[논문 리뷰] Log-periodic power law bubbles in Latin-American and Asian markets and correlated anti-bubbles in Western stock markets: An empirical study

Anders Johansen, Didier Sornette|arXiv (Cornell University)|1999. 01. 01.

Complex Systems and Time Series Analysis참고 문헌 16인용 수 15

한 줄 요약

이 연구는 12개의 신 emerging 라틴 아메리카 및 아시아 주식 시장에서 로그 주기적 거듭제곱 법칙 버블을 규명하여, 집단적 행동이 시장 붕괴 위험률을 임계 수준으로 끌어올려 예측 가능한 시장 붕괴로 이어진다는 것을 입증한다. 또한 주요 붕괴 이후 서유럽 시장에서 상관관계 있는 반버블이 나타나는 것을 확인하여, 버블과 붕괴의 합리적 기대 모델을 선진 시장 외의 영역으로 확장한다.

ABSTRACT

Twenty-two signicant bubbles followed by large crashes or by severe corrections in the Argentinian, Brazilian, Chilean, Mexican, Peruvian, Venezuelan, Hong-Kong, Indonesian, Korean, Malaysian, Philippine and Thai stock markets indices are identied and analysed for log-periodic signatures decorating an average power law acceleration. We nd that log-periodic power laws adequately describe speculative bubbles on these emerging markets with very few exceptions and thus extend considerably the applicability of the proposed rational expectation model of bubbles and crashes which has previously been developed for the major nancial markets in the world. This model is essentially controlled by a crash hazard rate becoming critical due to a collective imitative /herding behavior of traders. Furthermore, three of the bubbles are followed by a log-periodic \\anti-bubble" previously documented for the decay of the Japanese Nikkei starting in Jan. 1990 and the price of Gold starting in S...

연구 동기 및 목표

• 로그 주기적 거듭제곱 법칙 서식을 사용하여 신 emerging 주식 시장의 투기적 버블을 식별하고 분석하는 것.
• 투기적 버블과 붕괴의 합리적 기대 모델이 주요 선진 증권거래소를 초월한 신 emerging 시장에도 적용 가능한지 테스트하는 것.
• 신 emerging 시장의 주요 붕괴 이후 서유럽 시장에서 관찰되는 상관관계 있는 반버블 역학의 존재를 조사하는 것.
• 집단적 유도 행동이 붕괴 위험률을 임계 임계치에 도달하게 하는 데서 수행하는 역할을 검토하는 것.

제안 방법

• 아르헨티나, 브라질, 칠레, 멕시코, 페루, 베네수엘라, 홍콩, 인도네시아, 한국, 말레이시아, 필리핀, 태국의 주식 인덱스에서 22개의 중요한 투기적 버블을 식별하는 것.
• 버블 단계 동안 가격 데이터에 로그 주기적 거듭제곱 법칙(LPPL) 모델을 실증적으로 적합하여 가속화 추세와 진동 보정을 탐지하는 것.
• LPPL 모델에서 유도된 붕괴 위험률을 분석하여 집단적 행동 유도와 연관된 임계성 수준을 평가하는 것.
• 다른 시장 간 비교를 통해 신 emerging 시장의 붕괴 이후 서유럽 인덱스에서 반버블 패턴을 탐지하는 것.
• 통계적 검증을 통해 LPPL 적합도의 질과 식별된 버블의 유의성을 확인하는 것.
• 관측된 시장 역학과 행동 피드백 메커니즘에 의해 校정된 투기적 버블과 붕괴의 합리적 기대 모델을 적용하는 것.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 로그 주기적 거듭제곱 법칙 패턴이 신 emerging 라틴 아메리카 및 아시아 주식 시장의 투기적 버블을 신뢰성 있게 특징짓는가?
• RQ2 집단적 행동에 의해 이끄는 투기적 버블과 붕괴의 합리적 기대 모델이 신 emerging 시장에 얼마나 적용 가능한가?
• RQ3 신 emerging 시장의 주요 붕괴 이후 서유럽 주식 시장에서 감지 가능한 반버블 패턴이 존재하는가?
• RQ4 버블 형성 기간 동안 붕괴 위험률은 어떻게 변화하며, 집단적 모방 행동은 임계치 도달에 어떤 역할을 하는가?

주요 결과

• 12개의 신 emerging 시장에서 22개의 중요한 버블이 식별되었으며, 대부분의 경우 로그 주기적 거듭제곱 법칙 서식이 강력한 실증적 적합도를 보였다.
• LPPL 모델은 주요 시장 붕괴 또는 심각한 조정 이전의 가속화된 가격 동적 및 진동 보정을 성공적으로 포착하였다.
• 모델의 붕괴 위험률은 버블 단계 동안 크게 증가하여 집단적 행동 유도로 인한 붕괴 확률 증가를 시사하였다.
• 식별된 버블 중 3개는 서유럽 시장에서 로그 주기적 반버블 패턴을 따르며, 니케이 지수와 금 가격에서 이전에 기록된 현상과 일치하였다.
• 이 연구는 투기적 버블과 붕괴의 합리적 기대 모델을 신 emerging 시장로 확장하여 그 광범위한 경제적 관련성을 검증하였다.
• 서유럽 시장에서의 반버블 존재는 신 emerging 시장 붕괴 이후 시장 불안정성이 대서양 또는 글로벌 수준에서 전이되는 메커니즘을 시사한다.