[논문 리뷰] V-, U-, L- or W-shaped economic recovery after Covid-19: Insights from an Agent Based Model

Dhruv Sharma, Jean‐Philippe Bouchaud외 3명|arXiv (Cornell University)|2020. 06. 15.

Economic theories and models참고 문헌 38인용 수 53

한 줄 요약

이 논문은 다양한 수요 및 공급 충격 하에서 코로나19 이후 경제 회복을 시뮬레이션하기 위해 단순화된 에이전트 기반 모델(Mark-0)을 사용하며, 비선형 피드백과 잠재적인 '악성' 경제 상태로부터 V, U, W, L자형 회복 형태가 유도됨을 보여준다. 주요 발견은 항공우주 정책과 유사한 강력하고 지속적인 정책 조치, 예를 들어 헬리코프터 통화 및 유연한 신용 공급이 영구적 생산 손실을 방지하고 빠른 회복을 보장하는 데 필수적이라는 것이다.

ABSTRACT

We discuss the impact of a Covid-19--like shock on a simple model economy, described by the previously developed Mark-0 Agent-Based Model. We consider a mixed supply and demand shock, and show that depending on the shock parameters (amplitude and duration), our model economy can display V-shaped, U-shaped or W-shaped recoveries, and even an L-shaped output curve with permanent output loss. This is due to the economy getting trapped in a self-sustained "bad" state. We then discuss two policies that attempt to moderate the impact of the shock: giving easy credit to firms, and the so-called helicopter money, i.e. injecting new money into the households savings. We find that both policies are effective if strong enough. We highlight the potential danger of terminating these policies too early, although inflation is substantially increased by lax access to credit. Finally, we consider the impact of a second lockdown. While we only discuss a limited number of scenarios, our model is flexible and versatile enough to accommodate a wide variety of situations, thus serving as a useful exploratory tool for a qualitative, scenario-based understanding of post-Covid recovery. The corresponding code is available on-line.

연구 동기 및 목표

• 팬데믹으로 인한 충격 뒤 다양한 경제 회복 형태(V, U, W, L)의 메커니즘을 이해하기 위해.
• 비선형 피드백과 자가유지되는 '악성' 경제 상태가 장기적인 경기침체나 영구적 생산 손실로 이어질 수 있는지를 조사하기 위해.
• 헬리코프터 통화와 기업에 대한 유연한 신용 공급이라는 두 가지 주요 정책 조치가 회복 궤적을 어떻게 형성하는지 평가하기 위해.
• 정책 지원을 조기에 철회할 경우 발생하는 위험과 강력한 지원 조치의 인플레이션 성향 간의 상충관계를 제시하기 위해.
• 기존 거시경제 모델이 다루지 못하는 체계적 리스크를 예측할 수 있는 정성적이고 시나리오 기반의 정책 프레임워크를 제공하기 위해.

제안 방법

• 이질적인 기업과 가계로 구성된 단순화된 경제 모델인 Mark-0 에이전트 기반 모델(ABM)을 변형하여 거시경제 역학을 시뮬레이션함.
• 팬데믹으로 인한 파급 영향을 반영하기 위해 크기와 지속 기간이 다양하는 동시 수요 및 공급 충격을 적용함.
• 충격의 파arameter에 따라 V자형, U자형, W자형, L자형 결과 간 전이를 식별하기 위해 다양한 충격 조건 하에서 회복 경로를 시뮬레이션함.
• 헬리코프터 통화(가계에 직접적인 통화 이전)와 기업에 대한 저금리 신용 접근이라는 두 가지 정책 조치를 도입함.
• 정책의 강도와 시행 시점이 회복 속도, 인플레이션, 재발 또는 영구적 생산 손실 위험에 미치는 영향을 분석함.
• 수치적 시뮬레이션을 통해 경제 상태의 전환점과 단계 전이를 분석함. 특히 디플레이션과 고실업률이 지속되는 '악성 단계'의 지속 가능성에 중점을 둠.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 팬데믹 충격 후 경제가 V자형, U자형, W자형 또는 L자형 회복을 보일지 결정하는 요인은 무엇인가?
• RQ2 경제가 디플레이션, 대규모 실업, 저투자 상태로 특징 지어지는 자가유지되는 '악성 단계'에 갇힐 수 있는가?
• RQ3 헬리코프터 통화와 유연한 신용 공급 정책이 영구적 생산 손실을 방지하고 회복 속도를 높이는 데 얼마나 효과적인가?
• RQ4 정책 지원을 너무 이르게 철회할 경우 발생하는 위험은 무엇이며, 이는 W자형 회복의 가능성에 어떤 영향을 미치는가?
• RQ5 정책 유도 인플레이션 역학은 회복 속도와 경제 안정성과 어떻게 상호작용하는가?

주요 결과

• 모델은 충격의 강도와 지속 기간에 따라 V자형 회복과 L자형 경기침체 사이에 비연속적인 전이를 보이며, 전환점 행동을 나타냄.
• 지속적인 디플레이션, 저축 감소, 대규모 실업을 특징으로 하는 '악성 단계'가 시뮬레이션 시간 동안 수십 년간 지속될 수 있으며, 이는 영구적 생산 손실의 가능성을 시사함.
• 헬리코프터 통화와 유연한 신용 공급 정책은 강력하고 지속적으로 시행될 경우에만 악성 단계를 방지하는 데 효과적이며, 약한 조치는 장기적 회복 지연 또는 붕괴를 막는 데 실패함.
• 정책 지원을 조기에 철회할 경우, 실제로는 생존 가능성이 있는 기업들 사이에 두 번째 파산 파동이 발생할 수 있으며, 이는 두 번째 봉쇄 없이도 W자형 회복을 유도할 수 있음.
• 강력한 정책 조치는 위기 후에 상당히 높은 인플레이션 수준을 초래하지만, 이는 더 빠른 회복과 구조적 손상 회피를 위한 합리적인 대가로 간주됨.
• 모델은 비선형 피드백과 이질성의 조합이 기존 선형 거시경제 모델이 포착하지 못하는 체계적 리스크를 생성할 수 있음을 드러내며, ABM이 시나리오 기반 정책 탐색에 있어 가치가 있음을 강조함.