[论文解读] Herd Behavior in Crypto Asset Market and Effect of Financial Information on Herd Behavior

Üzeyir Aydın, Büşra Ağan+1 more|arXiv (Cornell University)|Apr 1, 2021

Blockchain Technology Applications and Security参考文献 21被引用 6

一句话总结

本研究利用马尔可夫区制转换模型和Chang等人（2000年）的实证框架，对2014:5至2019:12年间市值排名前100的加密资产进行了研究。研究发现，加密市场存在显著的羊群行为，但利率公告和主要股票指数并未显著引发此类行为。

ABSTRACT

The initial purpose of the study is to search whether the market exhibits herd behaviour or not by examining the crypto-asset market in the context of behavioural finance. And the second purpose of the study is to measure whether the financial information stimulates the herd behaviour or not. Within this frame, the announcements of the Federal Open Market Committee (FOMC), Governing Council of European Central Bank (ECB) and Policy Board of Bank of Japan (BOJ) for interest change, and S&P 500, Nikkei 225, FTSE 100 and GOLD SPOT indices data were used. In the study, the analyses were made over 100 cryptocurrencies with the highest trading volume by the use of the 2014:5 - 2019:12 period. For the analysis, the Markov Switching approach, as well as loads of empiric models developed by Chang et al. (2000), were used. According to the results obtained, the presence of herd behaviour in the crypto-asset market was determined in the relevant period. But it was found that interest rate announcements and stock exchange performances had no effect on herd behaviour.

研究动机与目标

• 利用行为金融学理论，确定加密资产市场是否存在羊群行为。
• 评估宏观经济金融信息（特别是利率公告和股票指数表现）是否影响加密市场的羊群行为。
• 分析在六年期间内，高流动性加密资产广泛样本中的羊群行为动态。
• 应用先进的计量经济学模型，检测波动性数字资产价格中的制度转换与羊群行为模式。
• 为信息冲击下加密资产定价的行为金融维度提供实证证据。

提出的方法

• 使用马尔可夫区制转换模型进行实证分析，以检测加密资产收益中反映羊群行为的制度转换迹象。
• 应用Chang等人（2000年）开发的羊群检测模型，并将其适配于加密货币价格序列。
• 收集2014:5至2019:12期间交易量最高的100种加密货币的数据。
• 纳入FOMC、ECB和BOJ利率公告带来的金融信息冲击。
• 纳入基准指数：标普500、日经225、富时100及黄金现货价格，作为羊群行为的潜在驱动因素。
• 使用时间序列计量经济学技术，在不同信息制度下检验羊群效应。

实验结果

研究问题

• RQ1 在2014:5至2019:12期间，加密资产市场是否表现出显著的羊群行为？
• RQ2 主要中央银行（FOMC、ECB、BOJ）发布的利率变动公告是否引发或加剧加密市场的羊群行为？
• RQ3 主要全球股票指数（标普500、日经225、富时100）和黄金现货价格的波动是否影响加密资产价格中的羊群行为？
• RQ4 羊群行为在加密资产市场的不同细分领域中表现出怎样的程度和持续性？
• RQ5 金融信息冲击如何与高度投机性数字资产环境中的羊群行为动态相互作用？

主要发现

• 在2014:5至2019:12期间，加密资产市场中的羊群行为具有统计显著性，表明投资者之间存在广泛羊群行为。
• FOMC、ECB和BOJ的利率公告对触发或加剧羊群行为无统计显著影响。
• 主要股票指数（标普500、日经225、富时100）的表现对加密市场中的羊群行为动态无显著影响。
• 黄金现货价格的波动在所研究的加密资产范围内也未对羊群行为产生显著影响。
• 马尔可夫区制转换模型成功识别出不同的羊群行为制度，证实了加密市场中存在行为模式。
• 主要金融信息来源未产生影响，表明加密市场中的羊群行为可能源于非基本面或情绪驱动因素，而非宏观经济新闻。