[論文レビュー] Pandemic, Shutdown and Consumer Spending: Lessons from Scandinavian Policy Responses to COVID-19

Asger Lau Andersen, Emil Toft Hansen+2 more|arXiv (Cornell University)|May 10, 2020

COVID-19 Pandemic Impacts被引用数 93

ひとこと要約

本論文はデンマークの銀行取引データを用いて、デンマークの shutdown とスウェーデンのより緩やかな措置を比較し、COVID-19 期間中の政策対応が消費者支出に与えた影響と、効果が年齢・健康リスクでどのように異なるかを定量化する。

ABSTRACT

This paper uses transaction data from a large bank in Scandinavia to estimate the effect of social distancing laws on consumer spending in the COVID-19 pandemic. The analysis exploits a natural experiment to disentangle the effects of the virus and the laws aiming to contain it: Denmark and Sweden were similarly exposed to the pandemic but only Denmark imposed significant restrictions on social and economic activities. We estimate that aggregate spending dropped by around 25 percent in Sweden and, as a result of the shutdown, by 4 additional percentage points in Denmark. This implies that most of the economic contraction is caused by the virus itself and occurs regardless of social distancing laws. The age gradient in the estimates suggest that social distancing reinforces the virus-induced drop in spending for low health-risk individuals but attenuates it for high-risk individuals by lowering the overall prevalence of the virus in the society.

研究の動機と目的

• 社会的距離の laws がデンマークとスウェーデンの aggregate な消費支出に与えた影響を評価する。
• ウイルス自体を超えたデンマークの shutdown の追加的な支出影響を分離する。
• 健康リスクを反映した年齢グループ間で支出効果の異質性を検討する。
• 機序を理解するために、社会的近接性が高いカテゴリ別に支出を分解する。
• マクロ経済政策の含意と既存文献に関連づけて findings を解釈する。

提案手法

• デンマークとスウェーデンで約86万人の Danske Bank の取引データを使用する。
• カード、現金引き出し、モバイルウォレット、オンライン請求の総日次支出を構築する。
• 社会的近接性が高い支出カテゴリを four に分けて異質性を捉える（社会的支出、身の回りのケア、公共交通機関、ハイストリート／モール小売）。
• 季節性を制御するため、前年の同じ曜日と比較して日次超過支出を定義する。
• 飽和回帰（Eq. 1）で国別の支出変化を推定し、 demographics を含めた推定を行い、調整済み反事実を計算する。
• 年齢別の効果を分析するため、年齢グループ別の国別回帰（Eq. 2）を推定する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 デンマークとスウェーデンにおける COVID-19 shutdown の aggregate な消費支出への差異的影響は何か？
• RQ2 shutdown に関連する支出の変化は、健康リスクを反映して年齢グループ間でどのように異なるか？
• RQ3 社会的近接性が高い支出カテゴリーのうち、政策制限に対して最も強い反応を示すのはどれか？
• RQ4 観測される支出変化を、ウイルス自体と政策措置のどちらがより driven しているか？
• RQ5 パンデミック時の健康リスクと支出の相互作用から得られる政策上の含意は何か？

主な発見

• デンマークの shutdown はウイルス影響を超えて総支出を約4パーセントポイント削減した一方、スウェーデンは約25%の低下を見せた。
• デンマーク全体の支出はパンデミックがなかった場合の反事実に対して約29%減、スウェーデンの支出は約25%減。
• shutdown の追加効果は低い健康リスクの individuals にとっては大きく、より高い健康リスクの individuals には virus 封じ込め効果のため小さい。
• 支出の低下は社会的近接性が高いカテゴリ（社会的支出、身の回りのケア、小売り）で最も顕著で、感染リスクが低下することで適度に近接性の高くないカテゴリで支出が維持または増加する可能性がある。
• 結果は、経済的な縮小の大半はパンデミック自体に起因し、shutdowns は比較的小さな追加損失をもたらすことを示唆する。
• 年齢階層の勾配は、若年層で負の効果、最年長層で正またはやや負に抑えられた効果を示し、健康リスクの考慮によって説明される。