[论文解读] Diverse Beliefs

A. A. Brown, L. C. G. Rogers|arXiv (Cornell University)|Jan 11, 2010

Economic theories and models参考文献 37被引用 10

一句话总结

本文提出一个通用框架，用于分析动态经济中的多样化信念，证明在对数效用和异质信念下，理性过度自信自然产生，交易量效应得以捕捉，凯恩斯选美竞赛现象得以建模，资产价格泡沫和崩盘也内生地出现。该框架将具有私人信息的模型统一为多样化信念的特例。

ABSTRACT

This paper presents a general framework for studying diverse beliefs in dynamic economies. Within this general framework, the characterization of a central-planner general equilbrium turns out to be very easy to derive, and leads to a range of interesting applications. We show how for an economy with log investors holding diverse beliefs, rational overconfidence is to be expected; volume-of-trade effects are effectively modelled; the Keynesian `beauty contest' can be modelled and analysed; and bubbles and crashes arise naturally. We remark that models where agents receive private information can formally be considered as models of diverse beliefs.

研究动机与目标

• 开发一个能够容纳动态经济中多样化信念的一般均衡框架。
• 证明当代理人具有对数效用和异质信念时，理性过度自信会自然出现。
• 在一般均衡设定下，对交易量效应进行建模与分析。
• 在动态、信念分化的经济中，形式化并分析凯恩斯的“选美竞赛”现象。
• 证明在信念多样化条件下，资产价格泡沫和崩盘如何内生地出现。

提出的方法

• 该框架采用中央计划者的一般均衡方法，刻画多样化信念下的经济结果。
• 假设代理人具有对数效用并接收私人信息，从而导致异质信念。
• 模型使用随机动态规划方法，推导信念多样化下的均衡条件。
• 形式化了接收私人信息等价于拥有多样化信念的观点。
• 通过求解信念异质性下的最优投资组合选择，推导出均衡。
• 该框架允许通过信念驱动的交易，分析市场层面的现象，如泡沫和崩盘。

实验结果

研究问题

• RQ1 对数效用投资者之间的多样化信念如何在均衡中导致理性过度自信？
• RQ2 在具有异质信念的一般均衡设定下，交易量效应在多大程度上可以被建模和解释？
• RQ3 如何在具有多样化信念的动态经济中，形式化并分析凯恩斯的“选美竞赛”现象？
• RQ4 在信念多样化条件下，哪些条件会导致内生的资产价格泡沫和崩盘？
• RQ5 具有私人信息的模型如何融入多样化信念的更广泛框架中？

主要发现

• 在具有对数投资者和多样化信念的经济中，理性过度自信自然出现，这是信念异质性的结果。
• 通过一般均衡框架中多样化信念的相互作用，交易量效应得到有效建模与解释。
• 凯恩斯的“选美竞赛”现象被正式捕捉并分析，表明信念多样性驱动了策略性交易行为。
• 由于理性代理人之间信念的持续分歧，资产价格泡沫和崩盘内生地出现。
• 具有私人信息的模型在形式上被纳入更广泛的多样化信念框架中，表明其在均衡结果上等价。