[論文レビュー] The Effects of the Introduction of Bitcoin Futures on the Volatility of Bitcoin Returns

Wonse Kim, Junseok Lee+1 more|arXiv (Cornell University)|Jun 8, 2019

Blockchain Technology Applications and Security参考文献 15被引用数 9

ひとこと要約

本研究は、4つの為替取引所の1分間価格データを用いて、ビットコイン先物の導入が日内ボラティリティに与える影響を検証する。初期にはボラティリティが上昇したが、時間の経過とともにビットコイン市場はより安定化したことが示され、デリバティブ取引による長期的安定化効果が裏付けられた。

ABSTRACT

This paper investigates the effects of the launch of Bitcoin futures on the intraday volatility of Bitcoin. Based on one-minute price data collected from four cryptocurrency exchanges, we first examine the change in realized volatility after the introduction of Bitcoin futures to investigate their aggregate effects on the intraday volatility of Bitcoin. We then analyze the effects in more detail utilizing the discrete Fourier transform. We show that although the Bitcoin market became more volatile immediately after the introduction of Bitcoin futures, over time it has become more stable than it was before the introduction.

研究の動機と目的

• ビットコイン先物の導入が、ビットコインリターンの日内ボラティリティに与える総合的影響を評価すること。
• ビットコイン先物の導入が、時間の経過とともに市場の安定性を高めるか、低下させるかを調査すること。
• 離散フーリエ変換などの高度な周波数ドメイン技術を用いて、ボラティリティダイナミクスを分析すること。
• ビットコイン先物の導入後に現れる短期的および長期的ボラティリティパターンを特定すること。
• 暗号資産デリバティブの市場マイクロ構造に与える実証的証拠を提供すること。

提案手法

• 4つの主要な暗号資産取引所の高周波度（1分間）価格データを用いた実証的分析。
• 先物導入前後における実現ボラティリティを計算し、日内ボラティリティの代理指標とする。
• ボラティリティを周波数成分に分解するため、離散フーリエ変換を適用する。
• 先物導入後の構造的シフトを検出するために、異なる時間スケールにおけるボラティリティダイナミクスを比較する。
• 他の市場ショックからの影響を分離する統計的手法を用いる。
• 市場マイクロ構造の変化を理解するために、日内ボラティリティパターンに焦点を当てる。

実験結果

リサーチクエスチョン

• RQ1 ビットコイン先物の導入は、ビットコインリターンの日内ボラティリティ水準にどのように影響したか？
• RQ2 ビットコイン先物の導入後、長期的にはボラティリティは上昇したのか、それとも低下したのか？
• RQ3 ビットコイン先物導入後のボラティリティの周波数別ダイナミクスは何か？
• RQ4 先物上場後、ボラティリティ行動に構造的変化が見られたか？
• RQ5 先物導入後のボラティリティパターンは、市場効率性や不安定性のどの程度を反映しているか？

主な発見

• ビットコイン先物の導入直後、ボラティリティが一時的に上昇し、短期的な市場の混乱を示した。
• 時間の経過とともに、ビットコイン市場のボラティリティは先物導入以前よりも低下しており、長期的安定化が示された。
• 離散フーリエ変換の分析から、高周波数成分のボラティリティが時間とともに減少したことが判明し、安定化傾向を裏付けた。
• 結果から、ビットコイン先物は長期的にはより効率的で、ボラティリティの低い市場環境をもたらしたことが示された。
• 先物取引の総合的効果として、初期の急上昇を除き、日内ボラティリティがネットで低下した。
• 金融デリバティブが常に市場ボラティリティを高めるという一般的な仮定に反し、暗号資産市場では安定化効果が見られた。