[论文解读] Trends in crypto-currencies and blockchain technologies: A monetary theory and regulation perspective

Gareth W. Peters, Efstathios Panayi+1 more|arXiv (Cornell University)|Aug 18, 2015

Blockchain Technology Applications and Security参考文献 24被引用 10

一句话总结

本文从货币理论与监管的视角审视加密货币和区块链技术，分析其从电子货币演进而来的历程、通过区块链实现的去中心化结构，以及其经济影响。研究发现，尽管比特币等加密货币面临波动性和监管障碍，但其底层的区块链技术在金融体系与支付领域具有变革性潜力，各国监管应对存在显著差异。

ABSTRACT

The internet era has generated a requirement for low cost, anonymous and rapidly verifiable transactions to be used for online barter, and fast settling money have emerged as a consequence. For the most part, e-money has fulfilled this role, but the last few years have seen two new types of money emerge. Centralised virtual currencies, usually for the purpose of transacting in social and gaming economies, and crypto-currencies, which aim to eliminate the need for financial intermediaries by offering direct peer-to-peer online payments. We describe the historical context which led to the development of these currencies and some modern and recent trends in their uptake, in terms of both usage in the real economy and as investment products. As these currencies are purely digital constructs, with no government or local authority backing, we then discuss them in the context of monetary theory, in order to determine how they may be have value under each. Finally, we provide an overview of the state of regulatory readiness in terms of dealing with transactions in these currencies in various regions of the world.

研究动机与目标

• 分析加密货币与区块链技术在应对低成本、快速且匿名的数字交易需求背景下的历史与技术演进。
• 评估去中心化加密货币中价值的理论基础，特别是传统与现代货币理论（如现代货币理论MMT）的适用性。
• 在金融创新与系统性风险的背景下，评估美国、欧盟、中国、日本和澳大利亚等主要经济体在监管准备与应对方面的现状。
• 探讨区块链技术在货币之外的潜力，包括智能合约与分布式账本，及其对金融基础设施与监管的影响。

提出的方法

• 追溯电子货币与虚拟货币的历史发展，区分集中式虚拟货币（如游戏经济）与去中心化加密货币（如比特币）。
• 应用货币理论框架——特别是金属主义与现代货币理论（MMT）——以评估无抵押数字货币的内在价值与制度性价值来源。
• 分析比特币在两年内的价格与交易量趋势，以评估其作为交换媒介与投机资产的角色。
• 分析区块链作为去中心化、密码学保护的账本的技术架构，实现无需中介的点对点交易。
• 审查关键司法管辖区的监管框架，包括美国的BitLicense、欧盟的MiCA、中国对金融机构的禁令、日本关于非所有权的裁决，以及澳大利亚拟议的将加密资产视为商品的处理方式。
• 评估交易所、支付处理商等中介机构在比特币生态系统中的作用及其监管影响。

实验结果

研究问题

• RQ1 在缺乏政府或机构背书的情况下，比特币等去中心化加密货币如何产生经济价值？
• RQ2 传统与现代货币理论（如MMT）在多大程度上能为理解加密货币的价值提供连贯的理论框架？
• RQ3 过去两年中，比特币作为支付工具与投机资产，在采用趋势与价格波动方面呈现哪些关键特征？
• RQ4 美国、欧盟、中国、日本和澳大利亚等主要经济体在虚拟货币与区块链技术监管方面有何不同策略？
• RQ5 区块链技术在加密货币之外的潜力为何？它将如何重塑金融基础设施与监管？

主要发现

• 由于价格波动剧烈且现实世界交易采用有限，比特币主要作为投机性资产而非交换媒介发挥作用。
• 尽管存在投机用途，比特币的底层区块链技术仍因其在智能合约、数字身份及安全透明的记录保存方面的潜力，吸引了监管机构与机构的广泛关注。
• 监管应对存在显著差异：美国实施严格的许可制度（如BitLicense），中国禁止金融机构处理比特币，日本将比特币视为无形资产，不承认所有权主张，澳大利亚则将其视为商品以避免双重征税。
• 比特币的去中心化与无国界特性削弱了国家监管的有效性，催生了监管套利动机与跨司法管辖区服务运营。
• 英国政府认识到区块链在未来的支付潜力，并已启动资金支持数字货币技术的研究。
• 监管机构日益认为区块链技术本身比其所支持的加密货币更具前景，标志着监管重点从加密货币本身转向对底层基础设施的监管。