Young Kyu Park

본 연구는 국내 간접투자시장에서 주식형 펀드의 성과와 현금흐름간의 관계를 중심으로 펀드투자자와 펀드매니저의 행태를 파악하고자 한 첫 번째 연구이다. 주별 및 월별 수익률 자료를 바탕으로 한 분석결과 첫째, 펀드의 성과 중에서 단순시장 초과수익률과 위험조정성과 모두 펀드의 현금흐름을 결정하는 유의한 결정요인이라는 것을 확인하였다. 둘째, 펀드의 운용성과와 함께 현금흐름을 결정하는 요인으로 펀드의 규모, 연령, 베타, 규모요인계수, 성장성요인계수 등을 적용한 모형을 통해 검증한 결과 이들 요인도 운용성과 못지않게 중요한 영향력이 있는 것으로 나타났다. 셋째, 개별펀드 자신의 과거 운용성과 이외에 펀드가 속한 유형의 성과와 운용회사의 성과를 적용한 모형에서도 이들 성과변수와 현금흐름은 통계적으로 유의한 양의 상관성이 있음이 확인되었으며, 그 영향력도 개별펀드의 운용성과 못지않게 크다는 것을 알 수 있었다. 마지막으로, 현금흐름이 운용성과에 미치는 영향을 분석한 결과 현금흐름 자체가 미래의

Abstract Many previous studies have been conducted to test whether corporate dividend changes predict the future profitability of firms. While the debate continues, we assess the information content of dividends (ICD) hypothesis in the Korean market as it provides an interesting experimental setting for testing the hypothesis in the context of corporate governance. We find that it is difficult to support the ICD hypothesis if one accepts nonlinear patterns in earnings. However, when we divide th

본 연구는 국내시장에서 거래량을 중심으로 주식수익률간의 선도-지연(lead-lag)효과가 존재하는 지를 테스트하고 이러한 효과가 한국시장의 특성 하에서 어떻게 변화해 왔는지를 분석한 것이다. 교차자기상관분석과 그랜저 인과관계 모형에 의한 분석결과, 국내시장에서 거래량에 의한 주식수익률의 선도-지연 효과는 미국시장과는 달리 매우 약하게 존재하는 것으로 나타났으며 국내시장의 제도나 시황의 변화에 따라 차이를 보였다. 먼저, 상하한가 폭의 변경에 따른 차이를 분석해 본 결과, 상하한가 폭이 작을 때 비교적 뚜렷하던 거래량에 따른 선도-지연 효과가 상하한가 폭의 대폭확대와 IMF사태 등으로 변동성이 증가한 1997년 이후에는 거의 나타나지 않았다. 또한, 시황별로 살펴본 거래량에 의한 주식수익률의 선도-지연 효과는 주가상승기나 횡보기에는 뚜렷하게 나타난 반면 주가하락기나 혼란기에는 상대적으로 약하게 나타나는 등 시장상황에 따라 달라짐을 발견하였다. 한편, Dimson의 회귀분석 모형을 사용

본 논문은 국내주식시장에서 외국인 투자자의 주식 소유지분에 따라 외국인 지분이 높은 기업의 주가가 외국인 지분이 낮은 기업의 주가를 선도하는 효과가 있는지를 실증분석하였다. 일반적으로 외국인 투자자들은 투자의 전문성과 세계경제의 흐름에 대한 정보에 있어서 우위를 지니고 있기 때문에 이들의 투자비중이 높은 기업의 주가에 이러한 정보의 전달효과가 먼저 나타나고, 이에 따라 외국인 투자자의 소유지분 차이에 따른 주가의 선도 및 지연 효과가 발생할 것이라는 가설을 세울 수 있다. 교차자기상관, 벡터자기회귀분석, 동시대적 상관성을 고려한 모형 등 다양한 실증분석 결과, 외국인 투자자의 소유지분이 높은 주식의 주가선도 효과는 전체 연구기간에 걸쳐 유의적으로 발견되었으며, 특히 외환위기 이후 더욱 뚜렷이 나타나는 것으로 확인되었다.

본 연구는 간접투자시장에서 적립식투자 전략과 거치식투자 전략의 성과를 시뮬레이션 및 실제 투자계좌 데이터를 가지고 분석하여 보다 우월한 투자전략을 찾는데 목적이 있다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 역사적 시뮬레이션과 몬테카를로 시뮬레이션 결과, 1년 미만의 단기에서는 거치식투자 전략이 우월한 반면, 3년 이상의 장기에서는 적립식투자 전략이 우월한 전략인 것으로 나타났다. 둘째, 실제 투자자의 계좌를 분석한 결과, 적립식투자가 거치식투자에 비해 우월한 성과를 나타내는 것으로 확인되었다. 특히, 위험조정 성과를 기준으로 볼 때 투자기간이 길고 투자금액이 클수록, 적립식투자가 우월한 결과를 나타냈다. 셋째, 적립식투자에 있어서 최종 납입 이후 1개월 후에 기계적으로 환매한 경우와 투자자의 판단에 의해 환매한 경우를 비교해 보면 성과의 유의적인 차이가 없어 적립식 투자자들의 환매시점 선정능력은 없는 것으로 보인다. 넷째, 신규가입 및 환매의 주가에 대한 민감도를 분석해 본 결과 투

This paper examines the time-varying relationship between the stock and the foreign exchange markets for China, Japan and Korea for the period July 2005 to November 2013. The cross-market relationship within each country differs among the three countries and varies over time. There is no evidence of a significant and consistent pattern of causality between the two market segments in China for the whole sample. However, there is some evidence of causality, mostly from the foreign exchange to the

