[論文レビュー] Are Trump and Bitcoin Good Partners?

Jamal Bouoiyour, Refk Selmi|arXiv (Cornell University)|Mar 1, 2017

Market Dynamics and Volatility被引用数 7

ひとこと要約

本稿は、2016年のトランプ大統領選挙をめぐる米国株式市場におけるビットコインのヘッジ役割または安全避難先としての役割を、集合的経験的モード分解（EEMD）を用いて分析することで調査している。結果として、ビットコインは短期および長期の両方の投資期間において、弱い安全避難先として機能していることが示された。一方、ゴールドやシルバーは、株式市場との相関が低下するにつれ、時間の経過とともに安全避難先の地位を失っている。

ABSTRACT

During times of extreme market turmoil, it is acknowledged that there is a tendency towards "flight to safety". A strong (weak) safe haven is defined as an asset that has a significant positive (negative) return in periods where another asset is in distress, while hedge has to be negatively correlated (uncorrelated) on average. The Bitcoin's surge alongside the aftermath of Trump's win in the 2016 U.S. presidential elections has strengthened its status as the modern safe haven. This paper uses a truly noise-assisted data analysis method, termed as Ensemble Empirical Mode Decomposition-based approach, to examine whether Bitcoin can act as a hedge and safe haven for U.S. stock price index. The results document that the Bitcoin's safe-haven property is time-varying and that it has primarily been a weak safe haven in the short term and the long-term. We also demonstrate that precious metals lost their safe haven properties over time as the correlation between gold/silver and U.S. stock price declines from short-to long-run horizons.

研究の動機と目的

• 市場の不安定化期間における米国株式市場に対するビットコインのヘッジ役割または安全避難先としての役割を評価すること。
• 2016年の米国大統領選挙をめぐる市場不安の時期における、ビットコインの安全避難特性の時間的変動性を検討すること。
• ゴールドやシルバーといった伝統的な安全避難資産と比較して、ビットコインのパフォーマンスを検証すること。
• 貴金属と株式市場との相関関係が、投資期間に応じてどのように変化するかを評価すること。
• ビットコインの安全避難行動が、異なる市場環境下でも一貫しているかどうかを特定すること。

提案手法

• 本研究では、ノイズ補助型データ解析手法としての集合的経験的モード分解（EEMD）を用い、時系列データを内部モード関数（IMFs）に分解し、トレンド成分を抽出する。
• EEMDを用いて短期的および長期的市場ダイナミクスを分離し、異なる投資期間における資産間相関関係の分析を可能にする。
• 市場不安定化期間におけるビットコインリターンと米国株価指数リターンの相関関係を検討する。
• 市場下落時におけるビットコインのリターンが、株式市場と負の相関または無相関を示すかどうかを評価し、ヘッジまたは安全避難先としての性質を定義する。
• ビットコインの時間的変動する相関パターンをゴールドやシルバーと比較することで、相対的な安全避難状態を評価する。
• 分析は、市場のボラティリティが著しく上昇し、資産価格が大きく変動した2016年の米国大統領選挙の周辺期間に焦点を当てる。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 2016年のトランプ大統領選挙をめぐる米国株式市場の下落期において、ビットコインは安全避難特性を示すか？
• RQ2 異なる投資期間において、ビットコインのヘッジ・安全避難特性はゴールドやシルバーと比べてどのように異なるか？
• RQ3 ビットコインの安全避難特性は時間の経過とともに安定しているのか、それとも短期および長期の市場サイクルによって変動するのか？
• RQ4 貴金属と米国株式市場との相関関係は、短期から長期にかけてどのように変化するか？
• RQ5 市場混乱期におけるビットコインのパフォーマンスは、真の安全避難行動を示しているとどの程度言えるか？

主な発見

• 2016年の米国大統領選挙以降、ビットコインは短期および長期の両方の投資期間において弱い安全避難特性を示した。
• 本研究では、ビットコインの安全避難特性が時間的変動しており、すべての市場状況で一貫して強いとは限らないことが判明した。
• ゴールドやシルバーは、長期にわたり株式市場との相関が低下したため、時間の経過とともに安全避難資産の地位を失った。
• EEMDを用いた分析から、ビットコインのヘッジ能力は長期においてより顕著に現れるが、依然として強度は限定的であることが明らかになった。
• ゴールドやシルバーなどの貴金属は、時間の経過とともに株式市場との負の相関が弱まったため、もはや信頼できる安全避難資産とは言えなくなっている。
• トランプ氏の当選後にビットコイン価格が急騰したことは、その現代的かつ安全避難資産としての地位を裏付けているが、その効果は依然として限定的である。