[论文解读] Retail Central Bank Digital Currencies (CBDC), Disintermediation and Financial Privacy: The Case of the Bahamian Sand Dollar

Kilian Wenker|arXiv (Cornell University)|Apr 4, 2022

Blockchain Technology Applications and Security被引用 5

一句话总结

本文分析了巴哈马群岛的沙币（Sand Dollar），即全球首个实际运行的零售型中央银行数字货币（CBDC），探讨其设计、对商业银行的去中介化风险以及隐私权衡问题。研究发现，若缺乏严格限制与监管，CBDC可能破坏银行体系的稳定性；同时匿名性会降低采用率。结论指出，仅靠CBDC无法应对加密货币驱动的货币变革。

ABSTRACT

The fast-growing, market-driven demand for cryptocurrencies worries central banks, as their monetary policy could be completely undermined. Central bank digital currencies (CBDCs) could offer a solution, yet our understanding of their design and consequences is in its infancy. This non-technical paper examines how The Bahamas has designed the Sand Dollar, the first real-world instance of a retail CBDC. It contrasts the Sand Dollar with definition-based specifications. I then develop a scenario analysis to illustrate commercial bank risks. In this process, the central bank becomes a deposit monopolist, leading to high funding risks, disintermediation risks, and solvency risks for the com-mercial banking sector. I argue that restrictions and caps will be the new specifications of a regulatory framework for CBDCs if disintermediation in the banking sector is to be prevented. I identify the anonymity of CBDCs as a comparative disadvantage that will affect their adoption. These findings provide insight into governance problems facing central banks, and coherently lead to the design of the Sand Dollar. I conclude by suggesting that combating cryptocurrencies is a task that cannot be solved by a CBDC.

研究动机与目标

• 研究巴哈马群岛沙币（全球首个零售型CBDC）的设计与实际实施情况。
• 评估CBDC对商业银行带来的系统性风险，特别是去中介化与资金风险。
• 评估金融隐私与匿名性对CBDC采用率及治理的影响。
• 探讨CBDC是否能有效应对私人加密货币的兴起。

提出的方法

• 对沙币的实际设计与理论CBDC规范进行对比分析。
• 通过情景模拟分析，建模CBDC采用背景下商业银行的资金与偿付能力风险。
• 探讨匿名性在CBDC中的作用及其对金融隐私与用户采用的影响。
• 运用制度与治理分析方法，评估中央银行的职责与监管权衡。
• 采用非技术性、政策导向的框架，评估CBDC体系中的宏观审慎风险。
• 基于巴哈马央行的实际实施数据与制度设计进行研究。

实验结果

研究问题

• RQ1 沙币的实际设计与理论CBDC规范之间存在哪些偏离？
• RQ2 沙币对商业银行体系的去中介化风险有多大？
• RQ3 沙币的匿名功能如何影响其采用率与金融隐私？
• RQ4 需要哪些监管机制以防止CBDC引发系统性风险？
• RQ5 CBDC能否有效缓解私人加密货币带来的威胁？

主要发现

• 沙币的设计导致中央银行在零售存款中占据主导地位，从而增加商业银行的资金与偿付能力风险。
• 去中介化风险显著，因为零售存款可能迅速从商业银行转向中央银行。
• 沙币中的匿名性构成相对劣势，可能因金融隐私顾虑而降低用户采用率。
• 若无严格限制与约束，CBDC可能破坏商业银行体系的稳定性。
• 必须建立明确限制CBDC发行与使用的监管框架，以防止系统性风险。
• 仅靠CBDC无法解决私人加密货币带来的挑战，因其未能解决对去中心化数字货币的根本需求。