본 논문은 펀드매니저의 개인별 특성자료를 이용하여 펀드매니저의 성과에 영향을 미치는 매니저특성은 무엇인가를 연구하였다. 특히, 한국에서도 미국에서의 선행연구(Chevalier and Ellison,1999 등)와 마찬가지로 출신대학의 대학입학수학능력 점수 등 학력과 관련된 특성변수가 펀드매니저의 운용성과와 상관성이 있는지를 검증하고자 하였다. 2007년부터 2011년 말까지의 기간 동안매니저의 출신대학학과의 수능점수 수준과 운용성과 사이의 관계를 실증적으로 분석한 결과, 국내에서는 선행연구와는 달리 학부의 수능점수 수준과 펀드매니저의 운용성과 사이에 통계적으로 유의한관계가 존재하지 않는 것으로 나타났다. 그룹더미 변수를 사용한 분석결과에서도 서울대나 속칭 SKY대학(서울대, 고려대, 연세대) 출신 펀드매니저그룹이 상대적으로 우수한 성과를 달성한다는 증거를찾을 수 없었다. 또한, 펀드매니저의 전공과 운용성과 사이에도 유의한 관계가 존재하지 않는 등학력적 요소들이 모두 성과에 영향을 미

본고는 달러화를 평가 기준 자산으로 하여 엔화와 위안화의 원화에 대한 가격 발견 및 변동성 전이를 분석한다. 변동성은 특정 통화, 금 등 가격 변동 자산에 노출된 주체는 물론 금융당국도 기피하고자 하는 현상이다. 하지만, 변동성은 거래를 통해 정보가 가격에 반영되는 가격 발견의 과정에서 나타나는 유익한 현상이기도 하다. 본고에서는 특히 아시아 역내 한국의 주요 교역대상국인 일본과 중국의 통화인 엔화와 위안화의 영향력 변화에 주목하여, 글로벌 금융위기 전후 중국 위안화와 일본 엔화, 그리고 한국 원화 간 가격 발견과 변동성 전이의 변화를 실증적으로 분석하였다. 가격 발견 분석에서는 Hasbrouck(1995)의 정보공헌도(information share) 기법을 이용하였고, 변동성 전이 분석에는 Multivariate Rotated ARCH(MRARCH) 모형을 이용하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 글로벌 금융위기 이전에는 위안화의 원화에 대한 가격 발견 기여도가 낮은 반면

Abstract This study analyzes the characteristics of penny stocks and the benefits of including them in fund portfolios. First, we show that penny stocks provide abnormal returns that are not explained by traditional factor models; the liquidity factor seems to account for the excess performance. Second, we find that penny stocks can serve as a powerful investment vehicle for expanding the efficient frontier of the conventional investment set and that including them in fund portfolios improves a

This study investigates the contribution of star funds to fund families in the Korean fund market. We find that star-fund families that feature either star funds or higher relative holdings of star funds attract more new investment than non-star-fund families. Our test shows the existence of a spillover effect from star funds to non-star funds that helps non-star funds and newly launched funds in the family to raise fresh capital. We also find that a fund family’s performance in the future tends

본 연구는 평균-분산 모형 및 Black-Litterman 모형을 사용하여 국민연금기금의 효율적 대체투자 포트폴리오 구축방안을 검토하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 전통적 Markowitz의 평균-분산 모형에 따라 과거 평균 수익률을 기대수익률의 대용치로 사용하여 샤프 비율을 극대화시키는 대체투자 포트폴리오의 투자비중을 산출한 결과, 특정 자산에 과도한 투자비중이 집중되는 구석해 문제 및 투입변수의 값에 따라 자산배분 결과가 과도하게 바뀌는 민감도의 문제가 발생하였다. 둘째, 전망결합 기대 수익률을 사용하여 투자비중을 산출한 결과, Black-Litterman 모형은 구석해 문제 및 투입변수의 민감성 문제를 완화하면서 동시에 매니저의 시장전망을 반영할 수 있어서 대체투자 포트폴리오 매니저가 실제 자산배분에 사용하기에 유용한 모형임을 확인할 수 있었다. 단, Black-Litterman 모형은 포트폴리오 매니저의 주관적 관점에 따라 자산배분 결과가 상이하게 나타나므로 대체

본 논문은 펀드 개인투자자의 거래계좌 자료를 이용하여 2005년 6월 19일부터 2008년 9월 30일까지 투자자별 투자금액과 투자성과 간의 관계를 실증분석 하였다. 본 논문의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 투자규모를 기준하여 펀드투자자 계좌를 5개의 그룹으로 분류한 결과, 투자금액의 규모가 증가할수록 투자자의 성과도 높아졌다. 둘째, 투자기간과 시장수익률을 통제한 상태에서의 횡단면 회귀분석을 시행한 결과, 총 투자금액과 개인 투자자의 수익률 간에는 유의한 양의 상관관계가 확인되었으며 이러한 결과는 종속변수를 위험조정수익률인 알파로 대체한 경우에도 유지되었다. 셋째, 투자기간을 호황기와 불황기로 구분하였을 때, 호황기에는 소액투자의 계좌가 다소 나은 성과가 나타난 반면에 불황기에는 투자금액이 큰 계좌가 압도적으로 우월한 성과를 보여 전체기간에서 투자금액이 큰 계좌의 성과가 상대적으로 우수하게 나타났다. 넷째, VKOSPI를 기준하여 변동성이 작은 장세와 변동성이 큰 장세로 구분하였