[论文解读] UPDATE July 2012 | The Food Crises: The US Drought

Marco Lagi, Yavni Bar‐Yam+1 more|arXiv (Cornell University)|Sep 27, 2012

Market Dynamics and Volatility参考文献 4被引用 3

一句话总结

本文更新了一个经过验证的模型，显示金融投机和玉米转乙醇过程会加剧食品价格波动，预测2012年美国干旱将因投机性反馈回路而引发提前且严重的食品价格飙升。若无干预，到年底价格可能突破此前高点，但若抑制投机或减少乙醇使用，则可避免危机。

ABSTRACT

Recent droughts in the midwestern United States threaten to cause global catastrophe driven by a speculator amplified food price bubble. Here we show the effect of speculators on food prices using a validated quantitative model that accurately describes historical food prices. During the last six years, high and fluctuating food prices have lead to widespread hunger and social unrest. While a relative dip in food prices occurred during the spring of 2012, a massive drought in the American Midwest in June and July threatens to trigger another crisis. In a previous paper, we constructed a model that quantitatively agreed with food prices and demonstrated that, while the behavior could not be explained by supply and demand economics, it could be parsimoniously and accurately described by a model which included both the conversion of corn into ethanol and speculator trend following. An update to the original paper in February 2012 demonstrated that the model previously published was predictive of the ongoing price dynamics, and anticipated a new food crisis by the end of 2012 if adequate policy actions were not implemented. Here we provide a second update, evaluating the effects of the current drought on global food prices. We find that the drought may trigger the expected third food price bubble to occur sooner, before new limits to speculation are scheduled to take effect. Reducing the amount of corn that is being converted to ethanol may address the immediate crisis. Over the longer term, market stabilization requires limiting financial speculation.

研究动机与目标

• 利用经过验证的动态价格模型，评估2012年美国干旱对全球食品价格的影响。
• 评估投机性交易与乙醇生产是否为近期食品价格波动的主要驱动因素。
• 判断当前政策干预措施——尤其是投机限制与乙醇改革——是否能防止第三次价格泡沫。
• 量化投机在将供应冲击转化为全球价格危机中的放大作用。
• 比较美国与澳大利亚谷物生产冲击的全球影响，鉴于其与全球供应的相关性不同。

提出的方法

• 采用包含玉米转乙醇转化与投机性趋势跟踪行为的食品价格动态定量模型。
• 使用微分方程组，参数包括投机（$k_{sp}$）、乙醇转化（$k_{sd}$）及金融资产收益（$\mu_{equity}, \mu_{bonds}$），以模拟价格演变。
• 在2012年7月对均衡价格施加+3%的冲击，以代表干旱对玉米与小麦供应的影响。
• 在三种情景下比较模型结果：完全投机、减少投机（$k_{sp} = 0.3$）及无乙醇转化。
• 利用截至2012年7月的历史FAO食品价格指数数据校准模型参数，优化值为：$k_{sd}=0.089$，$k_{sp}=1.25$，$\mu_{equity}\gamma_0=-0.074$，$\mu_{bonds}\gamma_0=-15.4$。
• 通过将模拟价格与实际FAO指数数据对比，并评估2012年后趋势的预测准确性，验证模型性能。

实验结果

研究问题

• RQ1 金融投机在多大程度上放大了2012年美国干旱对全球食品价格的影响？
• RQ2 2007–2008年与2010–2011年观察到的价格飙升，是否可由玉米转乙醇转化与投机解释，而非供需基本面？
• RQ3 美国谷物生产与全球生产的相关性如何？这对美国干旱的全球影响意味着什么？
• RQ4 若减少投机或取消乙醇配额，能否避免预测中的第三次食品价格泡沫（2012年底）？
• RQ5 考虑到市场阻力与潜在监管稀释，即将实施的多德-弗兰克头寸限制在遏制投机泡沫方面有多有效？

主要发现

• 2012年美国干旱与现有水平的金融投机相结合，预计将引发第三次重大食品价格飙升，时间早于预期——可能在新多德-弗兰克法规生效前发生。
• 模型预测，若无干预，食品价格将突破此前高点，达到可能引发社会动荡与粮食暴动的水平。
• 若自2012年7月起将投机水平从$k_{sp} = 1.25$降低至$k_{sp} = 0.3$，可将价格上涨控制在温和且非危机的水平，避免形成投机泡沫。
• 美国谷物生产与全球生产具有较强相关性（$\rho = 0.71$），而澳大利亚则较弱（$\rho = 0.17$），表明美国干旱是全球价格的主要驱动因素。
• 该模型基于2012年干旱前可获得的数据成功预测了2012年的价格飙升，证实其对未来危机的预测能力。
• 取消政府强制的乙醇配额可能导致价格骤降，但可能引发投机性跟风效应，从而加剧市场波动。