[论文解读] Coherence without Rationality at the Zero Lower Bound
本文表明，即使在理性预期均衡（REE）不存在或不确定时，具有利率零下限（ZLB）约束的模型仍可通过将完全信息理性预期替换为适应性学习或有限理性，实现一致性和完备性。作者证明，自洽均衡——特别是受限认知均衡（RPE）——可由此产生，从而在存在轻微摩擦（如信息不完全或前瞻性行为减弱）时恢复稳定性和唯一性。
Standard rational expectations models with an occasionally binding zero lower bound constraint either admit no solutions (incoherence) or multiple solutions (incompleteness). This paper shows that deviations from full-information rational expectations mitigate concerns about incoherence and incompleteness. Models with no rational expectations equilibria admit self-confirming equilibria involving the use of simple mis-specified forecasting models. Completeness and coherence is restored if expectations are adaptive or if agents are less forward-looking due to some information or behavioral friction. In the case of incompleteness, the E-stability criterion selects an equilibrium.
研究动机与目标
- 解决标准理性预期模型在零下限（ZLB）约束下出现的一致性与完备性问题。
- 研究替代预期形成机制（如适应性学习或有限理性）是否可在理性预期均衡（REE）失效时恢复均衡的存在性与唯一性。
- 分析在存在随机冲击的ZLB模型中，受限认知均衡（RPE）存在的条件及其稳定性。
- 探讨在信息不完全的模型中，是否存在其他非理性均衡（如滞后预期均衡（LEE））。
- 为理性预期失效时的ZLB条件下的宏观经济学建模提供一个稳健的替代框架。
提出的方法
- 在具有偶发绑定ZLB的新凯恩斯模型中，解析推导受限认知均衡（RPE）存在的条件。
- 使用模型误设、参数不足的预测模型进行适应性学习，生成与理性预期均衡（REE）不同的自洽均衡。
- 应用E-稳定性准则，在理性预期均衡多重性的情况下选择唯一均衡。
- 使用两状态马氏过程对连续时间冲击建模，分析在不同冲击方差、持续性及价格灵活性下RPE的存在性与稳定性。
- 引入滞后预期均衡（LEE）模型，其中经济主体以滞后方式观察冲击，从而允许非理性但自洽的均衡存在。
- 校准模型以评估结构性参数对RPE存在性的影响，结合数值模拟与图形分析（如图8）。
实验结果
研究问题
- RQ1当理性预期均衡（REE）不存在时，受限认知均衡（RPE）在ZLB模型中于何种条件下存在？
- RQ2适应性学习与误设模型如何在ZLB模型中恢复一致性和完备性？
- RQ3前瞻性行为程度在非理性均衡的存在性与稳定性中起何种作用？
- RQ4在REE不一致的模型中，非理性均衡（如滞后预期均衡（LEE））是否可能成立？
- RQ5冲击方差、持续性与价格灵活性如何影响RPE存在的可能性？
主要发现
- 在理性预期下ZLB模型可能不一致（即不存在理性预期均衡（REE）），但当经济主体使用适应性学习与误设模型时，仍可存在自洽的受限认知均衡（RPE）。
- 当信息摩擦或行为约束导致主体前瞻性程度降低时，即使REE不存在，RPE仍存在且稳定。
- E-稳定性准则可在REE多重性情况下成功选择唯一均衡，从而恢复完备性。
- 当冲击方差或持续性较高，或价格更具灵活性时，RPE存在的可能性降低，如图8所示。
- 即使REE不存在，滞后预期均衡（LEE）仍可存在；若REE存在，则LEE必然存在，但反之不成立，表明在信息不完全条件下可能存在额外的非理性均衡。
- RPE表现出与理性预期模型相似的通缩偏向，但其成因源于有限理性，而非理性预期。
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