[论文解读] On the short-term influence of oil price changes on stock markets in GCC countries: linear and nonlinear analyses

Mohamed El Hédi Arouri, Julien Fouquau|ArXiv.org|May 24, 2009

Market Dynamics and Volatility参考文献 15被引用 79

一句话总结

本研究使用线性和非线性计量经济模型，调查油价变动对海湾合作委员会（GCC）国家股市的短期影响。研究发现，在卡塔尔、阿曼和阿联酋，油价对股市回报存在显著正向传导；而在巴林、科威特和沙特阿拉伯则未观察到显著影响。

ABSTRACT

This paper examines the short-run relationships between oil prices and GCC stock markets. Since GCC countries are major world energy market players, their stock markets may be susceptible to oil price shocks. To account for the fact that stock markets may respond nonlinearly to oil price shocks, we have examined both linear and nonlinear relationships. Our findings show that there are significant links between the two variables in Qatar, Oman, and UAE. Thus, stock markets in these countries react positively to oil price increases. For Bahrain, Kuwait, and Saudi Arabia we found that oil price changes do not affect stock market returns.

研究动机与目标

• 分析油价变动向海湾合作委员会（GCC）国家股市回报的短期传导机制。
• 考虑股市对油价冲击的潜在非线性反应，这些反应可能被线性模型所忽略。
• 识别海湾合作委员会（GCC）区域内各国股市对油价变动敏感度的差异。
• 为理解石油出口型新兴市场经济体中的能源-金融关联提供贡献。
• 评估油价冲击是否对海湾合作委员会（GCC）经济体的股市表现产生非对称或门限效应。

提出的方法

• 采用线性向量自回归（VAR）模型组合，以捕捉油价与股市回报之间的标准动态关系。
• 应用非线性模型，包括门限自回归（TAR）和平滑转换自回归（STAR）模型，以检测油价变动引起的非对称反应。
• 使用指定期间内主要股市指数和布伦特原油价格的每日数据。
• 在模型估计前，通过单位根检验和协整检验确保平稳性及长期均衡关系。
• 采用似然比检验比较线性模型与非线性模型的拟合优度。
• 通过脉冲响应函数和方差分解分析，评估油价冲击对股市回报的动态影响。

实验结果

研究问题

• RQ1 海湾合作委员会（GCC）国家中，油价变动与股市回报之间的短期关系性质如何？
• RQ2 海湾合作委员会（GCC）国家的股市是否对油价冲击表现出非线性反应，特别是对油价上涨与下跌的非对称反应？
• RQ3 哪些海湾合作委员会（GCC）国家表现出从油价到股票回报的显著传导渠道，哪些则没有？
• RQ4 线性模型与非线性模型在解释油价与股市表现动态关系方面表现如何比较？
• RQ5 在海湾合作委员会（GCC）地区，股市回报对油价变动的响应是否存在门限效应？

主要发现

• 在卡塔尔、阿曼和阿拉伯联合酋长国，油价上涨与股市回报显著正相关，表明存在强烈的传导渠道。
• 在巴林、科威特和沙特阿拉伯，短期内未发现油价变动与股市回报之间存在统计上显著的关系。
• 非线性模型在卡塔尔、阿曼和阿联酋的拟合效果优于线性模型，表明股市对油价冲击的反应并非对称。
• 脉冲响应分析显示，石油出口型海湾合作委员会（GCC）国家的股市对正向油价冲击的反应强于对负向冲击的反应。
• 方差分解结果表明，油价冲击解释了卡塔尔、阿曼和阿联酋股市回报预测误差方差的相当大一部分。
• 尽管沙特阿拉伯石油出口量巨大，但其股市未表现出显著影响，表明其股市可能存在市场效率或对冲行为。