[論文レビュー] Price mediated contagion through capital ratio requirements

Tathagata Banerjee, Zachary Feinstein|arXiv (Cornell University)|Oct 26, 2019

Banking stability, regulation, efficiency参考文献 8被引用数 2

ひとこと要約

本稿は、自己資本比率要件が流動性の低い資産の処分を引き起こすことで、銀行システム内での価格媒介型伝染をモデル化する。これにより、二段階価格メカニズムが導入される：出荷量加重平均価格と最終的な時価評価価格。本稿は、一意な清算価格が存在するための条件を確立し、システムパラメータに対する閉形式での感度を導出。金融危機時における規制コストと救済の価値を定量的に評価する。

ABSTRACT

We develop a framework for price-mediated contagion in financial systems where banks are forced to liquidate assets to satisfy a risk-weight based capital adequacy requirement. In constructing this modeling framework, we introduce a two-tier pricing structure: the volume weighted average price that is obtained by any bank liquidating assets and the terminal mark-to-market price used to account for all assets held at the end of the clearing process. We consider the case of multiple illiquid assets and develop conditions for the existence and uniqueness of clearing prices. We provide a closed-form representation for the sensitivity of these clearing prices to the system parameters, and use this result to quantify: (1) the cost of regulation, in stress scenarios, faced by the system as a whole and the individual banks, and (2) the value of providing bailouts to consider when such notions are financially advisable. Numerical case studies are provided to study the application of this model to data.

研究の動機と目的

• 自己資本充足率要件が資産処分を引き起こし、価格への影響を通じて損失が銀行間で拡散するメカニズムをモデル化すること。
• 複数の非流動的資産とリスク加重自己資本ルールを有するシステムにおける、価格媒介型伝染の形式的フレームワークの欠如に応えること。
• 提案された二段階価格メカニズム下で、清算価格の存在および一意性を保証する条件を導出すること。
• ストレス状況下における規制のシステム的および個別的コストを定量的に評価すること。
• 火災セールによるシステム的損失を軽減するという観点から、救済の財務的根拠を測定することにより、救済の期待価値を評価すること。

提案手法

• 二段階価格構造を導入：資産処分中の加重平均価格と、清算プロセス終了時の最終的時価評価価格。
• リスク加重自己資本比率制約下で、複数の銀行と複数の非流動的資産を持つバランスシートのダイナミクスをモデル化。
• 清算価格を特徴付ける方程式系を導出。これにより、資産処分と自己資本要件の整合性が保証される。
• 不動点論法と凸性の性質を用いて、清算価格の存在および一意性の十分条件を確立。
• システムパラメータに対する清算価格の感度の閉形式表現を提供。これにより、システムリスクの定量的分析が可能になる。
• 現実的データを用いた数値的ケーススタディを実施。ストレス状況下でのシステム的影響を提示する。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 自己資本比率要件を満たすために資産を処分せざるを得ないシステムにおいて、一意な清算価格が存在する条件は何か？
• RQ2 出荷量加重平均価格と最終的時価評価価格は、どのように相互作用し、システム全体の価格インパクトを決定づけるか？
• RQ3 ストレス状況下における規制のシステム全体および個別的コストは、合計でどの程度か？
• RQ4 火災セールによるシステム的損失を防ぐ観点から、救済の価値はどのように定量化できるか？
• RQ5 資産の非流動性や自己資本要件といった、主要なシステムパラメータの変化に対して、清算価格はどの程度感度を示すか？

主な発見

• 本モデルは、リスク加重自己資本ルール下で、複数資産・複数銀行システムにおいて、清算価格の存在および一意性を保証する十分条件を確立した。
• 清算価格がシステムパラメータの関数として閉形式で表現可能であることが示され、正確な感度分析が可能となった。
• ストレス状況下における規制のシステム的コストは、資産の非流動性と自己資本要件の関数として定量的に評価され、拡大効果が明らかになった。
• 救済の価値は、特に資産の非流動性が高い場合に、火災セール外部効果を著しく低減できることが判明した。
• 感度分析の結果、自己資本要件や資産リスク加重のわずかな変化が、システム全体の価格インパクトに顕著に大きな影響を与えることが示された。
• 数値的ケーススタディにより、モデルが現実的な火災セールダイナミクスを捉えており、ストレステストおよび政策設計に役立つインサイトを提供することが確認された。