[論文レビュー] The adaptive nature of liquidity in limit order books

Damian Eduardo Taranto, Giacomo Bormetti+1 more|arXiv (Cornell University)|Mar 4, 2014

Complex Systems and Time Series Analysis参考文献 13被引用数 1

ひとこと要約

本稿では、注文フローの予測可能性に基づいて市場注文量を動的に調整する統計的オーダーブックモデルを提案する。これにより、注文フローの持続性が軽減され、価格の拡散性が回復される。流動性を注文フローの予測可能性と結びつけることで、パrameterの微調整なしに、時間スケールを問わず現実的な価格ダイナミクスとオーダーブック行動を再現できる。

ABSTRACT

In financial markets, the order flow, defined as the process assuming value one for buy market orders and minus one for sell market orders, displays a very slowly decaying autocorrelation function. Since orders impact prices, reconciling the persistence of the order flow with market efficiency is a subtle issue. A possible solution is provided by asymmetric liquidity, which states that the impact of a buy or sell order is inversely related to the probability of its occurrence. We empirically find that when the order flow predictability increases in one direction, the liquidity in the opposite side decreases, but the probability that a trade moves the price decreases significantly. While the last mechanism is able to counterbalance the persistence of order flow and restore efficiency and diffusivity, the first acts in opposite direction. We introduce a statistical order book model where the persistence of the order flow is mitigated by adjusting the market order volume to the predictability of the order flow. The model reproduces the diffusive behaviour of prices at all time scales without fine-tuning the values of parameters, as well as the behaviour of most order book quantities as a function of the local predictability of order flow.

研究の動機と目的

• 金融市場における持続的注文フロー自己相関と市場効率性の間の葛藤を解消すること。
• 注文影響が発生確率に依存する非対称的流動性が、価格発見に与える影響を調査すること。
• パrameterチューニングを必要とせず、観測された価格およびオーダーブックダイナミクスを再現できる統計的オーダーブックモデルの開発

提案手法

• 注文フローの逆方向における予測可能性に反比例するように、動的市場注文量を設定するモデル化。
• 片側注文フローの予測可能性が高まると、反対側の流動性が低下するメカニズムを導入する。
• 持続的注文フロー効果を相殺することで、すべての時間スケールで価格の拡散性を保証する確率的モデルを構築する。
• 注文フロー自己相関と流動性非対称性の実証的観測結果を用いて、モデルをキャリブレーションする。
• ローカルな予測可能性に応じたBid-Askスプレッドやオーダーブック深度などの実証的オーダーブック数量を、モデルの妥当性検証に用いる。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 注文フローの予測可能性は、オーダーブックの反対側の流動性にどのように影響するか？
• RQ2 非対称的流動性メカニズムは、持続的注文フローが存在する中でも価格の拡散性を回復できるか？
• RQ3 予測可能性に基づく市場注文量の調整は、実証的価格ダイナミクスをどの程度再現できるか？
• RQ4 本モデルは、パrameterの微調整なしに、さまざまな時間スケールで現実的なオーダーブック行動を維持できるか？

主な発見

• 注文フローの予測可能性が高まると、オーダーブックの反対側の流動性が低下する。これは非対称的流動性理論と整合的である。
• 注文フローの予測可能性が高まるにつれて、取引が価格を動かす確率は顕著に低下し、価格影響の持続的特性が相殺される。
• 提案されたモデルは、パrameterチューニングを要せず、すべての時間スケールで拡散的価格行動を成功裏に再現した。
• 本モデルは、ローカルな注文フロー予測可能性に依存する主要なオーダーブック数量の依存関係を正確に捉えており、実証観測結果と一致した。