[论文解读] Contracting over persistent information

Wei Zhao, Claudio Mezzetti+2 more|arXiv (Cornell University)|Jul 12, 2020

Law, Economics, and Judicial Systems被引用 6

一句话总结

本文研究动态委托代理契约，其中委托人通过信息披露来激励代理人随时间选择委托人偏好的行动，且不使用转移支付或转移。研究表明，最优契约要么在偏好行动成为静态最优反应时停止披露，要么持续披露直至代理人在有限时间内完全掌握状态。关键贡献在于对最优披露策略的完整刻画，该策略考虑了信念演化和后验信念的鞅约束。

ABSTRACT

We consider a dynamic moral hazard problem between a principal and an agent, where the sole instrument the principal has to incentivize the agent is the disclosure of information. The principal aims at maximizing the (discounted) number of times the agent chooses a particular action, e.g., to work hard. We show that there exists an optimal contract, where the principal stops disclosing information as soon as its most preferred action is a static best reply for the agent or else continues disclosing information until the agent perfectly learns the principal's private information. If the agent perfectly learns the state, he learns it in finite time with probability one; the more patient the agent, the later he learns it.

研究动机与目标

• 研究委托人无法使用转移支付、终止或直接约束，而仅能通过信息披露的动态契约设定。
• 刻画最优披露策略，以最大化代理人选择委托人最偏好的行动的次数。
• 解决动态信息披露中的信念演化挑战，其中代理人的后验信念必须形成鞅过程。
• 表明最优契约要么在偏好行动成为静态最优反应时停止，要么持续至代理人以概率1完全掌握状态。
• 为具有信念演化和承诺效用约束的动态说服问题提供完整解决方案。

提出的方法

• 委托人承诺一种披露策略（即契约），以规定关于二元状态的信息向代理人披露的时间与方式。
• 模型同时将代理人的持续效用及其不断演变的信念作为状态变量，并施加信念随时间形成鞅的约束。
• 解决方案通过求解包含激励约束和承诺效用约束的贝尔曼方程，采用不动点问题方法。
• 作者推导出披露停止的条件——当委托人偏好的行动对代理人而言成为静态最优反应时。
• 他们将最优策略刻画为：要么在代理人信念使偏好行动最优时停止披露，要么持续披露直至代理人以概率1掌握真实状态。
• 分析采用递归方法，并将最优策略与放松的基准（如随机披露和第一优解）进行比较。

实验结果

研究问题

• RQ1 在何种条件下，最优信息披露会在代理人完全掌握状态之前停止？
• RQ2 信念演化与后验信念的鞅性质如何影响最优披露策略的设计？
• RQ3 代理人耐心程度与最优契约中其掌握状态所需时间之间存在何种关系？
• RQ4 即使代理人的信念已使偏好行动成为最优，委托人是否仍可通过战略性地隐瞒信息获得更高收益？
• RQ5 最优策略与更简单的披露规则（如随机披露或第一优解）相比有何差异？

主要发现

• 最优契约在委托人最偏好的行动对代理人而言成为静态最优反应的瞬间即停止信息披露，从而在无需进一步信息成本的情况下实现效率。
• 若信息披露持续进行，代理人将以概率1在有限时间内掌握真实状态，且学习速率取决于代理人的耐心程度。
• 最优策略通过利用机会成本的不对称性，有时披露高成本状态，以降低偏好行动的感知成本。
• 在机会成本不对称时，委托人的收益在最优策略下显著高于随机披露策略。
• 当代理人信念达到使偏好行动在静态意义上最优的阈值时，进一步披露不再必要，契约可终止。
• 忽略激励约束的松弛问题的解提供了一个基准，有助于识别最优策略与第一优解一致的情形。