[论文解读] Firm Diversification and the Law of Proportionate Effect

Giulio Bottazzi|arXiv (Cornell University)|Mar 28, 2001

Firm Innovation and Growth参考文献 15被引用 16

一句话总结

本文研究了制药企业中比例效应法则（Gibrat's Law）的违背现象，表明企业规模越大，增长率方差越小的观察结果，主要源于多元化——特别是企业规模与所经营子市场数量（ATC编码）之间的标度关系。通过使用随机Yule过程模型，作者证明，这种多元化效应而非复杂的企业结构，能够解释经验数据，从而质疑了对层级结构或相关增长假设的必要性。

ABSTRACT

The paper presents an analysis performed over the worldwide top 150 firms in the pharmaceutical industry. It begins with a test of the Gibrat's Law of Proportionate Effect finding, in line with previous literature, a violation concerning the variance of the growth. Then it shows, using disaggregated data on sub-markets (defined according to the ATC code) that this violation can be completely referred to the existence of a ``diversification'' effect, namely a scale relation between the number of active sub-markets a firm posses and its size. The observed scaling property of the firms diversification patterns is in contrast with the linear assumption typically made in literature. Finally, to interpret the findings, the work proposes a stochastic model for firms diversification which fits quite well the data.

研究动机与目标

• 探究为何企业增长率的方差随规模增加而减小，这与Gibrat的比例效应法则相悖。
• 检验这种违背是否源于多元化，即企业所经营的子市场数量，而非企业内部结构或相关增长过程。
• 开发并验证一个基于累积能力与市场进入概率的随机企业多元化模型。
• 评估多元化模式的标度关系是否能完全解释经验数据中增长率方差与企业规模之间的关系。
• 通过表明仅多元化标度关系即可解释数据，挑战先前模型中对线性企业组成部分的假设。

提出的方法

• 对涵盖1987–1997年七个西欧市场的150家顶级制药企业的PHID数据库进行实证分析。
• 按四位ATC编码对企业的销售额进行细分，以定义子市场并衡量企业多元化程度。
• 使用Yule过程建模随机多元化，其中每次新市场进入取决于企业累积的经验。
• 通过引入重标度时间变量并递归求解微分方程，推导出活跃子市场数量的概率分布。
• 应用大数定律（LLN）表明，仅靠多元化即可解释增长率方差的弱于线性的下降趋势。
• 通过比较模拟的增长率方差标度与不同企业规模下的经验数据，对模型进行验证。

实验结果

研究问题

• RQ1 制药企业中，增长率方差随企业规模增加而下降的现象，是否源于多元化而非企业内部结构？
• RQ2 企业规模与子市场数量之间的标度关系，是否能完全解释Gibrat法则的违背？
• RQ3 是否能通过一个基于累积能力、且市场进入概率随过往进入而增加的随机Yule过程，充分建模该多元化过程？
• RQ4 企业层面的能力在促进市场进入中起什么作用？它们如何随多元化而标度变化？
• RQ5 数据是否支持多元化作为风险最小化的解释？当前的多元化水平是否未达最优风险降低效果？

主要发现

• Gibrat法则的违背——即增长率方差随企业规模增加而下降——完全可归因于企业规模与ATC编码子市场数量之间的标度关系。
• 规模更大的企业经营的子市场比例更高，而这种多元化模式本身即可完全解释观察到的增长率方差的弱于线性下降趋势。
• 基于累积能力与概率性市场进入的Yule过程模型，与经验数据中多元化模式的拟合程度极佳。
• 该模型表明，多元化起到了投资组合效应的作用，各独立子市场的增长率相互抵消，从而降低整体方差。
• 数据否定了多元化作为风险最小化机制的解释，因为企业所涉子市场数量尚不足以实现最优风险降低。
• 研究结果表明，多元化更应被解释为一种“干中学”机制，而非企业内部结构或层级组织的结果。