[論文レビュー] Log-periodic power law bubbles in Latin-American and Asian markets and correlated anti-bubbles in Western stock markets: An empirical study

Anders Johansen, Didier Sornette|arXiv (Cornell University)|Jan 1, 1999

Complex Systems and Time Series Analysis参考文献 16被引用数 15

ひとこと要約

本研究では、12の新興ラテンアメリカおよびアジア株式市場において、対数周期的パワーロー法的バブルを特定し、集団的ヒーディング行動が崩壊危険率を臨界水準まで引き上げ、予測可能な市場崩壊を引き起こすことを示した。さらに、主要な市場崩壊の後、西洋市場に相関するアンチバブルが存在することを明らかにした。これは、バブルと崩壊の合理的期待モデルを先進国市場を超えて拡張したものである。

ABSTRACT

Twenty-two signicant bubbles followed by large crashes or by severe corrections in the Argentinian, Brazilian, Chilean, Mexican, Peruvian, Venezuelan, Hong-Kong, Indonesian, Korean, Malaysian, Philippine and Thai stock markets indices are identied and analysed for log-periodic signatures decorating an average power law acceleration. We nd that log-periodic power laws adequately describe speculative bubbles on these emerging markets with very few exceptions and thus extend considerably the applicability of the proposed rational expectation model of bubbles and crashes which has previously been developed for the major nancial markets in the world. This model is essentially controlled by a crash hazard rate becoming critical due to a collective imitative /herding behavior of traders. Furthermore, three of the bubbles are followed by a log-periodic \\anti-bubble" previously documented for the decay of the Japanese Nikkei starting in Jan. 1990 and the price of Gold starting in S...

研究の動機と目的

• 対数周期的パワーロー法的シグネチャーを用いて、新興株式市場における投機的バブルを特定・分析すること。
• ヒーディング行動によって駆動される合理的期待モデルが、主要な先進国取引所を超えて新興市場にも適用可能かどうかを検証すること。
• 新興市場での主要な崩壊の後に、西洋市場に相関するアンチバブルダイナミクスが存在するかどうかを調査すること。
• 集団的ヒーディング行動が、崩壊危険率を臨界閾値に引き上げるプロセスにおける役割を検討すること。

提案手法

• アルゼンチン、ブラジル、チリ、メキシコ、ペルー、ベネズエラ、香港、インドネシア、韓国、マレーシア、フィリピン、タイの株価指数から22件の顕著な投機的バブルを特定。
• バブル期の価格データに対して、対数周期的パワーロー法（LPPL）モデルを実証的に適合させ、加速的トレンドに加え周期的補正を検出。
• LPPLモデルから導出される崩壊危険率の分析により、集団的ヒーディング行動と関連する臨界性を評価。
• クロスマーケット比較を通じて、新興市場での崩壊の後に西洋インデックスにアンチバブルパターンが現れるかを検出。
• 統計的妥当性の検証により、LPPL適合の質と検出されたバブルの有意性を確認。
• 観察された市場ダイナミクスと行動フィードバック機構によってキャリブレートされた、バブルと崩壊の合理的期待モデルの適用。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 対数周期的パワーロー法的パターンは、新興ラテンアメリカおよびアジア株式市場における投機的バブルを信頼性高く特徴づけるか？
• RQ2 ヒーディング行動によって駆動される合理的期待モデルが、新興市場にどの程度適用可能か？
• RQ3 新興市場での主要な崩壊の後に、西洋株式市場に検出可能なアンチバブルパターンが存在するか？
• RQ4 バブル形成期における崩壊危険率はどのように変化するのか？また、集団的模倣行動は、臨界閾値に達するプロセスにおいてどのような役割を果たすか？

主な発見

• 12の新興市場において22件の顕著なバブルが同定され、対数周期的パワーロー法的シグネチャーは大多数の事例で強い実証的適合を示した。
• LPPLモデルは、主要な市場崩壊や深刻な調整の直前に現れる加速的価格ダイナミクスと周期的補正を的確に捉えた。
• モデルの崩壊危険率はバブル期に顕著に上昇し、ヒーディング行動に起因する崩壊確率の上昇を示した。
• 同定されたバブルのうち3件は、ニッケイや金価格で以前に報告された現象と整合する対数周期的アンチバブルパターンを西洋市場で示した。
• 本研究は、バブルと崩壊の合理的期待モデルの適用範囲を新興市場へ拡張し、そのより広範な経済的関連性を検証した。
• 西洋市場におけるアンチバブルの存在は、新興市場の崩壊に続く市場不安定性のアトランティック圏的またはグローバルな伝播メカニズムを示唆している。