[論文レビュー] Economics need a scientific revolution

Jean‐Philippe Bouchaud|RePEc: Research Papers in Economics|Oct 29, 2008

Complex Systems and Time Series Analysis被引用数 4

ひとこと要約

この論文は、市場効率性や合理的エージェントといった教条的な公理を捨て、実証データ、オーダー・オブ・マグニチュードの推論、および物理学からのモデル（特に複雑性に基づくもの）に焦点を移すことで、経済学が科学的革命を遂げねばならないと主張している。これは、古典的モデルが正規分布の仮定に起因する誤った仮定により、システミックな金融危機を予測できないからである。

ABSTRACT

I argue that the current financial crisis highlights the crucial need of a change of mindset in economics and financial engineering, that should move away from dogmatic axioms and focus more on data, orders of magnitudes, and plausible, albeit non rigorous, arguments.

研究の動機と目的

• 合理的エージェントや市場効率性といった検証不能な公理の経済学における優位性に挑戦し、実証的妥当性を損なう要因を明らかにすること。
• ブラック・ショールズモデルのような主流の経済モデルが、1987年の株式市場崩落や2008年の信用危機を予測または防止できなかったことの失敗を強調すること。
• 物理学にインspiredされた方法を採用する経済学のパラダイム転換を提唱すること。具体的には、実証データ、極端事象へのロバストネス、およびシステム的複雑性に注目すること。
• 経済教育および金融規制の改革を呼びかけること。具体的には、金融イノベーションのクラッシュ・テストと独立した監視体制の導入を含むこと。
• 行動経済学とエコノフィジックスが、市場行動のより現実的なモデルを提供するが、それらは軽視されがちな分野であると位置づけること。

提案手法

• 理論的洗練さを優先するのではなく、実証的観察を重視するデータ駆動分析に、公理的モデルを置き換えること。
• 物理学からの複雑性理論を採用し、小さな摂動が大規模な市場不安定を引き起こす仕組みをモデル化すること。
• 統計物理学の概念（非ガウス分布、ファットテイルなど）を用い、極端な市場イベントをより適切に表現すること。
• エコノフィジックスと行動経済学の知見を統合し、集団的非合理性、ヘイディング行動、システム的リスクをモデル化すること。
• 航空宇宙や原子力の安全基準に類似した、極端なシナリオ下でのストレス・テストを金融イノベーションに課す規制枠組みを構築すること。
• 金融モデルにおける「貨物文化科学」を是正するため、経済学教育課程に自然科学分野の包括的トレーニングを奨励すること。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 数学的洗練さに満ちた古典的経済モデルが、なぜ主な金融危機を予測または防止できなかったのか。
• RQ2 市場効率性や合理的行動といった公理的仮定が、経済学の科学的進歩をどのように妨げているのか。
• RQ3 統計物理学および複雑性理論の概念が、金融市場のモデリングをどの程度改善できるのか。
• RQ4 ガウス分布に基づく金融モデルがなぜシステミック・クラッシュのリスクを系統的に低く見積もっているのか。
• RQ5 経済教育および規制を、理論的教条主義ではなく、実証データとシステム的安定性を重視する形でどのように改革できるか。

主な発見

• ブラック・ショールズモデルは1987年の暴落を予測したのではなく、極端な市場動向の確率がほぼゼロであると仮定したがゆえに、不安定化するヘッジ戦略を生み出し、暴落を助長した。
• 2008年の金融危機は、サブプライム住宅ローンの同時デフォルトの相関を過小評価したモデルによって悪化した。システム的リスクを無視したことが原因であった。
• 市場は自己調整的・効率的ではなく、集団的非合理性、ヘイディング行動、小さなショックへの脆弱性を示しており、物理学における複雑系と類似している。
• 古典的経済学には「ワイルド・マーケット」（荒々しい市場）を理解する枠組みが欠如している。このような現象は、専門家以外の者にとっても明白であるが、そのギャップは深刻である。
• 数学的に洗練されたモデルであっても、誤った公理に基づくと、現実の金融的破綻を引き起こす。1987年や2008年の例から明らかなように、欠陥のある構造的金融商品の拡散がその証左である。
• 物理学にインspiredされた実用的でデータ中心、複雑性に配慮したモデルへの移行は、危機予測および規制監視の両面で改善をもたらす可能性がある。