[论文解读] "Stabilizer" or "catalyst"? How green technology innovation affects the risk of stock price crashes: an analysis based on the quantity and quality of patents

Ge-zhi Wu, Daming You|arXiv (Cornell University)|Jun 30, 2021

Energy, Environment, Economic Growth参考文献 88被引用 5

一句话总结

本研究基于2008至2018年中国上市公司数据，考察绿色技术创新对股价崩盘风险的影响，利用专利数据衡量创新的数量与质量。研究发现，高质量绿色创新可降低股价崩盘风险，尤其在非国有企业中更为显著；而创新数量则无显著影响。

ABSTRACT

To explore the relationship between corporate green technological innovation and the risk of stock price crashes, we first analyzed the data of listed companies in China from 2008 to 2018 and constructed indicators for the quantity and quality of corporate green technology innovation. The study found that the quantity of green technology innovation is not related to the risk of stock price crashes, while the quality of green technology innovation is negatively related to the risk of stock price crashes. Second, we studied the impact of corporate ownership on the relationship between the quality of green technological innovation and the risk of stock price crashes and found that in nonstate-owned enterprises, the quality of green technological innovation is negatively correlated with the risk of a stock price collapse, while in state-owned enterprises, the quality of green technological innovation and the risk of a stock price collapse are positive and not significant. Furthermore, we studied the mediating effect of the number of negative news reports in the media of listed companies on the relationship between the quality of corporate green technology innovation and the stock price crash and found that the quality of green technology innovation is positively correlated with the number of negative news reports in the media of listed companies, while the number of negative news reports in the media of listed companies is positively correlated with the risk of a stock price collapse. Finally, we conducted a DID regression by using the impact of exogenous policy shocks on the quality of green technology innovation, and the main results passed the robustness test.

研究动机与目标

• 探究中国企业绿色技术创新与股价崩盘风险之间的关系。
• 区分创新数量与创新质量对金融稳定的不同影响。
• 考察企业所有权结构（国有 vs. 非国有）对绿色创新质量与崩盘风险关系的调节作用。
• 评估负面媒体报道在绿色创新质量与股价崩盘风险关系之间的中介作用。
• 采用双重差分法（DID）评估外生政策冲击对绿色技术创新质量的因果影响。

提出的方法

• 基于中国绿色技术专利的引用次数、前向引用次数及技术范围，构建绿色技术创新质量的综合指标。
• 将创新数量定义为每家企业每年申报的绿色技术专利总数。
• 采用固定效应面板回归模型，估计创新指标与股价崩盘风险之间的关系，控制企业特征与宏观经济因素。
• 应用双重差分（DID）回归，评估外生政策冲击（如国家级绿色创新计划）对创新质量的因果影响。
• 将负面媒体报道数量作为中介变量，源自新闻数据库，用于检验其在创新质量与崩盘风险之间的作用。
• 通过替代模型设定、虚假检验及按企业所有权类型进行子样本分析，开展稳健性检验。

实验结果

研究问题

• RQ1 企业获得的绿色技术专利数量是否影响其股价崩盘风险？
• RQ2 绿色技术创新质量如何影响股价崩盘的可能性？
• RQ3 企业所有权结构（国有 vs. 非国有）是否调节绿色创新质量与崩盘风险之间的关系？
• RQ4 负面媒体报道在绿色创新质量与股价崩盘风险关系中的中介作用有多大？
• RQ5 外生政策冲击对绿色技术创新质量的因果影响是什么？其对金融稳定的影响如何？

主要发现

• 绿色技术专利数量与股价崩盘风险无显著关联。
• 高质量绿色技术创新与股价崩盘风险呈负相关，表明其具有稳定公司股价的积极作用。
• 在非国有企业中，绿色创新质量与崩盘风险之间的负相关关系具有统计显著性，表明市场纪律或效率更强。
• 在国有企业中，绿色创新质量与崩盘风险之间的关系为正向但不具统计显著性，表明可能存在效率低下或政治干预。
• 高质量绿色创新与更多负面媒体报道相关，可能源于更严格的审查或更高市场预期。
• 负面媒体报道数量与股价崩盘风险正相关，证实其在放大金融风险中的中介作用。