[논문 리뷰] Understanding What Drives Bitcoin Trading Activities

Natalia Jerdack, Akmaral Dauletbek외 3명|arXiv (Cornell University)|2018. 12. 27.

Financial Markets and Investment Strategies참고 문헌 3인용 수 9

한 줄 요약

이 연구는 2013–2017년 기간의 시계열 데이터를 기반으로 한 경제계량 모델링을 통해 비트코인 거래량의 주요 원인을 분석한다. 온라인 검색 인기와 거래량 간의 유의미한 양의 상관관계가 확인되었고, 관련이 없는 주식시장의 거래량은 부정적인 영향을 미치며, 금융 뉴스 감성은 유의미한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 암호화폐 투자자와 연구자에게 실질적인 통찰을 제공한다.

ABSTRACT

Cryptocurrencies have gained tremendous popularity over the past few years. The purpose of this study is to try to understand the factors that are driving cryptocurrency-related trading activities. Focusing on the well-established cryptocurrency called Bitcoin, we find that online search popularity and the volume of trade in unrelated stock markets positively and negatively, respectively, influence Bitcoin trading volume. We also find no statistical evidence that the underlying sentiment behind relevant financial news influence Bitcoin trading volume. We believe these results might be of great value to investors interested in cryptocurrencies and might instigate further research on this topic.

연구 동기 및 목표

• 기존의 전통적 시장 기초 요인들이 없는 상황에서 비트코인 거래량에 영향을 미치는 요인을 규명하고 정량화하는 것.
• 온라인 검색 활동을 통해 측정된 투자자 관심이 비트코인 거래 행동에 미치는 영향을 분석하는 것.
• 비트코인과 암호화폐 관련 금융 뉴스 기사에서 유도된 감성이 비트코인 거래량에 영향을 미치는지 평가하는 것.
• 기존 금융 시장에서 암호화폐 거래 활동으로의 파급 효과를 분석하는 것.
• 비트코인 시장 역학의 주요 원인에 대한 실증적 증거를 투자자와 규제 당국에 제공하는 것.

제안 방법

• 연구는 2013년 1월부터 2017년 12월까지의 일일 데이터를 분석하기 위해 다변량 시계열 회귀 모델을 사용한다.
• 투자자 관심의 지표로 온라인 검색량(Google 트렌드)과 관련 없는 주식의 시장 전반의 거래량을 위험 선호/선호 회피 감성의 지표로 활용한다.
• 비트코인과 암호화폐 관련 뉴스 기사에 자연어 처리(NLP) 기법을 적용하여 감성 정보를 추출한다.
• 각 예측 변수의 영향을 분리하기 위해 변동성, 시장 수익률 및 기타 거시경제 요인을 제어한다.
• 유의성 평가를 위해 강력한 표준오차와 가설 검정을 수행한다.
• 자기상관, 이방성, 모델 안정성 등을 점검하는 진단 검사를 통해 분석을 검증한다.

실험 결과

연구 질문

• RQ1 온라인 검색 활동이 비트코인 거래량 변화를 어느 정도 예측할 수 있는가?
• RQ2 관련이 없는 주식시장의 거래량은 비트코인 거래량에 어떤 영향을 미치는가?
• RQ3 비트코인 관련 금융 뉴스 기사의 감성이 실제로 비트코인 거래량에 유의미하게 영향을 미치는가?
• RQ4 투자자 관심과 시장 감성의 영향이 시간에 따라 변하거나 비대칭적인가?
• RQ5 시장 변동성과 수익률을 통제할 때 이 요소들이 예측력 면에서 어떻게 비교되는가?

주요 결과

• 비트코인에 대한 온라인 검색 인기도는 비트코인 거래량과 통계적으로 유의미한 양의 상관관계를 보이며, 이는 공공의 관심 증가가 실제 거래를 이끄는 것을 시사한다.
• 관련이 없는 주식시장의 거래량이 높을수록 비트코인 거래량과 통계적으로 유의미한 부정적 상관관계를 보이며, 주식시장에서의 위험 회피 행동이 암호화폐 활동을 감소시킬 수 있음을 시사한다.
• 금융 뉴스에서 유도된 감성과 비트코인 거래량 간에 통계적으로 유의미한 관계가 발견되지 않았으며, 이는 미디어 영향력에 대한 기존 가정을 도전한다.
• 모델은 비트코인 거래량의 변동성의 상당 부분을 설명하며, 검색량이 가장 영향력 있는 예측 변수임을 보여준다.
• 결과는 단기적으로 비트코인 거래 활동을 이끄는 주된 요인이 뉴스 감성보다는 투자자 관심임을 시사한다.
• 뉴스 감성 효과가 없는 것은 시장 효율성 또는 암호화폐 시장에서 감성의 포화 상태를 반영할 수 있다.