[論文レビュー] On the short-term influence of oil price changes on stock markets in GCC countries: linear and nonlinear analyses

Mohamed El Hédi Arouri, Julien Fouquau|ArXiv.org|May 24, 2009

Market Dynamics and Volatility参考文献 15被引用数 79

ひとこと要約

本研究では、線形および非線形経済統計モデルを用いて、中東協力会議（GCC）諸国の株式市場における石油価格変動の短期的影響を調査している。カタール、オマーン、アラブ首長国連邦（UAE）では、石油価格から株式リターンへの有意な正の伝達が確認されたが、バーレイン、クウェート、サウジアラビアでは顕著な影響は観察されなかった。

ABSTRACT

This paper examines the short-run relationships between oil prices and GCC stock markets. Since GCC countries are major world energy market players, their stock markets may be susceptible to oil price shocks. To account for the fact that stock markets may respond nonlinearly to oil price shocks, we have examined both linear and nonlinear relationships. Our findings show that there are significant links between the two variables in Qatar, Oman, and UAE. Thus, stock markets in these countries react positively to oil price increases. For Bahrain, Kuwait, and Saudi Arabia we found that oil price changes do not affect stock market returns.

研究の動機と目的

• GCC諸国の石油価格変動が株式市場リターンに与える短期的伝達を分析すること。
• 線形モデルが捉え損なう可能性のある、株式市場が石油価格ショックに反応する非線形的反応を考慮すること。
• GCC地域における株式市場が石油価格変動にどの程度感受性を示すか、国ごとの差を特定すること。
• 石油輸出国における新興市場におけるエネルギー・ファイナンス連携の理解を深めること。
• 石油価格ショックがGCC経済の株式市場パフォーマンスに非対称的またはしきい値効果を及ぼすかどうかを評価すること。

提案手法

• 石油価格と株式リターンの間の標準的動的関係を捉えるために、線形ベクトル自己回帰（VAR）モデルを組み合わせて使用する。
• 非線形反応を検出するために、しきい値自己回帰（TAR）およびスムーズ遷移自己回帰（STAR）モデルを適用する。
• 指定された期間にわたり、GCC諸国の主要株価指数およびブレント・クライム原油価格のデイリーデータを用いる。
• モデル推定の前段階として、定常性および長期的均衡関係を確認するための単位根検定および共統合検定を実施する。
• 線形モデルと非線形モデルの適合度を比較するために、尤度比検定を実施する。
• インパルス応答関数および分散分解を分析して、石油価格ショックが株式市場リターンに与える動的影響を評価する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 GCC諸国における石油価格変動と株式市場リターンの間の短期的関係の性質は何か？
• RQ2 GCC諸国の株式市場は、石油価格ショックに対して非線形的反応を示すか、特に上昇と下落の石油価格変動に対する非対称的反応を示すか？
• RQ3 どのGCC諸国が石油価格から株式リターンへの伝達チャネルを示しており、どの国では示さないか？
• RQ4 線形モデルと非線形モデルは、石油価格と株式市場パフォーマンスのダイナミクスをどの程度うまく説明できるか？
• RQ5 GCC地域において、株式リターンが石油価格変動に反応する際にしきい値効果が存在するか？

主な発見

• カタール、オマーン、アラブ首長国連邦（UAE）では、石油価格上昇が株式市場リターンと有意に正の相関関係にあり、強い伝達チャネルが確認された。
• バーレイン、クウェート、サウジアラビアでは、短期的には石油価格変動と株式市場リターンとの間に統計的に有意な関係は認められなかった。
• 非線形モデルは、カタール、オマーン、UAEにおいて線形モデルよりも適合度が高く、株式市場が石油ショックに非対称に反応していることを示唆している。
• インパルス応答分析から、石油輸出国としてのGCC諸国の株式市場は、プラスの石油価格ショックに対してマイナスのショックよりも強く反応することが明らかになった。
• 分散分解の結果、石油価格ショックがカタール、オマーン、UAEの株式リターンの予測誤差分散の大部分を説明していることが示された。
• 巨大な石油輸出国であるサウジアラビアにおいても顕著な効果がないことは、その株式市場が市場効率性またはヘッジ行動を示している可能性を示唆している。