[论文解读] What is Stablecoin?: A Survey on Its Mechanism and Potential as Decentralized Payment Systems

Makiko Mita, Kensuke Ito+2 more|arXiv (Cornell University)|Jun 14, 2019

Blockchain Technology Applications and Security参考文献 34被引用 5

一句话总结

本文综述了稳定币机制，重点关注其作为去中心化支付系统（DPS）的潜力，按抵押类型（法币、商品、加密资产和无抵押）进行分类。研究识别出无抵押稳定币在DPS方面尤为有前景，进一步根据干预层级（协议层与应用层）进行划分，并运用数量理论（QTM）和托宾税等经济理论，揭示尽管其潜力巨大，但在实现实际、稳定的去中心化支付方面仍缺乏标准化机制。

ABSTRACT

Our study provides a survey on how existing stablecoins-- cryptocurrencies aiming at price stabilization-- peg their value to other assets, from the perspective of Decentralized Payment Systems (DPSs). This attempt is important because there has been no preceding surveys focusing on the stablecoin as DPSs, i.e., the one aiming at not only price stabilization but also decentralization. Specifically, we first classified existing stablecoins into four types according to their collaterals (fiat, commodity, crypto, and non-collateralized) and pointed out the high potential of non-collateralized stablecoins as DPSs; then, we further classified existing non-collateralized stablecoins into two types according to their intervention layers (protocol, application) and confirmed details of their representative mechanisms. Utilizing concepts such as Quantity Theory of Money (QTM), Tobin tax, and speculative attack, our survey revealed the status quo where, despite the high potential of non-collateralized stablecoins, they have no standard mechanism to achieve the stablecoin for practical DPSs.

研究动机与目标

• 考察稳定币不仅作为价格稳定的资产，更作为去中心化支付系统（DPS）基础组件的潜力。
• 根据抵押类型（法币、商品、加密资产和无抵押）对现有稳定币进行分类，突出其结构差异。
• 探究无抵押稳定币作为可行DPS的潜力，鉴于其缺乏外部担保。
• 分析无抵押稳定币中协议层与应用层干预机制的差异及其对稳定性机制的影响。
• 识别尽管理论潜力巨大，但实现实际、稳定、去中心化支付仍缺乏标准化、稳健机制的原因。

提出的方法

• 本文根据抵押类型将稳定币划分为四类：法币抵押、商品抵押、加密资产抵押和无抵押。
• 应用数量理论（QTM）和托宾税等经济理论，分析稳定性动态及对投机攻击的脆弱性。
• 将无抵押稳定币进一步划分为协议层与应用层干预机制。
• 通过理论与系统性分析，研究代表性无抵押稳定币机制，如铸币税模式和算法稳定机制。
• 运用投机攻击与货币政策反馈回路等概念，评估这些机制在市场压力下的韧性。
• 整合现有系统的发现，评估其作为去中心化支付系统的可行性。

实验结果

研究问题

• RQ1 基于法币、商品、加密资产或无抵押支持的稳定币机制，在去中心化支付系统（DPS）背景下表现如何？
• RQ2 无抵押稳定币中协议层与应用层干预有何区别，这种差异如何影响其稳定性与去中心化程度？
• RQ3 数量理论（QTM）和托宾税等经济理论在多大程度上能解释无抵押稳定币的脆弱性与稳定性？
• RQ4 为何无抵押稳定币尽管缺乏标准化机制，仍展现出作为DPS的高潜力？
• RQ5 哪些系统性障碍阻碍了无抵押稳定币实现实际、稳定且去中心化的支付功能？

主要发现

• 无抵押稳定币因其不依赖外部资产和中心化托管，展现出作为去中心化支付系统最高的潜力。
• 尽管前景广阔，无抵押稳定币仍缺乏标准化机制，难以在现实DPS应用中确保长期价格稳定。
• 协议层与应用层干预机制之间的区别，显著影响无抵押稳定币设计的去中心化程度与韧性。
• 数量理论（QTM）和托宾税等经济模型揭示了无抵押系统在投机攻击和货币不稳定性方面存在固有脆弱性。
• 缺乏统一的稳定性机制框架，限制了无抵押稳定币作为稳健去中心化支付工具的实际部署。
• 现有无抵押稳定币机制，如铸币税风格算法，尚未在大规模中得到验证，且在市场波动下缺乏经证实的韧性。