[논문 리뷰] Does strategic commodities price respond to U.S. Partisan Conflict? Evidence from a parametric test of Granger causality in quantiles

Yong Jiang|arXiv (Cornell University)|2018. 10. 19.

Market Dynamics and Volatility인용 수 4

한 줄 요약

이 연구는 파라메트릭 분위수 기반 그랜저 인과관계 검정을 사용하여 미국 정당 간 갈등이 전략적 상품 수익률과 변동성에 미치는 영향을 조사한다. 연구 결과, 정당 간 갈등은 하락장에서 석유 수익률에 유의미한 영향을 미치며, 상승장에서는 금 수익률에 영향을 미친다. 이는 모든 시장 조건에서 변동성에 광범위한 영향을 미친다.

ABSTRACT

Currently, U.S. politics have been characterized by a high degree of partisan conflict, which has led to increasing polarization and high policy uncertainty. Given the importance of U.S. in the global commodity market, we investigate whether U.S. partisan conflict affects the price performance (returns and volatility) of two strategic commodities (oil and gold). To this end, we employ a parametric test of Granger causality in quantiles proposed by Troster (2016), which can discriminate between causality affecting the median and the tails of the conditional distribution. Meanwhile, this approach allows us to investigate whether there exist different effects of U.S. partisan conflict index on the oil market and gold market under different market conditions. The empirical results suggest that U.S. partisan conflict can affect the returns of oil and gold, with the effects cluster around the tail of the conditional distribution of returns. More specifically, the partisan conflict mainly affects the oil returns when the crude oil market is in a bearish state (lower quantiles). By contrast, partisan conflict matters for gold returns only when the gold market is in a bullish scenario (higher quantiles). In addition, for the volatility of oil and gold, the predictability of partisan conflict index virtually covers the entire distribution of volatility. This study provides valuable implications for academics, policymakers, and investors.

연구 동기 및 목표

• 미국 정당 간 갈등이 석유 및 금과 같은 전략적 상품의 수익률과 변동성에 미치는 영향을 조사하기 위해.
• 정치적 극화가 다양한 시장 제도 하에서 상품 시장에 미치는 영향을 이해하는 데서 발생하는 격차를 보완하기 위해.
• 정당 간 갈등의 영향이 수익률과 변동성의 조건부 분포 전반에서 다를 수 있는지 조사하기 위해.
• 정치적 불확실성이 상품 시장에 비대칭적으로 전파되는 데 대한 실증적 증거를 제공하기 위해.

제안 방법

• Troster(2016)가 개발한 파라메트릭 분위수 기반 그랜저 인과관계 검정을 사용하여 수익률 및 변동성 분포의 다양한 분위수에서 인과관계를 분석한다.
• 수익률 및 변동성의 조건부 분포를 이질적인 효과가 분위수 간으로 달라질 수 있도록 允허하는 분위수 회귀 프레임워크를 사용하여 모델링한다.
• 예측 능력을 평가하기 위해 미국 정당 간 갈등 지수를 설명변수로 포함시킨다.
• 하위분위수(예: 하위, 중앙, 상위)에서 인과관계를 검정하여 제도 의존적 영향을 탐지한다.
• 비모수적 대안 대비 통계적 검정력과 추론 정확도를 향상시키기 위해 파라메트릭 접근법을 사용한다.
• 일일 수익률 및 석유와 금의 변동성에 대해 특정 데이터 기간(요약문에서 명시되지 않았지만 맥락상 암시됨) 동안 적용한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 미국 정당 간 갈등이 다양한 시장 상태에서 석유 및 금 수익률 변화를 그랜저 인과관계로 유도하는가?
• RQ2 정당 간 갈등이 수익률 분포 전반에서 대칭적인 영향을 미치는가, 아니면 시장 제도에 따라 달라지는가?
• RQ3 정당 간 갈등은 석유 및 금의 변동성에 어떤 영향을 미치며, 이 영향은 변동성의 전체 조건부 분포를 관통하는가?
• RQ4 하락장 또는 상승장 조건에서 석유와 금에 대해 정치적 불확실성의 전파 메커니즘이 다를까?

주요 결과

• 미국 정당 간 갈등은 석유 수익률에 유의미한 영향을 미치며, 특히 수익률 분포의 하위 분위수에서 가장 강한 영향을 보인다.
• 금의 경우, 정당 간 갈등은 수익률 분포의 상위 분위수에서만 유의미한 영향을 미친다. 이는 상승장 제도에서만 영향이 나타남을 시사한다.
• 정당 간 갈등 지수는 변동성의 전체 조건부 분포에서 석유 및 금의 변동성에 예측 능력을 보이며, 이는 시장 리스크에 광범위한 영향을 미친다는 것을 의미한다.
• 정당 간 갈등의 영향은 비대칭적이며, 중앙 또는 중앙부 지역이 아닌 극단적 시장 상태에서 더 강력한 영향을 미친다.
• 결과는 미국의 정치적 불확실성이 시장 긴장도나 동향이 높아지는 기간 동안 상품 시장에 더 뚜렷한 영향을 미친다는 것을 시사한다.
• 파라메트릭 분위수 인과관계 검정은 기존 선형 모델이 놓칠 수 있는 제도별 관계를 성공적으로 탐지하였다.