[論文レビュー] Does it take two to tango: Interaction between Credit Default Swaps and National Stock Indices

Yhlas Sovbetov, Hami Saka|ArXiv.org|Dec 1, 2025

Credit Risk and Financial Regulations被引用数 13

ひとこと要約

本稿は、BIST-100指数とCDS価格の短期・長期の相互作用をARDLを用いて分析し、双方向効果とマクロおよび政治要因への市場感応度を特定する。

ABSTRACT

This paper investigates both short and long-run interaction between BIST-100 index and CDS prices over January 2008 to May 2015 using ARDL technique. The paper documents several findings. First, ARDL analysis shows that 1 TL increase in CDS shrinks BIST-100 index by 22.5 TL in short-run and 85.5 TL in long-run. Second, 1000 TL increase in BIST index price causes 25 TL and 44 TL reducation in Turkey's CDS prices in short- and long-run respectively. Third, a percentage increase in interest rate shrinks BIST index by 359 TL and a percentage increase in inflation rate scales CDS prices up to 13.34 TL both in long-run. In case of short-run, these impacts are limited with 231 TL and 5.73 TL respectively. Fourth, a kurush increase in TL/USD exchange rate leads 24.5 TL (short-run) and 78 TL (long-run) reductions in BIST, while it augments CDS prices by 2.5 TL (short-run) and 3 TL (long-run) respectively. Fifth, each negative political events decreases BIST by 237 TL in short-run and 538 TL in long-run, while it increases CDS prices by 33 TL in short-run and 89 TL in long-run. These findings imply the highly dollar indebted capital structure of Turkish firms, and overly sensitivity of financial markets to the uncertainties in political sphere. Finally, the paper provides evidence for that BIST and CDS with control variables drift too far apart, and converge to a long-run equilibrium at a moderate monthly speed.

研究の動機と目的

• BIST-100株価指数とCredit Default Swap (CDS)価格の短期・長期の動的相互作用を調査する。
• CDSの変化が株価指数レベルに与える影響とその逆の関係を定量化する。
• 金利、インフレ、為替レート、および政治イベントがCDSと株価指数のダイナミクスを形成する役割を評価する。
• 時間とともにBISTとCDSの収斂または発散の挙動に関する証拠を提供する。

提案手法

• 2008年1月から2015年5月までの月次データに対して自己回帰分散遅延(ARDL)手法を適用する。
• CDS価格およびマクロ変数に対するBIST-100の短期および長期の弾力性を推定する。
• ARDLフレームワークで金利、インフレ、TL/USD為替レート、および政治イベント指標を統制する。
• 株価指数とCDS価格の因果関係/連結の方向と大きさを解釈する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 CDS価格の変化がBIST-100指数に及ぼす短期・長期の効果は何か？
• RQ2 BIST-100指数の動きがCDS価格に及ぼす短期・長期の効果は何か？
• RQ3 マクロ変数（金利、インフレ）および通貨動向はCDSとBISTのダイナミクスにどのように影響するか？
• RQ4 BIST-100とCDS価格は長期的な収束平衡に向かうのか、どの速度で向かうのか？
• RQ5 否定的な政治イベントはBIST-100とCDS価格のダイナミクスにどのような影響を与えるか？

主な発見

• CDSが1 TL上昇すると短期にBIST-100は22.5 TL、長期には85.5 TL減少する。
• BIST価格が1000 TL上昇すると短期にCDSは25 TL低下し、長期には44 TL低下する。
• 金利のパーセント上昇は長期にBISTを359 TL低下させ、CDSを13.34 TL上昇させる（短期にはより小さな効果）。
• TL/USDの kurush 増加は短期にBISTを24.5 TL低下させ、長期には78 TL低下させ、CDSを2.5 TL増加させ（短期）、3 TL増加させる（長期）。
• 否定的な政治イベントは短期にBISTを237 TL、長期には538 TL低下させる一方、CDSを33 TL（短期）および89 TL（長期）上昇させる。
• 統制変数を含む場合、BISTとCDSは分岐しつつ、月次で適度な速度で長期均衡へ収束するというエビデンスがある。