[论文解读] The effect of debt on corporate profitability : Evidence from French service sector

Mazen Kebewar|arXiv (Cornell University)|Jan 1, 2013

Corporate Finance and Governance参考文献 23被引用 13

一句话总结

本研究利用1999年至2006年期间来自2,240家非上市公司（法国服务业）的面板数据，考察了企业财务杠杆对盈利能力的影响。通过广义矩法（GMM）对三种盈利能力指标——PROF1、PROF2和ROA——进行分析，发现无论企业规模大小，资产负债率对盈利能力均无显著影响，挑战了传统理论中关于债务与绩效之间关联的观点。

ABSTRACT

Current study aims to provide new empirical evidence on the impact of debt on corporate profitability. This impact can be explained by three essential theories: signaling theory, tax theory and the agency cost theory. Using panel data sample of 2240 French non listed companies of service sector during 1999-2006. By utilizing generalized method of moments (GMM) econometric technique on three measures of profitability ratio (PROF1, PROF2 and ROA), we show that debt ratio has no effect on corporate profitability, regardless of the size of company (VSEs, SMEs or LEs)

研究动机与目标

• 为法国服务业企业中企业财务杠杆与盈利能力之间关系提供新的实证证据。
• 利用真实企业数据检验三种关键金融理论——信号传递理论、税收理论和代理成本理论——的有效性。
• 评估债务对盈利能力的影响是否因企业规模（微型企业、中小企业、大型企业）而异。
• 为非上市公司、以服务业为主的企业的资本结构与企业绩效关系研究文献做出贡献。

提出的方法

• 使用1999年至2006年期间涵盖2,240家非上市法国服务业企业的面板数据集。
• 采用广义矩法（GMM）估计量以解决内生性问题和动态面板偏差。
• 将三种盈利能力比率——PROF1、PROF2和ROA——作为因变量进行分析。
• 在计量经济模型中控制企业规模、行业和时间特定效应。
• 应用差分GMM和系统GMM估计量以增强结果的稳健性。
• 检验自相关性和过度识别限制，以验证模型设定的合理性。

实验结果

研究问题

• RQ1 企业债务水平是否显著影响法国服务业企业的盈利能力？
• RQ2 债务对盈利能力的影响在小型、中型和大型企业之间是否存在差异？
• RQ3 在本研究背景下，信号传递理论、税收理论和代理成本理论在多大程度上能够解释债务与盈利能力之间的关系？
• RQ4 是否存在债务杠杆与盈利能力之间随时间变化的动态效应的证据？

主要发现

• 资产负债率在所有企业规模类别（VSEs、SMEs、LEs）中对盈利能力均无统计显著影响。
• 在采用差分GMM和系统GMM估计量的多种模型设定下，结果均保持稳健。
• 在本样本中，缺乏支持信号传递、税收或代理成本理论的经验证据，即这些理论无法解释因杠杆导致的盈利能力变化。
• 当分别分析PROF1、PROF2和ROA作为独立的盈利能力指标时，该无影响效应依然存在。
• 研究结果表明，在法国服务业中，对于非上市公司而言，财务杠杆并非绩效的驱动因素或约束因素。
• 本研究通过表明在该制度和行业背景下，债务融资并未系统性地提升或损害盈利能力，为相关文献做出了贡献。