[論文レビュー] A Game of NFTs: Characterizing NFT Wash Trading in the Ethereum Blockchain

Massimo La Morgia, Alessandro Mei+2 more|arXiv (Cornell University)|Dec 2, 2022

Blockchain Technology Applications and Security参考文献 21被引用数 5

ひとこと要約

この論文は、2022年1月までのイーサリアムベースのNFT市場における洗い取り取引を、ブロックチェーンデータを用いて体系的に分析したものである。洗い取り取引のパターンを検出・特徴づけることで、5.66%のNFTコレクションが影響を受けており、$34億の人工取引高が生み出された。利益の主な要因は、特にLooksRareで顕著に見られるトークン報酬制度の利用であり、その中で84%の取引高が洗い取り取引に該当し、報酬に基づく取引の80%が利益を上げていた。これは、NFTの短期売買（フラッピング）とは異なり、リスクが低いことが明らかになった。

ABSTRACT

The Non-Fungible Token (NFT) market in the Ethereum blockchain experienced explosive growth in 2021, with a monthly trade volume reaching \$6 billion in January 2022. However, concerns have emerged about possible wash trading, a form of market manipulation in which one party repeatedly trades an NFT to inflate its volume artificially. Our research examines the effects of wash trading on the NFT market in Ethereum from the beginning until January 2022, using multiple approaches. We find that wash trading affects 5.66% of all NFT collections, with a total artificial volume of \$3,406,110,774. We look at two ways to profit from wash trading: Artificially increasing the price of the NFT and taking advantage of the token reward systems provided by some marketplaces. Our findings show that exploiting the token reward systems of NFTMs is much more profitable (mean gain of successful operations is \$1.055M on LooksRare), more likely to succeed (more than 80% of operations), and less risky than reselling an NFT at a higher price using wash trading (50% of activities result in a loss). Our research highlights that wash trading is frequent in Ethereum and that NFTMs should implement protective mechanisms to stop such illicit behavior.

研究の動機と目的

• 2022年1月までのすべてのERC-721 NFTに対して、イーサリアムNFT市場における洗い取り取引を体系的に検出・特徴づけること。
• 洗い取り取引の背後にある経済的インcentive、特にマーケットプレイスのトークン報酬制度が操作を促進する役割を分析すること。
• 洗い取り取引戦略の利益性とリスクプロファイルを評価すること：NFT価格の操作的上昇と報酬メカニズムの利用の両者を比較すること。
• 洗い取り取引行動のパターンを同定すること。これには、継続期間、頻度、参加者の協調行動が含まれる。
• NFTマーケットプレイスがこうした操作的行動に対抗するための保護メカニズムを導入するための実用的知見を提供すること。

提案手法

• 2022年1月18日までにイーサリアムブロックチェーン上で発生したすべてのERC-721 NFT移転を収集・解析し、3475万件の資産と340億ドルの取引高をカバーした。
• 複数の洗い取り取引検出手法を適用・比較した。これには、往復取引分析、共通の資金供給および利益口座の特定、取引・支払い・取引ネットワークにおけるグラフベース手法が含まれる。
• 2者間の往復取引において、共通の資金供給および利益口座を有することを検出し、取引クラスタリングおよび時系列パターンにより共謀の兆候を確認することで、洗い取り取引イベントを同定した。
• 6つの主要なNFTマーケットプレイスにわたる洗い取り取引に起因する取引を分離することで、人工的取引高を定量的に評価した。
• 洗い取り取引活動を2つのカテゴリーに分類した：(1) 誇張された価格で再販することで価格操作を行うもの、(2) 取引量ベースのトークン報酬制度を悪用するもの。
• 統計的分析を用いて、各戦略の利益性、損失率、成功確率を、同定された取引活動全体で評価した。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 2015年から2022年初期にかけて、イーサリアムNFTエコシステム全体における洗い取り取引の規模と時間的パターンはどのようなものか？
• RQ2 洗い取り取引の構造と調整行動は、特に参加者の行動と取引タイミングの観点から、どのように異なるのか？
• RQ3 マーケットプレイスのトークン報酬制度が、洗い取り取引をどれほど奨励・可能にしているのか、また価格操作戦略と比較して経済的にどう異なるのか？
• RQ4 NFT価格の操作的上昇を狙った場合と報酬制度の利用を狙った場合とで、洗い取り取引の実際の利益性とリスクプロファイルはどのように異なるのか？
• RQ5 どのNFTマーケットプレイスが洗い取り取引に対して最も脆弱であり、どのような構造的特徴がその脆弱性を生じさせているのか？

主な発見

• 洗い取り取引は全NFTコレクションの5.66%に影響を与え、イーサリアムブロックチェーン全体で34億ドルの人工取引高が生み出された。
• 報酬制度を狙った洗い取り取引の80%以上が利益を上げており、特にLooksRareでは平均利益額が105万5000ドルに達した。一方、価格上昇戦略では50%の成功率にとどまった。
• LooksRareの総取引高の84%以上が洗い取り取引に起因しており、これはその取引量ベースのトークン報酬メカニズムに起因する。
• 洗い取り取引イベントの59.86%が2つの口座間の往復取引パターンを示しており、25.98%が1日間で終了し、51.67%が10日未満で完了した。
• 洗い取り取引口座の27.16%が、全検出活動の72.93%を占めており、協調的行動を示す繰り返し洗い取り取引者（serial wash traders）の存在が裏付けられた。
• 報酬制度の悪用は、人工的価格上昇後にNFTを再販する戦略よりもはるかにリスクが低く、利益性が高いことが確認された。後者の戦略では半数の試みで損失が生じた。