[论文解读] A Run on Fossil Fuel? Climate Change and Transition Risk

Michael Barnett|arXiv (Cornell University)|Oct 1, 2024

Global Energy and Sustainability Research被引用 13

一句话总结

论文建立一个动态一般均衡模型，将气候变化驱动的转型风险与宏观经济结果和资产价格联系起来，根据转型冲击的性质，产生“化石燃料挤兑”或“反向挤兑”，并利用气候转型风险指数进行实证检验。

ABSTRACT

I study the dynamic, general equilibrium implications of climate-change-linked transition risk on macroeconomic outcomes and asset prices. Climate-change-linked expectations of fossil fuel restrictions can produce a ``run on fossil fuels'' with accelerated production and decreasing spot prices, or a ``reverse run'' with restrained production and increased spot prices. The response depends on the expected economic consequences of the anticipated transition shock, and existing climate policies. Fossil fuel firm prices decrease in each case. I use a novel empirical measure of innovations in climate-related transition risk likelihood to show that dynamic empirical responses are consistent with a ``run on fossil fuel.''

研究动机与目标

• 理解气候变化相关转型风险如何影响宏观经济结果和资产价格。
• 刻画化石燃料产量、气候损害和转型风险之间的内生反馈。
• 探讨不同转型冲击（技术驱动与税收驱动）如何引发不同的市场反应。
• 利用化石燃料市场与转型事件的实证证据对模型进行校准与检验。

提出的方法

• 构建一个具有两种化石燃料投入（石油储量有限、煤炭储量无限）、劳动与绿色能源的动态一般均衡模型。
• 通过损害函数将气候变化纳入模型，温度上升导致消费减少。
• 建立一个与气候变化相关的转型风险冲击，采用强度取决于气候动态的泊松到达过程。
• 使用CES技术在石油、煤炭和绿色能源投入之间指定能源生产；石油储量有限，煤炭无限，绿色能源遵循AK型技术。
• 对代表性主体使用递归效用（Duffie-Epstein-Zin-Weil）与社会计划者来内在化气候损害与转型风险。
• 提供实证策略：围绕转型相关事件的事件研究分析以及气候转型事件指数，以估计对石油市场的动态影响。

Figure 1 : Climate Transition Shock Arrival Rate Function

实验结果

研究问题

• RQ1 在动态一般均衡框架下，气候转型冲击的预期如何影响化石燃料的产量和价格？
• RQ2 技术驱动（“挤兑”）与税收驱动（“反向挤兑”）转型冲击在定性和定量上有哪些差异？
• RQ3 内生的气候损害和转型风险能否再现围绕气候相关事件观察到的资产定价与产出反应？
• RQ4 在气候转型风险下，政策与技术轨迹如何影响福利与资产价格？

主要发现

• 对技术相关转型冲击的预期导致化石燃料挤兑：尽管气候损害增加，但生产加速、现货价格下降。
• 对税收相关转型冲击的预期导致反向挤兑：通过生产约束和提高现货价格来推迟转型。
• 在两种情景下，化石燃料公司价格下降，与模型的反馈机制一致。
• 实证检验显示暴露于更高转型风险的行业在转型事件周围展现更大的异常收益，气候转型事件指数在转型可能性上升时意味着石油产量上升、石油价格下降（尤其是2009–2019年）。
• 模型扩展和对照实验凸显状态依赖效应，以及对替代效用函数设定和摩擦的鲁棒性。

Figure 2 : Macroeconomic and Asset Pricing Outcomes - “Technology” Shock