[論文レビュー] Retail Central Bank Digital Currencies (CBDC), Disintermediation and Financial Privacy: The Case of the Bahamian Sand Dollar

Kilian Wenker|arXiv (Cornell University)|Apr 4, 2022

Blockchain Technology Applications and Security被引用数 5

ひとこと要約

本論文は、世界で最初の実用化された小規模決済用CBDCであるバハマのサンダーディオルを分析し、その設計、民間銀行に対する脱中間化リスク、およびプライバシーのトレードオフを検討する。規制が厳しくない場合、CBDCは金融システムの安定性を損なう可能性があり、匿名性は採用を減少させる。結論として、CBDC単体では暗号資産に起因する通貨の混乱に対抗できない。

ABSTRACT

The fast-growing, market-driven demand for cryptocurrencies worries central banks, as their monetary policy could be completely undermined. Central bank digital currencies (CBDCs) could offer a solution, yet our understanding of their design and consequences is in its infancy. This non-technical paper examines how The Bahamas has designed the Sand Dollar, the first real-world instance of a retail CBDC. It contrasts the Sand Dollar with definition-based specifications. I then develop a scenario analysis to illustrate commercial bank risks. In this process, the central bank becomes a deposit monopolist, leading to high funding risks, disintermediation risks, and solvency risks for the com-mercial banking sector. I argue that restrictions and caps will be the new specifications of a regulatory framework for CBDCs if disintermediation in the banking sector is to be prevented. I identify the anonymity of CBDCs as a comparative disadvantage that will affect their adoption. These findings provide insight into governance problems facing central banks, and coherently lead to the design of the Sand Dollar. I conclude by suggesting that combating cryptocurrencies is a task that cannot be solved by a CBDC.

研究の動機と目的

• バハマのサンダーディオル、世界初の小規模決済用CBDCの設計と実際の実装を検討すること。
• CBDCが民間銀行に及ぼすシステム的リスク、特に脱中間化と資金調達リスクを評価すること。
• 金融プライバシーと匿名性がCBDCの採用とガバナンスに与える影響を評価すること。
• CBDCが民間暗号資産の台頭に対抗して効果的に機能できるかどうかを検討すること。

提案手法

• サンダーディオルの実際の設計と理論的CBDC仕様との間で比較分析を実施する。
• シナリオベースの分析を用いて、CBDC導入下での民間銀行の資金調達および自己資本リスクをモデル化する。
• 匿名性がCBDCに与える影響と、金融プライバシーおよびユーザー採用に与える影響を検討する。
• 制度的およびガバナンス分析を用いて、中央銀行の責任と規制上のトレードオフを評価する。
• 非技術的で政策志向の枠組みを適用し、CBDCシステムにおけるマクロプリューデンシャルリスクを評価する。
• バハマの中央銀行の実際の実装データおよび制度的設計を基に分析する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 サンダーディオルの実際の設計は、理論的CBDCの規定からどの程度逸脱しているか？
• RQ2 サンダーディオルは、民間銀行セクターに対してどの程度の脱中間化リスクをもたらすか？
• RQ3 サンダーディオルの匿名性機能は、採用および金融プライバシーにどのように影響するか？
• RQ4 CBDCによるシステム的リスクを防ぐために必要な規制メカニズムは何か？
• RQ5 CBDCは、民間暗号資産がもたらす脅威を効果的に緩和できるか？

主な発見

• サンダーディオルの設計は、小規模決済預金における中央銀行の優位性をもたらし、民間銀行の資金調達および自己資本リスクを増大させる。
• 脱中間化リスクは顕著であり、小規模決済預金が民間銀行から中央銀行へ急速に移転する可能性がある。
• サンダーディオルにおける匿名性は、金融プライバシーの懸念からユーザー採用を減少させる相対的不利要因である。
• 厳格な上限および制限がなければ、CBDCは民間銀行制度の安定性を損なう可能性がある。
• CBDC発行および使用に明確な制限を設ける規制枠組みが、システム的リスクを防ぐために不可欠である。
• CBDC単体では、民間暗号資産がもたらす課題に対処できない。なぜなら、分散型デジタル通貨への根本的需要には対応していないからである。