[论文解读] Does it take two to tango: Interaction between Credit Default Swaps and National Stock Indices

Yhlas Sovbetov, Hami Saka|ArXiv.org|Dec 1, 2025

Credit Risk and Financial Regulations被引用 13

一句话总结

该论文使用 ARDL 分析 BIST-100 指数与 CDS 价格（2008–2015）之间的短期与长期互动，识别双向效应以及市场对宏观与政治因素的敏感性。

ABSTRACT

This paper investigates both short and long-run interaction between BIST-100 index and CDS prices over January 2008 to May 2015 using ARDL technique. The paper documents several findings. First, ARDL analysis shows that 1 TL increase in CDS shrinks BIST-100 index by 22.5 TL in short-run and 85.5 TL in long-run. Second, 1000 TL increase in BIST index price causes 25 TL and 44 TL reducation in Turkey's CDS prices in short- and long-run respectively. Third, a percentage increase in interest rate shrinks BIST index by 359 TL and a percentage increase in inflation rate scales CDS prices up to 13.34 TL both in long-run. In case of short-run, these impacts are limited with 231 TL and 5.73 TL respectively. Fourth, a kurush increase in TL/USD exchange rate leads 24.5 TL (short-run) and 78 TL (long-run) reductions in BIST, while it augments CDS prices by 2.5 TL (short-run) and 3 TL (long-run) respectively. Fifth, each negative political events decreases BIST by 237 TL in short-run and 538 TL in long-run, while it increases CDS prices by 33 TL in short-run and 89 TL in long-run. These findings imply the highly dollar indebted capital structure of Turkish firms, and overly sensitivity of financial markets to the uncertainties in political sphere. Finally, the paper provides evidence for that BIST and CDS with control variables drift too far apart, and converge to a long-run equilibrium at a moderate monthly speed.

研究动机与目标

• 研究 BIST-100 指数与 Credit Default Swap (CDS) 价格之间的短期和长期动态互动。
• 量化 CDS 变化对股指水平的影响，以及股指变化对 CDS 的影响。
• 评估利率、通胀、汇率以及政治事件在塑造 CDS 与股指动态中的作用。
• 提供关于 BIST 与 CDS 随时间趋同或发散行为的证据。

提出的方法

• 将自回归分布滞后（ARDL）方法应用于 2008 年 1 月至 2015 年 5 月的月度数据。
• 估计 BIST-100 相对于 CDS 价格和宏观变量的短期与长期弹性。
• 在 ARDL 框架中控制利率、通胀、TL/USD 汇率以及政治事件指标。
• 解释股指与 CDS 价格之间因果/联动关系的方向和大小。

实验结果

研究问题

• RQ1 CDS 价格变动对 BIST-100 指数在短期与长期的影响是什么？
• RQ2 BIST-100 指数波动对 CDS 价格在短期与长期的影响是什么？
• RQ3 宏观变量（利率、通胀）及货币波动如何影响 CDS 与 BIST 动态？
• RQ4 BIST-100 与 CDS 价格是否收敛到长期均衡？以何种速度？
• RQ5 负面的政治事件如何影响 BIST-100 与 CDS 价格之间的动态？

主要发现

• CDS 上涨1 TL在短期使BIST-100下跌22.5 TL，长期下跌85.5 TL。
• BIST 价格上涨1000 TL在短期使 CDS 下跌25 TL，长期下跌44 TL。
• 利率的百分比上升在长期使 BIST 下跌 359 TL、CDS 上涨 13.34 TL（在短期则效应较小）。
• TL/USD 的库鲁什上涨使 BIST 在短期下跌 24.5 TL、在长期下跌 78 TL；同时 CDS 在短期上涨 2.5 TL、长期上涨 3 TL。
• 负面政治事件使 BIST 分别在短期下降 237 TL、在长期下降 538 TL；同时 CDS 在短期上升 33 TL、在长期上升 89 TL。
• 证据表明，在控制变量的情况下，BIST 与 CDS 越发分离但最终以温和的月速趋向长期均衡。