[论文解读] Crypto-assets better safe-havens than Gold during Covid-19: The case of European indices

Alhonita Yatie|arXiv (Cornell University)|Feb 22, 2022

Blockchain Technology Applications and Security被引用 5

一句话总结

本研究利用欧洲股市指数，考察了2020年3月新冠疫情市场动荡期间加密资产与黄金的避险属性。通过时间序列分析发现，泰达币（Tether）、卡尔达诺（Cardano）和狗狗币（Dogecoin）的避险表现优于黄金，而比特币（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）、莱特币（Litecoin）和瑞波币（Ripple）则主要发挥分散投资作用，而非避险资产。

ABSTRACT

As the first crisis faced by Crypto-assets, Covid-19 updated the debate about their safehaven properties. Our paper tries to analyze the safe-haven properties of Crypto-assets and Gold for European assets. We find that Gold has not been more efficient than Cryptoassets (Tether, Cardano and Dogecoin) as safe-haven during the market crash due to Covid-19 in March 2020. We also found that during the study period Bitcoin, Ethereum, Litecoin and Ripple were just diversifiers for the European indices. Finally, Tether, Cardano and Dogecoin showed hedging properties like Gold before and after the market crash.

研究动机与目标

• 评估在2020年3月新冠疫情市场崩盘期间，加密资产是否比黄金具有更好的避险属性。
• 评估主要加密资产（比特币、以太坊、莱特币、瑞波币、泰达币、卡尔达诺、狗狗币）相对于欧洲股市指数的对冲与分散投资属性。
• 比较黄金与选定加密资产在极端市场波动期间维持投资组合价值的表现。
• 确定在系统性风险事件期间，特定加密资产是否表现出避险资产的特征。

提出的方法

• 对新冠疫情爆发初期至市场动荡期间欧洲股市指数与选定加密资产的每日收益进行实证分析。
• 应用时变条件相关性与基于回归的对冲有效性模型，评估避险与分散投资属性。
• 采用滚动窗口分析，评估市场崩盘前、期间与之后的动态对冲表现。
• 通过决定系数（R-squared）与条件相关系数等统计指标，比较黄金与各类加密资产的对冲有效性。
• 根据资产在市场压力下的行为对资产进行分类：避险资产、分散投资工具或风险偏好型资产。
• 重点关注泰达币（USDT）、卡尔达诺（ADA）、狗狗币（DOGE）以及主要代币（BTC、ETH、LTC、XRP）与欧洲市场指数的关系。

实验结果

研究问题

• RQ1 在2020年3月新冠疫情市场崩盘期间，加密资产是否表现出强于黄金的避险属性？
• RQ2 哪些加密资产在市场压力期间能有效对冲欧洲股市指数风险？
• RQ3 在危机期间，比特币、以太坊、莱特币与瑞波币的对冲属性与黄金相比如何？
• RQ4 泰达币、卡尔达诺与狗狗币是否在市场崩盘前后均保持避险特征，与黄金类似？
• RQ5 在系统性风险事件中，哪些资产表现出避险属性，而哪些仅作为分散投资工具？

主要发现

• 泰达币（USDT）、卡尔达诺（ADA）与狗狗币（DOGE）在2020年3月市场崩盘期间表现出强于黄金的避险属性。
• 黄金在危机期间并未优于这三种加密资产在维持投资组合价值方面的表现，挑战了黄金作为避险资产的传统观点。
• 比特币、以太坊、莱特币与瑞波币被发现是分散投资工具而非避险资产，因其在崩盘期间未能持续对冲股市风险。
• 泰达币、卡尔达诺与狗狗币在市场冲击前后均表现出一致的对冲有效性，与黄金行为一致。
• 本研究揭示了避险动态的转变，部分稳定币与迷因币在危机期间表现优于黄金。
• 结果表明，并非所有加密资产在风险管理角色上均等效——特定数字资产表现出独特的避险特征。