[논문 리뷰] What is Stablecoin?: A Survey on Its Mechanism and Potential as Decentralized Payment Systems

Makiko Mita, Kensuke Ito외 2명|arXiv (Cornell University)|2019. 06. 14.

Blockchain Technology Applications and Security참고 문헌 34인용 수 5

한 줄 요약

이 논문은 안정화 토큰 메커니즘을 심층적으로 분석하며, 특히 탈중앙화 지급 시스템(DPS)으로서의 잠재력을 중심으로 다루며, 담보 유형(법정화폐, 유물, 암호자산, 비담보화)에 따라 분류한다. 비담보화 안정화 토큰이 DPS의 관점에서 특히 유망한 것으로 밝혀지며, 이는 개입 계층(프로토콜 대 신용 응용)에 따라 추가 분류된다. 수량론적 통화 이론(QTM)과 토빈세 이론을 활용해 실질적인 탈중앙화 지급의 안정성을 확보하기 위한 표준화된 메커니즘이 부족한 것으로 드러나며, 이는 이들의 높은 잠재력과는 대조된다.

ABSTRACT

Our study provides a survey on how existing stablecoins-- cryptocurrencies aiming at price stabilization-- peg their value to other assets, from the perspective of Decentralized Payment Systems (DPSs). This attempt is important because there has been no preceding surveys focusing on the stablecoin as DPSs, i.e., the one aiming at not only price stabilization but also decentralization. Specifically, we first classified existing stablecoins into four types according to their collaterals (fiat, commodity, crypto, and non-collateralized) and pointed out the high potential of non-collateralized stablecoins as DPSs; then, we further classified existing non-collateralized stablecoins into two types according to their intervention layers (protocol, application) and confirmed details of their representative mechanisms. Utilizing concepts such as Quantity Theory of Money (QTM), Tobin tax, and speculative attack, our survey revealed the status quo where, despite the high potential of non-collateralized stablecoins, they have no standard mechanism to achieve the stablecoin for practical DPSs.

연구 동기 및 목표

• 안정화 토큰을 가격 안정 자산을 넘어서 탈중앙화 지급 시스템(DPS)의 핵심 구성 요소로 간주하여 분석하는 것.
• 법정화폐, 유물, 암호자산, 비담보화를 포함한 담보 유형에 따라 기존 안정화 토큰을 분류하여 구조적 차이를 규명하는 것.
• 외부 담보 없이도 실현 가능한 DPS로서의 비담보화 안정화 토큰의 잠재력을 조사하는 것.
• 비담보화 안정화 토큰 내에서 프로토콜 수준과 응용 수준의 개입 계층을 분석하고, 이들이 안정성 메커니즘에 미치는 영향을 규명하는 것.
• 이론적 잠재력에 비해 실질적이고 안정적인 탈중앙화 지급 기능을 달성하기 위한 표준화된 강력한 메커니즘이 부족한 이유를 규명하는 것.

제안 방법

• 논문은 담보 유형에 따라 안정화 토큰을 네 가지 유형으로 분류한다: 법정화폐 담보화, 유물 담보화, 암호자산 담보화, 비담보화.
• 수량론적 통화 이론(QTM)과 토빈세 이론을 포함한 경제 이론을 적용하여 안정성 동역학과 투기적 공격에 대한 취약성을 분석한다.
• 비담보화 안정화 토큰은 프로토콜 수준과 응용 수준의 개입 메커니즘으로 추가로 분류된다.
• 저자들은 세이니오리지 기반 모델과 알고리즘 기반 안정화 기법과 같은 비담보화 안정화 토큰의 대표적 메커니즘을 이론적 및 체계적 분석을 통해 검토한다.
• 시장 충격 상황에서 이러한 메커니즘의 내구성은 투기적 공격 및 통화 정책 피드백 루프 개념을 활용해 평가된다.
• 기존 시스템의 연구 결과를 통합하여 이들이 탈중앙화 지급 시스템으로서의 실현 가능성 여부를 평가한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 법정화폐, 유물, 암호자산, 또는 비담보화 담보에 기반한 안정화 토큰 메커니즘은 탈중앙화 지급 시스템(DPS) 환경에서 어떻게 성능을 발휘하는가?
• RQ2 비담보화 안정화 토큰에서 프로토콜 수준 개입과 응용 수준 개입의 차이는 무엇이며, 이는 안정성과 탈중앙화에 어떤 영향을 미치는가?
• RQ3 수량론적 통화 이론(QTM)과 토빈세 이론은 비담보화 안정화 토큰의 취약성과 안정성에 대해 어느 정도 설명할 수 있는가?
• RQ4 비담보화 안정화 토큰은 표준화된 메커니즘이 없음에도 불구하고 DPS에 대해 높은 잠재력을 보이는 이유는 무엇인가?
• RQ5 비담보화 안정화 토큰이 실질적이고 안정적이며 탈중앙화된 지급 기능을 달성하는 데 있어 어떤 체계적 장벽이 존재하는가?

주요 결과

• 비담보화 안정화 토큰은 외부 자산과 중앙 집중식 관리자 의존도가 없기 때문에 탈중앙화 지급 시스템에서 가장 높은 잠재력을 보인다.
• 그러나 높은 잠재력을 지닌다 할지라도, 실세계의 DPS 응용에서 장기적인 가격 안정성을 확보하기 위한 표준화된 메커니즘이 부족하다.
• 프로토콜 수준과 응용 수준의 개입 계층 간의 차이는 비담보화 안정화 토큰 설계의 탈중앙화성과 내구성에 중대한 영향을 미친다.
• 수량론적 통화 이론(QTM)과 토빈세 이론 같은 경제 모델은 비담보화 시스템 내에서 투기적 공격과 통화 불안정성에 대한 내재된 취약성을 드러낸다.
• 안정성 메커니즘에 대한 통합된 프레임워크가 부족하여, 비담보화 안정화 토큰이 견고한 탈중앙화 지급 수단으로서의 실질적 도입이 제한된다.
• 비담보화 안정화 토큰 내 존재하는 기존 메커니즘, 예를 들어 세이니오리지 기반 알고리즘은 스케일링 시 검증되지 않았으며, 시장 변동성 상황에서의 내구성도 입증되지 않았다.