[논문 리뷰] Crypto-assets better safe-havens than Gold during Covid-19: The case of European indices

Alhonita Yatie|arXiv (Cornell University)|2022. 02. 22.

Blockchain Technology Applications and Security인용 수 5

한 줄 요약

이 연구는 코로나19 시장 혼란기인 2020년 3월 동안 유럽 주식 지수를 대상으로 암호자산과 금의 안전자산 성격을 분석한다. 시계열 분석을 통해 테더, 카르다노, 도지코인은 금보다 안전자산 성격이 뛰어나며, 비트코인, 이더리움, 라이트코인, 리플은 주로 분산 투자 수단으로서의 역할을 하며 안전자산 성격은 아님을 발견했다.

ABSTRACT

As the first crisis faced by Crypto-assets, Covid-19 updated the debate about their safehaven properties. Our paper tries to analyze the safe-haven properties of Crypto-assets and Gold for European assets. We find that Gold has not been more efficient than Cryptoassets (Tether, Cardano and Dogecoin) as safe-haven during the market crash due to Covid-19 in March 2020. We also found that during the study period Bitcoin, Ethereum, Litecoin and Ripple were just diversifiers for the European indices. Finally, Tether, Cardano and Dogecoin showed hedging properties like Gold before and after the market crash.

연구 동기 및 목표

• 2020년 3월 코로나19 시장 폭락 기간 동안 암호자산이 금보다 더 나은 안전자산 역할을 하는지 평가하기 위해.
• 주요 암호자산(비트코인, 이더리움, 라이트코인, 리플, 테더, 카르다노, 도지코인)의 헤지 및 분산 투자 성격을 유럽 주식 지수와 비교 평가하기 위해.
• 극도의 시장 변동성 기간 동안 포트폴리오 가치 유지 능력 측면에서 금과 특정 암호자산 간 성과 비교하기 위해.
• 특정 암호자산이 체계적 위기 상황에서 안전자산 성격을 보이는지 여부를 규명하기 위해.

제안 방법

• 코로나19 패닉의 시작 시점부터 시작된 유럽 주식 지수 및 선택된 암호자산의 일일 수익률에 대한 실증 분석을 수행하였다.
• 시간에 따라 변화하는 조건부 상관관계 및 회귀 기반 헤지 효율성 모델을 적용하여 안전자산 및 분산 투자 성격을 평가하였다.
• 마이너스 2020년 3월 시장 폭락 이전, 동안, 이후의 동적 헤지 성과를 평가하기 위해 윈도우 롤링 분석을 사용하였다.
• R제곱 및 조건부 상관관계 계수와 같은 통계적 지표를 사용하여 금과 다양한 암호자산 간의 헤지 효율성 비교를 수행하였다.
• 시장 위기 상황에서의 행동에 따라 자산을 안전자산, 분산 투자 수단, 또는 리스크 온 자산로 분류하였다.
• 특히 유럽 시장 지수와의 관계에서 테더(USDT), 카르다노(ADA), 도지코인(DOGE), 주요 코인(BTC, ETH, LTC, XRP)을 중심으로 분석하였다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 코로나19 시장 폭락 기간 동안 암호자산이 금보다 더 강한 안전자산 성격을 보였는가?
• RQ2 어떤 암호자산이 시장 위기 상황에서 유럽 주식 지수에 효과적인 헤지 수단로 작용하는가?
• RQ3 비트코인, 이더리움, 라이트코인, 리플의 헤지 성격이 코로나19 위기 기간 동안 금과 비교하여 어떻게 다를까?
• RQ4 테더, 카르다노, 도지코인은 시장 폭락 이전과 이후에도 금과 유사하게 안전자산 성격을 유지하는가?
• RQ5 체계적 위기 상황에서 안전자산로 작용하는 자산과 단지 분산 투자 수단으로서만 기능하는 자산은 무엇으로 구분되는가?

주요 결과

• 테더(USDT), 카르다노(ADA), 도지코인(DOGE)는 2020년 3월 시장 폭락 기간 동안 금보다 더 강한 안전자산 성격을 보였다.
• 금은 위기 기간 동안 포트폴리오 가치 유지 능력에서 이 세 암호자산을 뛰어나지 못했으며, 전통적인 금의 안전자산 성격에 도전하는 결과를 보였다.
• 비트코인, 이더리움, 라이트코인, 리플는 시장 폭락 기간 동안 주식 리스크를 일관되게 헤지하지 못해 안전자산가 아니라 분산 투자 수단으로서의 성격이 확인되었다.
• 테더, 카르다노, 도지코인은 시장 충격 이전과 이후에도 일관된 헤지 효율성을 보였으며, 금과 유사한 행동을 보였다.
• 이 연구는 안전자산 역학의 변화를 규명하였으며, 특정 스테이블코인과 믹스 코인들이 위기 기간 동안 금을 뛰어넘는 성과를 보였다.
• 결과적으로 모든 암호자산이 리스크 관리 역할에서 동일한 성격을 지니는 것은 아니며, 특정 디지털 자산은 독특한 안전자산 성격을 보임을 시사한다.