[论文解读] Measuring Asset Composability as a Proxy for Ecosystem Integration.

Victor von Wachter, Johannes Rude Jensen+1 more|arXiv (Cornell University)|Feb 2, 2021

FinTech, Crowdfunding, Digital Finance被引用 2

一句话总结

本文提出了一种新颖的度量方法，通过量化代币与其原始实体之间的距离来衡量去中心化金融（DeFi）中资产的可组合性，从而评估其在生态系统中的集成程度。在2020年对USDC及其组合版本的评估表明，该方法揭示了深层次的组合嵌套结构，并提供了一种可扩展的方式，用于衡量DeFi生态系统中技术与经济依赖关系。

ABSTRACT

Decentralized finance (DeFi) provides a new level of integration for financial applications. Whilst blockchain technology is inherently transparent, measuring both the economic and technical risks of an increasingly integrated ecosystem is challenging. In this extended abstract, we approach the issue with an asset-centric view by proposing a measurement of the dependency of DeFi tokens. The method quantifies the distance between the original token entity and the composed version. Even for highly nested tokens, it allows to drill down to the original entity thus approximately gauging the level of integration within the broader DeFi ecosystem. The method is initially evaluated through the analysis of USDC and composed versions for all transactions of 2020.

研究动机与目标

• 为解决日益互联的DeFi生态系统中经济与技术风险的度量挑战。
• 开发一种方法，通过追溯代币回溯到原始资产的血统，量化DeFi代币可组合性的程度。
• 使研究人员和从业者能够通过一种标准化的、以资产为中心的度量方法，评估代币在更广泛DeFi生态系统中的集成水平。
• 提供一种可扩展的方法，用于分析复杂代币组合结构，即使在深度嵌套的结构中亦可适用。

提出的方法

• 该方法基于从组合代币回溯到其原始基础资产的路径长度，定义了一个可组合性度量指标。
• 将代币组合建模为有向图，其中每个节点代表一个代币，边代表组合关系。
• 距离度量计算为将组合代币追溯到其根资产（如USDC）所需的跳数。
• 该方法利用区块链交易数据，重建代币在多层组合结构中的血统。
• 使用2020年的链上数据，分析USDC及其组合变体，从而对度量指标进行实证验证。
• 该方法支持下钻分析，即使在高度嵌套的代币结构中，也能识别出原始资产。

实验结果

研究问题

• RQ1 DeFi代币在多大程度上通过多层金融工程进行组合？在实践中，这种嵌套有多深？
• RQ2 如何以一种反映其在更广泛DeFi生态系统中集成程度的方式，量化代币的可组合性？
• RQ3 2020年，主要稳定币如USDC的可组合性距离分布如何？
• RQ4 能否从链上交易数据可靠地重建组合代币的血统，以评估其原始来源？
• RQ5 可组合性与DeFi中的系统性风险暴露之间存在何种关联？

主要发现

• 分析显示，USDC及其组合版本表现出深度的组合嵌套，部分代币需要多次跳数才能追溯到原始的USDC。
• 该方法成功重建了组合代币的血统，证明即使在高度嵌套的结构中，也能追溯到其根资产。
• 发现大量组合代币是基于其他组合代币构建的，表明存在复杂的依赖关系网络。
• 该度量指标能够识别出关键的组合枢纽以及DeFi生态系统中潜在的风险集中点。
• 结果表明，可组合性是一种可度量且具有实际意义的生态系统集成与系统性风险暴露的代理指标。
• 该方法提供了一种可扩展且透明的方式，用于评估DeFi资产之间的技术与经济相互依赖性。