[论文解读] The impact of economic policy uncertainties on the volatility of European carbon market

Peng‐Fei Dai, Xiong Xiong+2 more|arXiv (Cornell University)|Jul 21, 2020

Energy, Environment, Economic Growth被引用 9

一句话总结

本研究利用GARCH-MIDAS模型，探讨欧洲经济政策不确定性（EUEPU）和全球经济政策不确定性（GEPU）对欧洲碳市场波动率的影响。研究发现，两种不确定性均显著增加长期碳价波动率，其中全球不确定性的影响更强，且GEPU能提升碳收益波动率的预测准确性。

ABSTRACT

The European Union Emission Trading Scheme is a carbon emission allowance trading system designed by Europe to achieve emission reduction targets. The amount of carbon emission caused by production activities is closely related to the socio-economic environment. Therefore, from the perspective of economic policy uncertainty, this article constructs the GARCH-MIDAS-EUEPU and GARCH-MIDAS-GEPU models for investigating the impact of European and global economic policy uncertainty on carbon price fluctuations. The results show that both European and global economic policy uncertainty will exacerbate the long-term volatility of European carbon spot return, with the latter having a stronger impact when the change is the same. Moreover, the volatility of the European carbon spot return can be forecasted better by the predictor, global economic policy uncertainty. This research can provide some implications for market managers in grasping carbon market trends and helping participants control the risk of fluctuations in carbon allowances.

研究动机与目标

• 分析经济政策不确定性对欧洲碳市场波动率的影响。
• 区分欧洲特定与全球性经济政策不确定性对碳价波动的差异影响。
• 通过引入宏观经济不确定性指标，提升碳市场波动率的预测能力。
• 为市场参与者和监管机构提供管理碳价风险的可操作见解。

提出的方法

• 采用GARCH-MIDAS-EUEPU模型，研究欧洲经济政策不确定性对碳市场波动率的影响。
• 采用GARCH-MIDAS-GEPU模型，评估全球经济政策不确定性对碳收益波动率的影响。
• 应用混合频率方法，建模碳现货收益中的长记忆波动率动态。
• 引入由宏观经济不确定性指标驱动的时变波动率分量。
• 使用欧洲联盟排放交易体系（EU ETS）的高频碳价数据。
• 采用统计诊断与模型比较技术，评估预测性能。

实验结果

研究问题

• RQ1 欧洲经济政策不确定性如何影响欧洲碳市场的长期波动率？
• RQ2 与区域不确定性相比，全球经济政策不确定性在多大程度上影响碳价波动？
• RQ3 与区域不确定性相比，全球经济政策不确定性能否作为碳市场波动率的更优预测指标？
• RQ4 采用EUEPU和GEPU作为预测变量的GARCH-MIDAS模型，在预测碳收益波动率方面表现如何？

主要发现

• 欧洲经济政策不确定性显著增加了欧洲碳现货收益的长期波动率。
• 当变化幅度相当时，全球经济政策不确定性对碳市场波动率的影响强于欧洲不确定性。
• GARCH-MIDAS-GEPU模型在预测碳收益波动率方面优于GARCH-MIDAS-EUEPU模型。
• 引入全球经济政策不确定性可提高欧洲碳市场长期波动率预测的准确性。
• 波动率的长记忆分量对全球经济政策不确定性变化的响应程度，高于对区域不确定性的响应。
• EUEPU与GEPU均导致碳市场中持续的波动率集聚，但全球不确定性在幅度和持续性上均占主导地位。