[논문 리뷰] Are Trump and Bitcoin Good Partners?

Jamal Bouoiyour, Refk Selmi|arXiv (Cornell University)|2017. 03. 01.

Market Dynamics and Volatility인용 수 7

한 줄 요약

이 논문은 2016년 트럼프 선거 기간 동안 비트코인이 미국 주식시장에 대해 헤지 또는 안전자산으로 작용하는지 조사하며, 시간에 따라 변하는 관계를 분석하기 위해 앙상블 실질 모드 분해(EEMD)를 사용한다. 결과적으로 비트코인은 단기 및 장기 기간 모두에서 약한 안전자산으로 기능하는 것으로 나타났으며, 금과 은은 시간이 지남에 따라 주식과의 상관관계가 감소함에 따라 안전자산 지위를 상실한다.

ABSTRACT

During times of extreme market turmoil, it is acknowledged that there is a tendency towards "flight to safety". A strong (weak) safe haven is defined as an asset that has a significant positive (negative) return in periods where another asset is in distress, while hedge has to be negatively correlated (uncorrelated) on average. The Bitcoin's surge alongside the aftermath of Trump's win in the 2016 U.S. presidential elections has strengthened its status as the modern safe haven. This paper uses a truly noise-assisted data analysis method, termed as Ensemble Empirical Mode Decomposition-based approach, to examine whether Bitcoin can act as a hedge and safe haven for U.S. stock price index. The results document that the Bitcoin's safe-haven property is time-varying and that it has primarily been a weak safe haven in the short term and the long-term. We also demonstrate that precious metals lost their safe haven properties over time as the correlation between gold/silver and U.S. stock price declines from short-to long-run horizons.

연구 동기 및 목표

• 시장 급변동기 동안 비트코인이 미국 주식에 대해 헤지 또는 안전자산으로 기능하는지 평가하기.
• 2016년 미국 대선 기간 주변에서 비트코인의 안전자산 성질이 시간에 따라 어떻게 변화하는지 검토하기.
• 전통적인 안전자산인 금과 은과의 비교를 통해 비트코인의 성과 평가하기.
• 귀금속과 주식 간 상관관계가 투자 기간에 따라 어떻게 변화하는지 평가하기.
• 비트코인이 다양한 시장 제도에서 일관된 안전자산 행동을 보이는지 확인하기.

제안 방법

• 연구는 소음 보조 데이터 분석 기법인 앙상블 실질 모드 분해(EEMD)를 활용하여 시계열을 내재 모드 함수(IMFs)와 추세 성분으로 분해한다.
• EEMD를 통해 단기 및 장기 시장 역학을 분리하여 다양한 투자 기간 동안 자산 간 상관관계 분석이 가능하도록 한다.
• 연구자는 시장 급변동 시기 동안 비트코인 수익률과 미국 주식지수 수익률 간 상관관계를 검토한다.
• 연구는 비트코인이 하락장에서 주식과의 음성 상관관계 또는 무상관성을 보일 경우 이를 헤지 또는 안전자산로 정의한다.
• 비트코인의 시간에 따라 변하는 상관관계 패턴을 금과 은의 패턴과 비교하여 상대적 안전자산 지위 평가한다.
• 분석은 시장 변동성과 자산 가격 이동이 뚜렷했던 2016년 미국 대선 기간을 중심으로 수행된다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 비트코인이 특히 2016년 트럼프 대선 기간 동안 미국 주식시장 하락기 동안 안전자산 성질을 보여주는가?
• RQ2 비트코인이 단기 및 장기 투자 기간 동안 금과 은과 비교해 헤지 또는 안전자산 역할을 어떻게 수행하는가?
• RQ3 비트코인의 안전자산 지위는 시간이 지남에 따라 안정적인가, 아니면 단기 및 장기 시장 순환 주기 동안 변동성이 있는가?
• RQ4 귀금속과 미국 주식 간 상관관계는 단기에서 장기로 이르러가는 동안 어떻게 변화하는가?
• RQ5 비트코인이 시장 혼란기 동안의 성과가 진정된 안전자산 이행 행동을 얼마나 잘 반영하는가?

주요 결과

• 2016년 미국 대선 이후 비트코인은 단기 및 장기 투자 기간 모두에서 약한 안전자산 성질을 보였다.
• 연구는 비트코인의 안전자산 성질이 시간에 따라 변동성이 있으며, 모든 시장 조건에서 일관되게 강하지 않음을 발견했다.
• 금과 은은 시간이 지남에 따라 주식과의 상관관계가 감소함에 따라 안전자산 지위를 상실하였다.
• EEMD 기반 분석은 비트코인의 헤징 능력이 장기적으로 더 두드러지게 나타나지만 여전히 강도는 미약함을 드러냈다.
• 금과 은과 같은 귀금속은 시간이 지남에 따라 주식과의 음성 상관관계가 약화되면서 더 이상 신뢰할 수 있는 안전자산가 되지 못하고 있다.
• 트럼프 당선 후 비트코인 가격의 급등은 현대적 안전자산으로서의 비트코인의 지위를 뒷받침하지만, 그 효과는 여전히 미약하다.