[논문 리뷰] Does GDP measure growth in the economy or simply growth in the money supply?

Jacky Mallett, Charles Keen|arXiv (Cornell University)|2012. 08. 02.

Economic theories and models인용 수 4

한 줄 요약

이 논문은 GDP가 실질적 경제 성장을 정확히 측정한다는 가정에 도전하며, 대신 GDP가 생산이 아니라 통화 공급의 변화를 주로 반영한다고 주장한다. 통화의 양적 이론과 9개국 및 유로존에 대한 실증 분석을 통해, 통화 공급 성장률을 보정한 후 실질적 GDP는 감소해 왔음을 보여주며, 이는 GDP가 역전된 가격-생산 동적 변화와 통화 확장으로 인해 혼동되어 있음을 시사한다.

ABSTRACT

Gross Domestic Product(GDP) is a widely used measurement of economic growth representing the market value of all final goods and services produced by a country within a given time. In this paper we question the assumption that GDP measures production, and suggest that in reality it merely captures changes in the rate of expansion of the money supply used to measure the price data it is derived from. We first review the Quantity Theory of Money $MV=PT$, and show that the Velocity of Circulation of Money(V) does not affect the price level as claimed, as it is also a factor of the quantity of transactions(T). It then follows directly that attempts to measure total production from any form of price data as the GDP measurement does, will necessarily be confounded by the inverse relationship between prices and the quantity of production, which requires that as the total quantity of production increases, prices will drop. Finally, in support of this claim we present an empirical analysis of the GDP of nine countries and one currency union, showing that when normalized for money supply growth GDP measures have been uniformly shrinking over the last 20 years, and discuss the possible reasons for this behaviour.

연구 동기 및 목표

• GDP가 실질적 경제 생산을 측정한다는 널리 퍼진 가정을 도전하기 위해.
• 통화 확장이 경제 성과 측정치로서의 GDP에 어떻게 왜곡을 주는지 조사하기 위해.
• 다양한 경제권에서의 실증 데이터를 사용해 통화 공급 성장과 GDP 간의 관계를 분석하기 위해.
• 역전된 가격-생산 동적 변화와 통화 변화로 인해 실질적 GDP가 오해의 소지가 있을 수 있음을 입증하기 위해.
• 거시경제 분석에서 GDP와 가격 기반 경제 지표에 대한 근본적인 재평가를 주장하기 위해.

제안 방법

• 통화의 양적 이론(MV = PT)을 적용하여 속도(V)가 거래량(T)에 내재되어 있어 본질적으로 불필요하다는 것을 보여주기 위해.
• 생산이 증가할수록 가격이 하락하므로, 가격 기반의 GDP 측정치가 실질적 생산량을 정확히 반영하지 못하고 본질적으로 불안정하다는 것을 입증하기 위해.
• 실질적 경제 추세를 분리하기 위해 9개국과 유로존의 GDP 및 정부 부채 데이터를 통화 공급 성장률(M)에 따라 보정하기 위해.
• 1999년에서 2009년까지 국제통화기금(IMF)과 OECD의 통화 공급 및 정부 부채 데이터를 사용하여 보정된 부채 수준과 GDP 추세를 계산하기 위해.
• 명목 GDP와 통화 공급 성장률 간의 괴리를 분석하여, GDP 성장이 생산에 기반한 것이 아니라 통화 확장에 기인함을 드러내기 위해.
• 실질적 GDP 추세를 보정된 통화 공급과 비교하여, 통화 변화를 보정한 후 실질적 GDP가 일관되게 감소하고 있음을 보여주기 위해.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 GDP는 실제 생산 성장률을 어느 정도 반영하는가, 아니면 통화 공급 변화를 어느 정도 반영하는가?
• RQ2 생산과 가격 간의 역관계가 GDP가 경제 생산량 측정치로서의 신뢰성을 어떻게 약화시키는가?
• RQ3 시간이 지남에 따라 통화 공급 성장률을 보정한 후 실질적 GDP는 어떻게 변화하는가?
• RQ4 실질적 생산이 감소하고 있을 때조차도 왜 GDP 성장 수치가 양호하게 나타나는가?
• RQ5 국가 간 통화 확장의 괴리가 국가 간 GDP 비교의 신뢰성에 어떻게 영향을 미치는가?

주요 결과

• 연구 대상 국가들에서 통화 공급 성장률을 보정한 후, 실질적 GDP는 지난 20년간 균일하게 감소해 왔다.
• 2009년 영국의 보정된 GDP는 2921.2억 파운드로, 1999년 대비 17% 감소했으며, 이는 명목 GDP 성장에도 불구하고 그렇다.
• 2009년 미국의 보정된 GDP는 6,9860억 달러였으며, 이는 23% 증가한 것으로 나타났지만, 여전히 통화 확장에 의한 왜곡을 반영한다.
• 독일의 보정된 GDP는 2.0의 통화 공급 배수를 사용했을 때 28% 감소했으며, 이는 실질적 생산이 감소했을 가능성을 시사한다.
• 스페인의 보정된 GDP는 2.0의 배수를 사용했을 때 22% 감소했고, 3.0의 배수를 사용했을 땐 48% 감소했으며, 이는 심각한 실질적 경제 위축을 시사한다.
• 유로존 내부의 통화 확장은 국가 간에 크게 다름을 보였으며, 이는 정부 부채 문제의 원인이 재정 정책 뿐 아니라 분리된 통화 동적 변화 때문일 수 있음을 시사한다.