[論文レビュー] An examination of the effect on the Icelandic Banking System of Ver{\dh}trygg{\dh} L\'{a}n (Indexed-Linked Loans)

Jacky Mallett|arXiv (Cornell University)|Jan 1, 2013

Banking stability, regulation, efficiency参考文献 10被引用数 3

ひとこと要約

この論文は、アイスランドのインデックス連動ローン（Verðtryggð Lán）がハイパーハイパーリンを終結させたという広く信じられている見解に反論し、二重簿記分析を通じて、これらのローンが機械的に通貨供給を拡大させ、年間4–12%のインフレーションを引き起こしていることを示している。本研究は、通貨供給を安定化させ、インフレーションのフィードバックループを断ち切るため、アイスランドのバセル規制フレームワークの見直しを提案する。

ABSTRACT

In 1979 following a decade of hyperinflation, Iceland introduced Ver{\dh}trygg{\dh} l\'an, negatively amortised, index-linked loans whose outstanding principal is increased by the rate of the consumer price inflation index(CPI). The loans were part of a general government policy which used indexation to the CPI to address the economic consequences of the hyperinflation. Although most other forms of indexation were subsequently removed, loan indexation has remained, and these loans now comprise the majority of mortgages in Iceland. Although it is still often argued that index-linked loans helped to stop the hyperinflation, these arguments are typically based on high level macro-economic interpretations of the Icelandic economy, they fail to identify specific mechanisms to support their claims. In this paper we take the opposite approach, and present a detailed analysis of the monetary mechanics used for the loans at the double entry bookkeeping level of the banking system. Based on this analysis there appears to be no evidence or mechanism that would support the claim that index-linked loans reduce or stop inflation. On the contrary: our research shows that the bookkeeping treatment of these loans within the banking system directly contributes to the banking system's monetary expansion rate, and hence index-linked loans act to increase the inflation rate to which they are linked, rather than reducing it. They consequently create a positive feedback loop within the banking system's monetary regulation operating directly on the money supply. Since the feedback into monetary expansion only occurs at annual CPI rates above approximately 2%, we suggest one solution would be to stabilise the money supply to 0% growth, and we explore some ways this could be achieved by modifying the Basel Regulatory Framework within the Icelandic Banking System.

研究の動機と目的

• 本論文は、銀行システム内におけるアイスランドのインデックス連動ローン（Verðtryggð Lán）の実際の通貨メカニズムを調査する。
• これらのローンがハイパーリンを抑制したという一般的なマクロ経済的主張に反論し、その主張を裏付ける具体的なメカニズムが存在しないと主張する。
• 本研究の目的は、取引レベルでの二重簿記を用いて、これらのローンが銀行システムの通貨供給に与える影響を分析することである。
• 本研究は、これらのローンが通貨制度内に自己強化型のインフレーションフィードバックループをどのように生み出しているかを特定することを目的としている。
• 政策的解決策を提案する——特に、バセル規制フレームワークを変更することで、アイスランドの通貨供給を安定化させ、過度なインフレーションを終了させることを目的としている。

提案手法

• 分析は、アイスランドの銀行システム内におけるすべての取引を網羅する完全な二重簿記モデルに裏打ちされている。
• 本研究は、貸付開始時点からバランスシートおよび通貨マネーグレゴレートへの影響に至るまでのインデックス連動ローンの通貨メカニズムを追跡する。
• CPIの年次インデックス化がローン元本に与える影響を評価し、これが直接的に通貨供給を増加させることを示している。
• 本論文は、利息およびインデックス化率に関する保守的な歴史的データを用い、利用可能な最も慎重な推定値を優先している。
• 増加する通貨供給がインフレーションを上昇させ、それが再びインデックス連動ローンの元本増加を引き起こすフィードバックループをモデル化している。
• 提案される解決策は、資本を一定に保ち、リスク重み付けを統一するようバセルフレームワークを変更することであり、特に政府貸付に対して0%の重み付けを撤廃することを含む。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 アイスランドの銀行システムにおけるインデックス連動ローンの簿記処理は、通貨供給の拡大とインフレーションを助長しているか？
• RQ2 これらのローンが通貨供給およびインフレーション率にどのように関連しているか、具体的なメカニズムは何か。また、取引レベルでの動作はどのようなものか？
• RQ3 これらのローンがインフレーションを減少させるのではなく、増加させる自己強化型のフィードバックループをどの程度まで形成しているか？
• RQ4 バセル規制フレームワークにどのような変更を加えることで、アイスランドの通貨供給を安定化させ、このフィードバックループを断ち切れるか？
• RQ5 ゼロ成長の通貨供給が、アイスランドの長期的経済指標およびシステム的安定性にどのような影響を与えるか？

主な発見

• アイスランドのインデックス連動ローンは、年間4%から12%の割合で通貨供給拡大率を上昇させる直接的なフィードバックループを生み出している。
• これらのローンの簿記処理は、インフレーションを緩和するのではなく、機械的にインフレーションを助長しており、ハイパーリンの終結をもたらしたという一般的な主張とは矛盾している。
• インフレーション効果は、年次CPIがおおよそ2%を超えた場合にのみ発動するため、中程度のインフレ状況下でフィードバックループが作動する。
• ローンの負の償還メカニズムにより、未払い元本がインフレに連動して増加し、直接的に通貨供給が拡大している。
• 改革がなければ、インフレ連動元本の複利効果により、借り手の返済負担が増大し続ける。
• 本研究は、改訂されたバセル規則を通じて通貨供給を0%成長に安定化させることで、インフレーションフィードバックループを終了させ、通貨の安定性を回復できると結論づけている。