[논문 리뷰] Comparison of gain-loss asymmetry behavior for stocks and indexes

Magdalena A. Załuska–Kotur, K. Karpio외 1명|ArXiv.org|2006. 08. 22.

Complex Systems and Time Series Analysis참고 문헌 3인용 수 3

한 줄 요약

이 연구는 투자 수익률 분석을 폴란드 주식시장 데이터에 적용하여, 첫 번째 통과 시간 분포를 사용해 수익-손실 비대칭성을 정량화한다. 분석 결과, WIG와 같은 신 emerging 시장 지수는 수익이 손실보다 빠른 반전 비대칭성을 보이며, 이는 DJIA와 같은 선진 시장 지수와 대조된다. 또한 이와 같은 행동 양상은 개별 주식이 보이는 대칭적인 수익률 동역학으로서 설명되지 않는다.

ABSTRACT

Investment horizon approach has been used to analyze indexes of Polish stock market.Optimal time horizon for each return value is evaluated by fitting appropriate function form of the distribution. Strong asymmetry of gain-loss curves is observed for WIG index, whereas gain and loss curves look similar for WIG20 and for most of individual companies stocks. The gain-loss asymmetry for these data, measured by the coefficient, that we postulated before \cite{karpio}, has opposite sign to this for WIG index.

연구 동기 및 목표

• 투자 수익률 분석을 활용해 폴란드 주식시장 지수와 개별 주식의 수익-손실 비대칭성을 조사한다.
• WIG와 같은 광범위한 지수에서 관찰된 비대칭성이 개별 주식 행동의 집계 결과인지 여부를 규명한다.
• 폴란드와 같은 신 emerging 시장과 DJIA와 같은 선진 시장 간의 비대칭 패턴을 비교한다.
• 수익 및 손실 곡선의 기울기 차이에서 유도된 계수 κ를 사용해 비대칭성을 정량화한다.
• 지수 구성 종목 간 상관관계가 신 emerging 시장 지수에서 관찰된 비대칭성의 원인으로 작용하는지 탐색한다.

제안 방법

• 로그 수익률을 사용해 가격 데이터를 변환하고, 100점 이동 평균을 통해 추세를 제거하여 변동성만을 분리한다.
• 각 시점에서 특정 수익률 수준(ρ)에 도달하기까지의 첫 번째 통과 시간을 측정하여 투자 수익률 분포를 구성한다.
• 수평 분포에 일반화된 역가우스분포(식 2)를 적합하여, 확률이 최대가 되는 시간 t_max를 추정한다.
• 수익(양수)과 손실(음수)에 대해 |ρ|에 대한 t_max를 플롯하여 시간 동역학에서의 비대칭성을 평가한다.
• 수익 및 손실 곡선에 선형 모델을 적합하여 비대칭 계수 κ = γ − γ′를 계산한다. 여기서 γ와 γ′는 각각 수익 및 손실 곡선의 기울기이다.
• WIG, WIG20, 개별 주식(예: Best, Budimex) 및 DJIA와 같은 국제 기준 지수 간 결과를 비교하여 구조적 차이를 식별한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 폴란드 WIG 지수의 수익-손실 비대칭성은 DJIA와 같은 선진 시장 지수와 다를까?
• RQ2 WIG 지수의 비대칭성은 구성 주식의 집계된 행동으로 어느 정도 설명될 수 있는가?
• RQ3 신 emerging 시장에서 개별 주식과 광범위한 시장 지수 간 비대칭 계수 κ는 어떻게 달라지는가?
• RQ4 지수 구성 종목 간 상관관계가 신 emerging 시장 지수에서 관찰된 비대칭성 생성에 어떤 역할을 하는가?
• RQ5 첫 번째 통과 시간 분포를 활용한 역통계 접근법이 신 emerging 시장 수익률의 비정규 동역학을 효과적으로 포착하는가?

주요 결과

• WIG 지수는 수익이 손실보다 빠르게 이루어지는 강한 수익-손실 비대칭성을 보이며, 이는 수익의 t_max 곡선이 손실보다 위에 위치함으로써 나타난다.
• WIG의 비대칭 계수 κ는 음수이며(수익이 더 빠름), 이는 DJIA와 같은 선진 시장에서 관찰되는 양수의 κ와 대조된다.
• Best, Budimex, DzBank, Eldorado와 같은 개별 주식은 대칭적인 수익-손실 동역학을 보이며, 각각 κ 값은 0.42, 0.1, 0, 0.3이다.
• WIG20 지수의 동역학은 구성 주식의 단순 합과 유사하며, κ = 0.1로 비대칭성이 미미하다.
• WIG에서 관찰된 비대칭성은 개별 주식 행동의 결과가 아니며, 구성 종목 간 상호연결된 동역학에서 기인할 가능성이 높다.
• 일반화된 역가우스분포(식 2)는 고전적 첫 번째 통과 시간 분포(식 1)보다 투자 수익률 데이터에 더 잘 적합된다.