[논문 리뷰] Pandemic, Shutdown and Consumer Spending: Lessons from Scandinavian Policy Responses to COVID-19

Asger Lau Andersen, Emil Toft Hansen외 2명|arXiv (Cornell University)|2020. 05. 10.

COVID-19 Pandemic Impacts인용 수 93

한 줄 요약

이 논문은 덴마크 은행 거래 데이터로 덴마크의 봉쇄와 스웨덴의 경미한 접근 방식을 비교하여 코로나19 대응 정책이 가계 지출에 어떻게 영향을 미쳤는지, 연령 및 건강 위험에 따라 효과가 어떻게 달라지는지를 정량화한다.

ABSTRACT

This paper uses transaction data from a large bank in Scandinavia to estimate the effect of social distancing laws on consumer spending in the COVID-19 pandemic. The analysis exploits a natural experiment to disentangle the effects of the virus and the laws aiming to contain it: Denmark and Sweden were similarly exposed to the pandemic but only Denmark imposed significant restrictions on social and economic activities. We estimate that aggregate spending dropped by around 25 percent in Sweden and, as a result of the shutdown, by 4 additional percentage points in Denmark. This implies that most of the economic contraction is caused by the virus itself and occurs regardless of social distancing laws. The age gradient in the estimates suggest that social distancing reinforces the virus-induced drop in spending for low health-risk individuals but attenuates it for high-risk individuals by lowering the overall prevalence of the virus in the society.

연구 동기 및 목표

• 사회적 거리두기 법이 코로나19 기간 동안 덴마크와 스웨덴의 총 소비자 지출에 어떤 영향을 미쳤는지 평가한다.
• 바이러스 자체 외에 덴마크의 봉쇄가 지출에 미친 추가 효과를 분리한다.
• 건강 위험을 반영하여 연령대 간 지출 효과의 이질성을 검토한다.
• 다양한 사회적 밀접도에 따른 카테고리별 지출을 분해해 효과의 메커니즘을 이해한다.
• 발견을 거시경제 정책 시사점 및 기존 연구 문헌과 연계한다.

제안 방법

• 덴마크와 스웨덴의 약 86만 명에 대한 Danske Bank 거래 데이터 사용.
• 카드 결제, 현금 인출, 모바일 지갑, 온라인 송장을 합쳐 일일 총 지출을 구성한다.
• 높은 사회적 밀접도 지출의 네 가지 범주를 만들어 이질성을 포착한다(사회적 지출, 개인 관리, 대중교통, 대형 상점/몰 소매).
• 계절성 조정을 위해 같은 요일을 1년 전과 비교하여 일일 초과 지출 지표를 정의한다.
• 인구통계학을 포함한 포화 회귀(Eq. 1)로 국가별 지출 변화 추정한 뒤 보정된 반대사례(counterfactual)를 계산한다.
• 연령대별로 연령 그룹별 국가별 회귀(Eq. 2)를 추정해 연령별 효과를 분석한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 코로나19 봉쇄가 덴마크와 스웨덴의 총 소비자 지출에 미치는 차별적 영향은 무엇인가?
• RQ2 건강 위험을 반영하여 봉쇄로 인한 지출 변화가 연령대별로 어떻게 다른가?
• RQ3 사회적 밀접도가 높은 어떤 지출 범주가 정책 제약에 가장 강하게 반응하는가?
• RQ4 관찰된 지출 변화가 바이러스 자체에 의해인가 정책 수단에 의해인가 어느 정도로 좌우되는가?
• RQ5 팬데믹 동안 건강 위험과 지출 간의 상호작용에서 어떤 정책 시사점이 도출되는가?

주요 결과

• 덴마크의 봉쇄는 바이러스 영향 외에 총 지출을 약 4pp 감소시켰고, 반면 스웨덴은 약 25% 감소를 보였다.
• 전반적으로 덴마크 지출은 팬데믹이 없었던 반사실(counterfactual)에 비해 약 29% 감소했고, 스웨덴은 약 25% 감소했다.
• 봉쇄의 추가 효과는 건강 위험이 낮은 개인에서 더 크고, 건강 위험이 높은 개인에서는 바이러스 억제 효과로 인해 더 작다.
• 지출 감소는 사회적 지출, 개인 관리, 소매 등 고밀접도 범주에서 가장 두드러지며, 고위험 집단은 감염 위험 감소로 인해 중간 정도의 밀접도 범주에서 지출이 보전되거나 증가할 수 있다.
• 결과는 대부분의 경제적 수축이 팬데믹 자체에서 유래하며 봉쇄가 비교적 작은 추가 손실을 더한다는 것을 시사한다.
• 연령별 경향은 청년층에 부정적 영향을, 가장 고령층에는 긍정적이거나 덜 부정적 영향을 시사하며 건강 위험 고려에 의해 주도된다.