[论文解读] The Evolution of Market Efficiency and its Periodicity: A Non-Bayesian Time-Varying Model Approach

Mikio Ito, Akihiko Noda+1 more|arXiv (Cornell University)|Feb 1, 2012

Complex Systems and Time Series Analysis参考文献 40被引用 7

一句话总结

本文提出了一种非贝叶斯时变自回归模型，用于分析美国股市中不断演变的市场有效性，通过估计时变脉冲响应来检测动态效率模式。研究发现，市场有效性表现出周期性波动，其长期周期为30至40年。

ABSTRACT

Focusing attention on market efficiency varying with time, we develop a non-Bayesian time-varying model to examine whether the U.S. stock market has evolved or not. In particular, we estimate the time-varying impulse responses which is based on our non-Bayesian time-varying autoregressive model. The empirical results show that (1) the U.S. stock market evolves over time, and (2) the market efficiency in the U.S. stock market has a cyclical fluctuation with very long periodicity, from 30 to 40 years.

研究动机与目标

• 调查美国股市的市场有效性是否随时间演变而非保持恒定。
• 识别市场有效性演变中潜在的周期性模式，特别是长期周期性。
• 开发并应用一种非贝叶斯时变模型，以估计金融时间序列中的动态脉冲响应。
• 评估时变有效性对金融市场理论和投资策略的影响。

提出的方法

• 构建一种非贝叶斯时变自回归模型，以捕捉随时间演变的市场动态，而无需依赖贝叶斯先验。
• 估计时变脉冲响应，以衡量市场冲击在不同时间传播方式的差异。
• 该模型允许连续估计随时间变化的效率度量，以反映市场条件的变化。
• 将实证估计方法应用于美国股市数据，以检测效率波动的模式。
• 该方法侧重于通过分析脉冲响应函数的时间结构，识别效率中的长期周期性。
• 该方法避免使用主观先验分布，转而依赖频率学派风格的时变参数估计。

实验结果

研究问题

• RQ1 美国股市的市场有效性是否随时间变化而非保持稳定？
• RQ2 市场有效性演变中是否存在可检测的周期性模式？
• RQ3 市场有效性长期波动的周期性是什么？
• RQ4 时变脉冲响应如何反映市场有效性的变化？

主要发现

• 美国股市随时间表现出动态演变，表明市场有效性并非恒定。
• 美国股市的市场有效性表现出周期性波动，周期范围为30至40年。
• 时变脉冲响应分析证实，市场冲击的传播随时间系统性地变化。
• 长期周期性模式表明，市场有效性可能在数十年间交替经历高效率和低效率阶段。
• 非贝叶斯模型成功捕捉了市场有效性的时变特性，而无需依赖主观先验。
• 实证结果支持市场有效性中存在持久的长期周期，挑战了市场有效性作为静态属性的假设。