[论文解读] Log-periodic power law bubbles in Latin-American and Asian markets and correlated anti-bubbles in Western stock markets: An empirical study

Anders Johansen, Didier Sornette|arXiv (Cornell University)|Jan 1, 1999

Complex Systems and Time Series Analysis参考文献 16被引用 15

一句话总结

本研究在12个新兴拉丁美洲和亚洲股票市场中识别出对数周期幂律泡沫，表明羊群行为会将崩盘风险率推升至临界水平，从而导致可预测的市场崩盘。研究进一步揭示，在主要崩盘之后，西方市场出现相关联的反泡沫现象，将泡沫与崩盘的理性预期模型扩展至发达市场之外。

ABSTRACT

Twenty-two signicant bubbles followed by large crashes or by severe corrections in the Argentinian, Brazilian, Chilean, Mexican, Peruvian, Venezuelan, Hong-Kong, Indonesian, Korean, Malaysian, Philippine and Thai stock markets indices are identied and analysed for log-periodic signatures decorating an average power law acceleration. We nd that log-periodic power laws adequately describe speculative bubbles on these emerging markets with very few exceptions and thus extend considerably the applicability of the proposed rational expectation model of bubbles and crashes which has previously been developed for the major nancial markets in the world. This model is essentially controlled by a crash hazard rate becoming critical due to a collective imitative /herding behavior of traders. Furthermore, three of the bubbles are followed by a log-periodic \\anti-bubble" previously documented for the decay of the Japanese Nikkei starting in Jan. 1990 and the price of Gold starting in S...

研究动机与目标

• 使用对数周期幂律特征识别并分析新兴股票市场中的投机泡沫。
• 检验泡沫与崩盘的理性预期模型是否适用于主要发达交易所之外的新兴市场。
• 调查在新兴市场发生重大崩盘后，西方市场中是否存在相关联的反泡沫动态。
• 考察集体羊群行为在推动崩盘风险率上升至临界阈值过程中的作用。

提出的方法

• 在阿根廷、巴西、智利、墨西哥、秘鲁、委内瑞拉、香港、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾和泰国的股票指数中识别出22个显著的投机泡沫。
• 对泡沫阶段的市场价格数据进行对数周期幂律（LPPL）模型的实证拟合，以检测具有振荡修正的加速趋势。
• 分析由LPPL模型推导出的崩盘风险率，以评估与集体羊群行为相关的临界性。
• 通过跨市场比较，检测在新兴市场崩盘后西方指数中的反泡沫模式。
• 使用统计验证确认LPPL拟合质量以及检测到的泡沫的显著性。
• 应用由观测到的市场动态和行为反馈机制校准的泡沫与崩盘理性预期模型。

实验结果

研究问题

• RQ1 对数周期幂律模式是否能可靠地表征新兴拉丁美洲和亚洲股票市场中的投机泡沫？
• RQ2 由羊群行为驱动的泡沫与崩盘理性预期模型在多大程度上适用于新兴市场？
• RQ3 在新兴市场发生重大崩盘后，西方股票市场中是否存在可检测的反泡沫模式？
• RQ4 在泡沫形成期间，崩盘风险率如何演变，集体模仿行为在达到临界阈值过程中起到何种作用？

主要发现

• 在12个新兴市场中识别出22个显著泡沫，对数周期幂律特征在大多数情况下提供了强有力的实证拟合。
• LPPL模型成功捕捉了重大市场崩盘或严重调整前的加速价格动态和振荡修正。
• 在泡沫阶段，模型的崩盘风险率显著上升，表明由于羊群行为导致崩盘概率增加。
• 所识别出的三个泡沫之后在西方市场中出现了对数周期反泡沫模式，与此前在日经指数和黄金价格中记录的现象一致。
• 本研究将泡沫与崩盘的理性预期模型适用范围扩展至新兴市场，验证了其更广泛的经济相关性。
• 西方市场中反泡沫的存在表明，新兴市场崩盘后存在跨大西洋或全球性的市场不稳定传导机制。