[論文レビュー] Can banks default overnight? Modeling endogenous contagion on O/N interbank market

Paweł Smaga, Mateusz Wiliński+3 more|arXiv (Cornell University)|Mar 16, 2016

Banking stability, regulation, efficiency参考文献 25被引用数 4

ひとこと要約

本稿では、日中流動性の変動を通じて内生的破綻が発生する動的でエージェントベースのオーバーナイト（O/N）間借り市場モデルを提案する。このモデルは、自己組織的臨界性により外部ショックがなくてもシステム的デフォルトが生じることを示しており、規制比率、間借り市場取引、証券市場との相互作用を統合し、中央銀行の資産購入やマクロプリューデンシャル政策が金融システムのレジリエンスを顕著に向上させることを示している。

ABSTRACT

We propose a new model of the liquidity driven banking system focusing on overnight interbank loans. This significant branch of the interbank market is commonly neglected in the banking system modeling and systemic risk analysis. We construct a model where banks are allowed to use both the interbank and the securities markets to manage their liquidity demand and supply as driven by prudential requirements in a volatile environment. The network of interbank loans is dynamic and simulated every day. We show how only the intrasystem cash fluctuations, without any external shocks, may lead to systemic defaults, what may be a symptom of the self-organized criticality of the system. We also analyze the impact of different prudential regulations and market conditions on the interbank market resilience. We confirm that central bank's asset purchase programs, limiting the declines in government bond prices, can successfully stabilize bank's liquidity demand. The model can be used to analyze the interbank market impact of macroprudential tools.

研究の動機と目的

• システム的リスクモデリングにおいて過小評価されているオーバーナイト間借り市場の役割に焦点を当てるが、流動性管理において極めて重要な役割を果たしている。
• 日中の流動性変動が内生的伝染メカニズムを通じてシステム的デフォルトを引き起こすメカニズムを調査する。
• とりわけ資産購入プログラムを含む中央銀行の政策が、間借り市場のレジリエンスに与える影響を評価する。
• 規制的制約下で現実的な間借り市場および証券市場取引を捉える、動的で日単位のシミュレーションネットワークモデルを構築する。

提案手法

• モデルは、規制比率（準備金、レバレッジ、自己資本充足率、流動性）に基づいて位置を調整する日次動的ネットワークとしての間借りローンをシミュレートする。
• 流動性需要と供給は規制的制約に基づき算出され、信頼性、大口取引、自己資本充足率の不足分を補正する。
• 間借りローンは、合計供給と需要に基づく比例的メカニズムにより割り当てられ、各タイムステップで市場清算が保証される。
• 証券需要は、必要準備金に対する現金残高に基づき決定され、集計需要に基づいて証券価格が内生的に調整される。
• 現金残高がマイナスの銀行は直ちにデフォルトし、ローン返済が中断され、ネットワーク全体に伝染が拡大する。
• シミュレーションは日単位で繰り返され、ランダムな現金ショックを組み込み、各期間ごとにすべての位置と露出を再計算する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 外部ショックがなければ、日中の流動性変動のみからシステム的デフォルトが発生しうるか？
• RQ2 とりわけコア・パーサイフューチャー構造を示す間借りネットワークの構造は、流動性伝染の伝搬にどのように影響するか？
• RQ3 中央銀行の資産購入プログラムは、銀行の流動性需要を安定化させ、デフォルトリスクを低減する程度はどの程度か？
• RQ4 レバレッジおよび自己資本充足率といったマクロプリューデンシャル規制は、間借り市場のレジリエンスにどのように影響するか？

主な発見

• システム的デフォルトは、日中の流動性変動のみから内生的に発生しうり、システムが自己組織的臨界性を示していることを示している。
• 間借りネットワークのコア・パーサイフューチャー構造は、特に高頻度に接続されたコア銀行が失敗した場合に脆弱性を増大させる。
• 中央銀行の資産購入プログラムは、政府債価格の安定化に効果を発揮し、銀行の担保価値の低下を抑制し、流動性不足を軽減する。
• レバレッジおよび自己資本充足率といった規制は、リスクの高いバランスシートポジションを制限することで、デフォルト連鎖の発生確率を顕著に低減する。
• モデルは、流動性および自己資本バッファーに焦点を当てるマクロプリューデンシャルツールが、市場ベースのメカニズムと組み合わせることで、システムのレジリエンスを顕著に向上させられることを示している。
• O/N間借り市場のダイナミクスは、システム的リスク評価において極めて重要であり、無視されたモデルは伝染の潜在的リスクを低估する可能性がある。