[논문 리뷰] How the trading activity scales with the company sizes in the FTSE 100

Gilles Zumbach|arXiv (Cornell University)|2004. 07. 29.

Complex Systems and Time Series Analysis참고 문헌 7인용 수 6

한 줄 요약

이 연구는 FTSE 100 기업들에서 시가총액과 거래 활동 간의 비율을 거래 시간당 가치, 주문호두 크기, 체결 빈도, 변동성, 스프레드 등의 지표를 사용하여 분석한다. 체계적인 힘법 스케일링 관계를 발견하였으며, 주요 지수는 주문호두 가치에 대해 0.90, 체결 빈도에 대해 0.39, 체결 간 변동성에 대해 -0.23로, 무작위 보행 유사 메커니즘에 의해 지배되는 크기 의존적 시장 마이크로구조 역학을 시사한다.

ABSTRACT

This paper investigates the scaling dependencies between measures of "activity" and of "size" for companies included in the FTSE 100. The "size" of companies is measured by the total market capitalization. The "activity" is measured with several quantities related to trades (transaction value per trade, transaction value per hour, tick rate), to the order queue (total number of orders, total value), and to the price dynamic (spread, volatility). The outcome is that systematic scaling relations are observed: 1) the value exchanged by hour and value in the order queue have exponents lower than 1 respectively 0.90 and 0.75; 2) the tick rate and the value per transaction scale with the exponents 0.39 and 0.44; 3) the annualized volatility is independent of the size, and the tick-by-tick volatility decreases with the market capitalization with an exponent -0.23; 4) the spread increases with the volatility with an exponent 0.94. A theoretical random walk argument is given that relates the volatility exponents with the exponents in points 1 and 2.

연구 동기 및 목표

• 주요 주식시장에서 기업 규모에 따라 거래 활동이 어떻게 스케일링되는지 이해하기 위해.
• 시장 자본화와 거래 가치, 주문호두 깊이, 변동성 등의 다양한 거래 지표 간의 관계를 정량화하기 위해.
• 다양한 기업 규모에서 시장 마이크로구조를 특징짓는 체계적인 스케일링 지수를 규명하기 위해.
• 관측된 스케일링 행동을 가격 동역학의 이론적 무작위 보행 모델과 연결하기 위해.

제안 방법

• FTSE 100 구성 기업들의 총 시가총액을 기업 규모의 척도로 사용한다.
• 시간당 거래 가치, 체결 빈도, 주문호두 가치, 스프레드를 사용하여 거래 활동을 정량화한다.
• 크기와 활동 지표 간의 스케일링 지수를 추정하기 위해 힘법 회귀 분석을 적용한다.
• 스케일링 경향을 탐지하기 위해 연간 및 체결 간 빈도로 변동성을 분석한다.
• 관측된 스케일링 지수를 설명하기 위해 이론적 무작위 보행 논증을 적용한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 시간당 거래 가치는 기업의 시가총액과 어떻게 스케일링되는가?
• RQ2 FTSE 100 내 체결 빈도와 기업 규모 간의 스케일링 관계는 무엇인가?
• RQ3 지수 전반에서 스프레드는 변동성과 기업 규모와 어떻게 관련되어 있는가?
• RQ4 개별 주식의 변동성은 시가총액과 체계적으로 스케일링되는가?
• RQ5 관측된 스케일링 지수는 가격 이동의 무작위 보행 모델로 설명될 수 있는가?

주요 결과

• 시간당 거래 가치는 시가총액과 지수 0.90으로 스케일링되며, 이는 기업 규모 대비 거래량의 비선형적 증가를 시사한다.
• 주문호두 내 총 가치는 지수 0.75로 스케일링되며, 이는 더 큰 기업이 상대적으로 적은 유동성을 보존한다는 것을 나타낸다.
• 체결 빈도는 힘법 지수 0.39로 스케일링되며, 이는 고빈도 거래 활동이 기업 규모보다 더 느리게 증가한다는 것을 의미한다.
• 거래 당 평균 가치는 지수 0.44로 스케일링되며, 이는 더 큰 기업에서 평균 거래 크기가 더 크다는 것을 나타낸다.
• 연간 변동성은 기업 규모와 무관하지만, 체결 간 변동성은 시가총액과 지수 -0.23로 감소한다.
• 스프레드는 변동성과 지수 0.94로 증가하며, 이는 가격 영향력과 시장 불확실성 간의 강력한 연관성을 시사한다.