方法，提升统计功效与推断准确性。
• 将该方法应用于特定数据期间（由上下文推断，但未在摘要中明确说明）的原油与黄金日度收益与波动率。

实验结果

研究问题

• RQ1 美国政党冲突是否在不同市场状态下格兰杰因果影响原油与黄金收益？
• RQ2 政党冲突对商品收益的影响在收益分布中是否对称，还是随市场制度而异？
• RQ3 政党冲突如何影响原油与黄金的波动率，且该影响是否贯穿波动率的整个条件分布？
• RQ4 在熊市或牛市市场条件下，政治不确定性对原油与黄金是否存在不同的传导机制？

主要发现

• 美国政党冲突显著影响原油收益，其影响在熊市条件下最为显著，尤其体现在收益分布的较低分位点。
• 对于黄金，政党冲突仅在牛市市场制度下对收益产生显著影响，表现为收益分布的较高分位点。
• 政党冲突指数对原油与黄金波动率在整个条件分布中均具有预测能力，表明其对市场风险具有广泛影响。
• 政党冲突的影响具有非对称性，其在极端市场状态下的影响强于收益分布中位数或中心区域。
• 结果表明，美国政治不确定性在市场压力加剧或趋势增强时期，对商品市场的影响更为显著。
• 参数化分位数因果检验成功检测到标准线性模型可能遗漏的制度特定关系。