[論文レビュー] Does strategic commodities price respond to U.S. Partisan Conflict? Evidence from a parametric test of Granger causality in quantiles

Yong Jiang|arXiv (Cornell University)|Oct 19, 2018

Market Dynamics and Volatility被引用数 4

ひとこと要約

本研究は、パラメトリックな分位数におけるグレインジャー因果性検定を用いて、米国の政党間対立が戦略的商品のリターンおよびボラティリティに与える影響を調査する。その結果、政党間対立は、売り市場における石油リターンに顕著な影響を及ぼし、買い市場における金のリターンに影響を及べるが、すべての市場状態においてボラティリティに広範な影響を及えることが判明した。

ABSTRACT

Currently, U.S. politics have been characterized by a high degree of partisan conflict, which has led to increasing polarization and high policy uncertainty. Given the importance of U.S. in the global commodity market, we investigate whether U.S. partisan conflict affects the price performance (returns and volatility) of two strategic commodities (oil and gold). To this end, we employ a parametric test of Granger causality in quantiles proposed by Troster (2016), which can discriminate between causality affecting the median and the tails of the conditional distribution. Meanwhile, this approach allows us to investigate whether there exist different effects of U.S. partisan conflict index on the oil market and gold market under different market conditions. The empirical results suggest that U.S. partisan conflict can affect the returns of oil and gold, with the effects cluster around the tail of the conditional distribution of returns. More specifically, the partisan conflict mainly affects the oil returns when the crude oil market is in a bearish state (lower quantiles). By contrast, partisan conflict matters for gold returns only when the gold market is in a bullish scenario (higher quantiles). In addition, for the volatility of oil and gold, the predictability of partisan conflict index virtually covers the entire distribution of volatility. This study provides valuable implications for academics, policymakers, and investors.

研究の動機と目的

• 米国の政党間対立が、特に石油および金を含む戦略的商品のリターンおよびボラティリティに与える影響を検討すること。
• 政治的極端化が異なる市場レジーム下で商品市場に与える影響を理解するうえでのギャップを埋めること。
• 政党間対立の影響が、リターンおよびボラティリティの条件付き分布の異なる部分で異なっているかどうかを調査すること。
• 政治的不確実性が商品市場に非対称的に伝播する実証的証拠を提供すること。

提案手法

• トロスター（2016）が開発したパラメトリックな分位数におけるグレインジャー因果性検定を用いて、リターンおよびボラティリティ分布の異なる分位数における因果関係を分析する。
• 分位数回帰フレームワークを用いて、商品リターンおよびボラティリティの条件付き分布をモデル化し、分位数ごとの非一様な効果を許容する。
• 説明変数として米国の政党間対立インデックスを組み込み、それが商品価格動向の予測力を持つかどうかを評価する。
• 下位分位数、メジアン、上位分位数などの複数の分位数で因果性を検証し、レジーム依存効果を特定する。
• 非パラメトリックな代替手法と比較して、統計的パワーおよび推論の正確性を向上させるパラメトリックアプローチを採用する。
• 指定されたデータ期間（要約文に明示されていないが、文脈から暗黙的に示唆される）の石油および金の日次リターンおよびボラティリティにこの手法を適用する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 米国の政党間対立は、異なる市場状態において石油および金のリターンにグレインジャー因果関係を有するか？
• RQ2 政党間対立の影響は、リターン分布全体で対称的か、それとも市場レジームに応じて変化するか？
• RQ3 政党間対立は、石油および金のボラティリティにどのように影響を及ぼし、その効果はボラティリティの条件付き分布全体にわたるか？
• RQ4 売り市場または買い市場状態下において、政治的不確実性の伝達メカニズムが石油と金で異なるか？

主な発見

• 米国の政党間対立は、特にリターン分布の下位分位数で顕著な影響を石油リターンに及ぼし、売り市場状態で最も強い影響を示す。
• 金に関しては、政党間対立がリターンに顕著な影響を及えるのは、リターン分布の上位分位数が示す買い市場レジーム下でのみである。
• 政党間対立インデックスは、ボラティリティの条件付き分布全体にわたり、石油および金のボラティリティの予測力を持つことが示された。
• 政党間対立の影響は非対称的であり、中央部やメジアン領域ではなく、極端な市場状態での影響が強い。
• 結果から、市場ストレスや市場モメンタムが高まる時期に、米国の政治的不確実性が商品市場に顕著な影響を及える可能性が示唆される。
• パラメトリックな分位数因果性検定は、標準的な線形モデルでは捉えきれないレジーム特有の関係を効果的に検出できた。