[論文レビュー] Debt Aversion: Theory and Measurement

Thomas Meißner, David Albrecht|arXiv (Cornell University)|Jul 15, 2022

Decision-Making and Behavioral Economics被引用数 4

ひとこと要約

本稿では、債務回避性の形式的モデルを提示し、実金利の債務および貯蓄契約を用いたラボ実験を通じて、時間的・リスク的・損失回避的嗜好と併せて債務回避性を同時に推定する。構造的推定の結果、参加者の89%が債務回避的であり、債務を受容するには平均して元本の16%の「借入プレミアム」が必要であることが判明し、債務回避性が独立した定量的に有意な嗜好次元であることが示された。

ABSTRACT

Debt aversion can have severe adverse effects on financial decision-making. We propose a model of debt aversion, and design an experiment involving real debt and saving contracts, to elicit and jointly estimate debt aversion with preferences over time, risk and losses. Structural estimations reveal that the vast majority of participants (89%) are debt averse, and that this has a strong impact on choice. We estimate the "borrowing premium" - the compensation a debt averse person would require to accept getting into debt - to be around 16% of the principal for our average participant.

研究の動機と目的

• 債務回避性が他の嗜好（リスク回避や時間割引）の副産物であるのか、それとも独立した嗜好であるのかを特定すること。
• 損失回避、リスク嗜好、時間嗜好といった混同要因を分離できるように、債務回避性を明確に分離した形式的モデルを構築すること。
• 実際の金融インcentiveを用いたラボ実験を設計・実施し、債務回避性と関連する嗜好パラメータを同時に推定すること。
• 個人が債務を受容するために必要とする「借入プレミアム」を推定することで、債務回避性の経済的影響を定量化すること。

提案手法

• 時間的選択に内在する債務回避性を別個の嗜好パラメータとして組み込んだ構造的モデルを構築する。
• 196名の参加者を対象に、3回のセッションから成るラボ実験を実施し、実金利の債務および貯蓄契約を用いる。
• 観察された選択行動から、債務回避性と時間的・リスク的・損失回避的嗜好を同時に最大尤度推定法で推定する。
• 同一の実験設計内で将来の利益・損失および時間的取引選択の選択肢を含めることで、混同要因を制御する。
• 好みのパラメータの同時分布をモデル化し、異なる領域間の相関関係を検証するために、シミュレーテッド最大尤度推定法を採用する。
• 仮想的な債務選択においてステアケージ・メカニズムを用い、債務受容の閾値を同定する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 債務回避性は独立した嗜好であるのか、それとも損失回避や時間割引といった他の行動バイアスの副産物にすぎないのか？
• RQ2 他の嗜好を制御した上で、個人が債務を受容するために必要な「借入プレミアム」の大きさはどの程度か？
• RQ3 認知能力、ファイナンシャルリテラシー、性別、年齢、性格といった個人的特徴と債務回避性にはどのような関連があるか？
• RQ4 損失回避、リスク回避、時間的嗜好といった他の嗜好分野と、債務回避性には相関関係があるか？
• RQ5 債務の期間が長くなるほど、債務回避性の度合いは高まるのか？

主な発見

• 参加者の89%が債務回避的であると推定されており、債務回避性が広範かつ顕著な嗜好次元であることが示された。
• 債務を受容するために必要な平均的な借入プレミアムは、元本の16%である。これは、債務回避的個人が債務を負うために大幅な補償を求める必要があることを意味する。
• 債務回避性は損失回避性と正の相関関係にあるが、リスク回避性や時間的嗜好とは有意に相関しない。
• 認知能力と債務回避性には弱い負の相関関係がある：認知能力が高いほど、債務回避性の度合いは低くなる傾向がある。
• 債務を負っている期間が長くなるほど、債務回避性が高まる傾向があり、債務の心理的コストが蓄積される可能性がある。
• 複数の代替モデル仕様に対して結果が頑健であることが確認され、推定された債務回避性パラメータの信頼性が裏付けられた。