[论文解读] Firm's Information Environment and Stock Liquidity : Evidence from Tunisian Context,

Nadia Loukil, Ouidad Yousfi|arXiv (Cornell University)|Apr 17, 2013

Corporate Finance and Governance参考文献 66被引用 16

一句话总结

本研究基于2007年在突尼斯证券交易所上市的41家公司的样本，考察了公共信息与私人信息对突尼斯股市流动性的影响。研究发现，公共信息披露与流动性之间无显著关联，但私人信息显著影响交易活动，表明突尼斯投资者对官方财务报告缺乏信任，更依赖私人信号。

ABSTRACT

This paper analyzes the relationship between public disclosure, private information and stock liquidity in Tunisian context using a sample of 41 listed firms in the Tunis Stock Exchange in 2007. First, we find no evidence that there is a relation between public and private information. Second, Tunisian investors do not trust the information disclosed in both annual reports and web sites, consequently it has no effects on stock liquidity, in contrast with private information.

研究动机与目标

• 调查新兴资本市场上企业信息环境与股票流动性之间的关系。
• 评估年度报告和公司网站等公共披露是否影响突尼斯的股票流动性。
• 考察私人信息在塑造交易活动与市场深度方面的作用。
• 评估投资者在突尼斯背景下对官方财务披露的信任程度。
• 为信息不对称与新兴市场市场效率方面的文献做出贡献。

提出的方法

• 基于2007年在突尼斯证券交易所上市的41家公司的样本进行实证分析。
• 通过年度报告和公司网站的质量与可获得性来衡量公共信息。
• 利用内幕交易活动与盈利意外作为私人信息的代理变量。
• 通过买卖价差、换手率与市场深度指标来衡量股票流动性。
• 通过控制公司规模、盈利能力与市值等变量，运用回归分析检验公共与私人信息对流动性的影响。
• 应用标准资产定价模型与市场微观结构模型，评估信息对交易成本与交易量的影响。

实验结果

研究问题

• RQ1 在突尼斯，公共信息披露与股票流动性之间是否存在显著关联？
• RQ2 私人信息如何影响突尼斯市场的股票流动性？
• RQ3 突尼斯投资者在多大程度上信任年度报告与公司网站中披露的信息？
• RQ4 与发达市场相比，突尼斯的信息环境在流动性影响方面是否存在差异？
• RQ5 在突尼斯等新兴市场，公共披露是否能有效减少信息不对称并提升市场效率？

主要发现

• 在突尼斯证券交易所，通过年度报告与网站披露的公共信息与股票流动性之间不存在统计上显著的关联。
• 私人信息对股票流动性具有显著的正向影响，表明知情交易推动了市场深度与交易量。
• 投资者对官方财务披露的信任度较低，这从市场对公共信息缺乏反应中得到证实。
• 公共信息披露与流动性之间缺乏关联，表明尽管有正式报告要求，信息不对称水平依然较高。
• 私人信息活动水平较高的公司表现出更优的流动性指标，如更窄的买卖价差与更高的换手率。
• 研究结果表明，仅聚焦于改善公共信息披露的监管措施，可能不足以提升突尼斯市场的效率。