[论文解读] Facebook drives behavior of passive households in stock markets

Milla Siikanen, Kęstutis Baltakys+4 more|RePEc: Research Papers in Economics|Sep 21, 2017

FinTech, Crowdfunding, Digital Finance被引用 4

一句话总结

本研究利用独特的芬兰投资者诺基亚股票交易数据，考察了Facebook活动如何影响投资者交易行为。研究发现，被动家庭投资者和非营利组织会显著根据Facebook数据调整其买卖决策，而复杂的金融机构则不受影响，表明社交媒体对信息较少的投资者而言是一种具有偏见的信息渠道。

ABSTRACT

Recent studies using data on social media and stock markets have mainly focused on predicting stock returns. Instead of predicting stock price movements, we examine the relation between Facebook data and investors' decision making in stock markets with a unique data on investors' transactions on Nokia. We find that the decisions to buy versus sell are associated with Facebook data especially for passive households and also for nonprofit organizations. At the same time, it seems that more sophisticated investors---financial and insurance institutions---are behaving independently from Facebook activities.

研究动机与目标

• 调查Facebook数据是否影响个人投资者的交易决策，特别是区分复杂投资者与被动投资者。
• 分析不同投资者群体（家庭、非营利组织、金融机构）对诺基亚股票相关社交媒体活动的反应。
• 确定Facebook是否作为次要的、可能具有偏见的信息来源，影响信息较少的投资者行为。
• 探讨社交媒体相较于官方交易所公告，在信息传递中的替代或补充作用。

提出的方法

• 本研究使用来自Euroclear Ltd.的投资者持股注册数据，涵盖2010年至2016年所有芬兰投资者的个人级持股数据。
• 通过T+3和T+2结算惯例，从注册日期反向推导出交易日期，以实现按周聚合。
• 收集并关联诺基亚股票的Facebook数据（包括帖子、评论、点赞和分享）与投资者交易记录。
• 应用多元回归模型，检验Facebook活动与投资者增持或减持持股决策之间的关联。
• 分析中区分投资者类型：家庭投资者（被动型与主动型）、非营利组织以及金融/机构投资者。
• 通过指出交易头寸变动不会实时公开披露，控制潜在的反向因果关系，从而降低公司因投资者活动而发布内容的可能性。

实验结果

研究问题

• RQ1 Facebook数据是否影响股票市场中被动家庭投资者的买卖决策？
• RQ2 非营利组织与金融机构在对Facebook活动的反应上存在哪些差异？
• RQ3 投资者的成熟度与对Facebook社交媒体信息的敏感度之间是否存在相关性？
• RQ4 Facebook在多大程度上替代或补充了官方公司公告，以塑造投资行为？
• RQ5 观察到的Facebook活动与交易决策之间的关联是由因果关系还是反向因果关系驱动？

主要发现

• 被动家庭投资者在Facebook活动与交易决策之间表现出统计上显著的关联，尤其体现在帖子、评论和点赞方面。
• 非营利组织同样表现出Facebook数据与买卖行为之间强烈且显著的关系。
• 金融与保险机构未表现出与Facebook数据的显著关联，表明其交易行为独立于社交媒体活动。
• 尽管主动家庭投资者属于广义的家庭投资者类别，但其对Facebook数据的反应并不显著，表明活跃程度会调节社交媒体的影响。
• Facebook变量的回归系数符号对被动家庭投资者和非营利组织始终为正，表明Facebook参与度提高与交易活动增加相关。
• 研究未发现反向因果关系的证据，因为实时交易头寸变动未公开，因此公司不太可能因投资者动向而发布内容。