[논문 리뷰] The Effects of the Introduction of Bitcoin Futures on the Volatility of Bitcoin Returns

Wonse Kim, Junseok Lee외 1명|arXiv (Cornell University)|2019. 06. 08.

Blockchain Technology Applications and Security참고 문헌 15인용 수 9

한 줄 요약

이 연구는 네 개의 거래소에서 수집한 분당 가격 데이터를 사용하여 비트코인 선물 상장이 내일 볼atility에 미치는 영향을 분석한다. 연구 결과, 볼atility은 초도적으로 증가했지만 시간이 지남에 따라 비트코인 시장은 더 안정화되었으며, 파생상품 거래가 장기적으로 안정화 효과를 미친다는 것을 시사한다.

ABSTRACT

This paper investigates the effects of the launch of Bitcoin futures on the intraday volatility of Bitcoin. Based on one-minute price data collected from four cryptocurrency exchanges, we first examine the change in realized volatility after the introduction of Bitcoin futures to investigate their aggregate effects on the intraday volatility of Bitcoin. We then analyze the effects in more detail utilizing the discrete Fourier transform. We show that although the Bitcoin market became more volatile immediately after the introduction of Bitcoin futures, over time it has become more stable than it was before the introduction.

연구 동기 및 목표

• 비트코인 선물 상장이 비트코인 수익률의 내일 볼atility에 미치는 통합적 영향을 평가하기 위해.
• 비트코인 선물 상장이 장기적으로 시장 안정성을 증가시키는지 여부를 조사하기 위해.
• 이산 푸리에 변환과 같은 고급 주파수 도메인 기법을 활용하여 볼atility 역학을 분석하기 위해.
• 비트코인 선물 상장 이후 짧은 기간과 장기적인 볼atility 패턴을 식별하기 위해.
• cryptocurrency 파생상품의 시장 마이크로구조적 영향에 대한 실증적 증거를 기여하기 위해.

제안 방법

• 네 개의 주요 암호화폐 거래소에서 수집한 고주기(분당) 가격 데이터를 활용한 실증 분석.
• 선물 상장 전후의 내일 볼atility를 대체하기 위해 실현 볼atility를 계산.
• 볼atility를 주파수 성분으로 분해하여 세부 분석하기 위해 이산 푸리에 변환을 적용.
• 선물 상장 이후의 구조적 변화를 탐지하기 위해 다양한 시간 범위에서 볼atility 역학을 비교.
• 기타 시장 충격으로부터 선물 상장의 영향을 분리하기 위해 통계 기법을 활용.
• 시장 마이크로구조 변화를 이해하기 위해 내일 볼atility 패턴에 집중.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 비트코인 선물 상장은 비트코인 수익률의 내일 볼atility 수준에 어떤 영향을 미쳤는가?
• RQ2 비트코인 선물 상장 이후 장기적으로 비트코인의 볼atility는 증가했는가 감소했는가?
• RQ3 비트코인 선물 상장 이후 볼atility의 주파수 특성 역학은 어떠한가?
• RQ4 선물 상장 이후 시장은 볼atility 행동에 어떤 구조적 변화를 보였는가?
• RQ5 선물 상장 이후의 볼atility 패턴은 시장 효율성 또는 불안정성의 정도가 어느 정도 반영되는가?

주요 결과

• 비트코인 선물 상장 직후 볼atility가 즉시 증가하여 단기적 시장 혼란을 나타냈다.
• 시간이 지남에 따라 비트코인 시장는 선물 상장 이전보다 볼atility이 낮아졌으며, 장기적 안정화를 시사했다.
• 이산 푸리에 변환 분석을 통해 고주파 볼atility 성분이 시간이 지남에 따라 감소한 것으로 나타나 안정화 경향을 뒷받침했다.
• 결과는 비트코인 선물이 장기적으로 더 효율적이고 볼atility이 낮은 시장 환경을 조성했다는 것을 시사한다.
• 선물 거래의 통합적 영향은 초도 급등 이후 내일 볼atility의 순감소를 초래했다.
• 금융 파생상품이 항상 시장 볼atility을 증가시킨다는 일반적인 가정을 도전하며, 암호화폐 시장에서 안정화 효과를 보여주었다.